文/乐居财经 严明会

一个星期前，星河控股集团董事长黄楚龙罕见露面。

康桥星河里项目在上海浦东举行开业庆典，正式对外营业，黄楚龙与几位高管共同出席了剪彩仪式。

该项目集上海星河吉酒店、星河郡寓·上海浦东开市客店和上海浦东COCO Garden三大子项目于一体，是星河首次进入上海滩的力作。

从拿地到开业历时四年。2020年2月18日，星河控股集团旗下子公司上海河裕实业有限公司，与世界零售巨头Costco旗下独资公司Pudong Warehouse Development Limited，以8.98亿元联合获取上海浦东新区康桥工业区东区PDP0-1402单元F01-F06地块。

在行业内，星河控股较为低调，背后实控人黄楚龙算得上是地产圈的一位隐形富豪。星河的业务版图涉足地产、商业、产业、金融等领域，资产超千亿。

黄楚龙奉行“三不做”原则——控制不了不做，支付不了不做，变现不了不做。“低负债、高利润、不上市”是星河最明显的三个标签。

星河控股没有财报披露，从其发债主体星河实业（深圳）有限公司（简称“星河实业”）的数据可窥见一二。

星河实业的母公司为星河（集团）有限公司，该公司于1999年4月在中国香港注册成立，股东为黄楚龙和其太太莫锦礼，二人分别出资7500港币和2500港币，对应的持股比例分别为75%和25%。该公司的主要业务是商业地产开发和运营。

星河控股由黄楚龙和深圳市星河投资有限公司共同持有，双方的持股比例分别为1.05%和98.95%，后者由黄楚龙100%持有。

从股权关系上来看，星河实业与星河控股不存在直接的股权关系，相同的是，二者均由黄楚龙控制。

在地产行业下行的大背景下，星河实业的利润也在逐年降低。2020-2023年，其净利润分别为5.4亿元、5.11亿元、3.55亿元、2.09亿元；对应的净利率分别为36.46%、28.95%、21.56%、11.36%。而在2019年及之前，其净利率几乎都在50%以上。

相比于2022年，星河实业的营业总收入增加了约1.93亿元，但营业成本、销售费用、管理费用、财务费用等多项支出的增加，叠加按公允价值计量的投资性房地产在期内发生亏损，多重因素的影响之下，拖累了星河实业的利润表现。

合并资产负债表显示，星河实业的资产构成以投资性房地产为主，期内，其投资性房地产总额为316.84亿元，资产总计524.12亿元，前者占后者的比例为60.5%。市场波动可能导致投资性房地产的价值波动和投资回报率的变化。

星河实业的资产负债率一直不高。截至2023年底，其负债总额为310.76亿元，负债和所有者权益总计524.12亿元，资产负债率59.29%，已经是其近5年来的最高水平。2019-2022年，星河实业的资产负债率分别为55.07%、57.34%、55.79%、58.54%。

截至2023年末，星河实业的短期借款为0.49亿元；一年内到期的非流动负债中，一年内到期的长期借款为13.86亿元。短期有息负债合计14.35亿元，期末现金及现金等价物余额为29.72亿元，现金短债比为2.07。

截至目前，星河实业尚存一笔债券。该笔中期票据于2022年4月发行，债券简称“22星河实业MTN001”，实际发行总额2.00亿元，期限3年，发行利率6.90%。所募资金用途为偿还银行贷款，在2023年内已全部被使用。

期内，星河实业向关联方拆出资金共计85.7亿元，2022年拆出资金32.5亿元。这里的关联方包括深圳市银顺通小额贷款有限公司、深圳市星顺商业保理有限公司、星河控股集团、深圳市星河产业投资发展集团、深圳市星河博文创新创业创投研究院、星河集团，加上2022年拆出的部分共计118.2亿元。2023年，拆出资金产生的利息收入约为0.89亿元。

股权穿透后发现，上述6家公司的实控人均为黄楚龙。

星河实业向上述关联方拆出的资金，利率并不高。例如，拆借给星顺商业保理的一笔8.5亿资金，收取利息938.3万，本期借款天数78天，利率大约为5.1%；一笔13.7亿的拆出资金，本期借款天数39天，利息672.6万，利率约4.5%。

拆借给星河控股的15亿，本期借款天数20天，收取利息469.6万元，利率约为5.6%；另一笔20亿的拆出资金，本期借款天数20天，收取利息166.7亿元，利率约2%。

从资金拆出对象来看，星河实业向星顺商业保理和星河控股拆出的资金较多。星河实业向星顺商业保理拆出的资金共计37.2亿元，向星河控股拆出的资金共计38.8亿元。加起来超过拆出资金总额的60%。

值得注意的是，星河实业在2022年5月和2023年1月分别向星顺商业保理和星河集团拆借资金15亿和27.2亿，但在2023年内均未产生利息收入。

15亿拆给星顺商业保理大约11个月；27.2亿，是上述拆出资金中最大的一笔，拆出对象是星河实业的母公司，期限2年。

星顺商业保理是星河控股的全资子公司，其一般经营项目是保付代理（非银行融资类）、从事担保业务（不含融资性担保业务）;投资咨询、供应链管理咨询、财务咨询等。商业保理是一整套基于保理商和供应商之间所签订的保理合同的金融方案，包括融资、信用风险管理、应收账款管理和催收服务。

另外，星河实业还在投资信托。2023年5月，星河实业购买中原信托发行的“中原财富-成长1962期-星河实业集合资金信托计划”信托资金0.03亿元。7月，购买渤海国际信托股份有限公司发行的“渤海信托2023佳园13号单一资金信托”信托资金17.95亿元。两笔信托合计17.98亿元，相比于期初的53.29亿元已经大幅减少。