文/乐居财经 杨宏彬

抓重整，是新华联集团扭转业绩颓势的策略之一。今年4月，新华联集团启动了旗下地产上市平台新华联（*ST新联，000620.SZ）的重整。

如今，新华联的重整落地了，但控制权也将随之易主。8月7日晚间，*ST新联公告称，公司已与6名重整投资人签订了重整投资协议，6名重整投资人将以现金方式认购*ST新联转增股票。

今年4月，新华联正式向法院申请重整，在得到法院同意后，新华联开始公开招募重整投资人。报名期限内，共10名意向投资人提交报名材料及缴纳保证金，而最终确认的6名重整投资人为，盈新资产、招平资产、外贸信托、京津冀投资、广东久科、德远投资（代表“德远投资深度价值1号私募证券投资基金”）。

新华联采用的重整方案为，进行资本公积转增股票，所转增股票将用于引进重整投资人，重整完成后，新华联的控股股东及实际控制人预计发生变化，重整投资人盈新资产将成为了新华联第一大股东。

资本市场对新华联重整落地的消息感到兴奋。8月8日开盘后，*ST新联一字涨停，报1.80元/股，涨5.26%。而留给新华联原掌舵人的傅军的，或许更多是不舍。

作为“泰山会”成员之一，傅军曾一度被称为是“大陆李嘉诚”。其创立的新华联集团，经过三十多年的发展，涵盖文化旅游、化工与材料、矿业与石油、金融与投资等多个产业，投资、持有新华联、新思路文旅、东岳集团、赛轮集团、北京银行、华瓷股份、科达制造、德才股份、拓新药业、宏达股份、皇城集团等十多个上市平台。

新华联重整易主，傅军失去了一块重要的资本拼图。

新华联易主，盈新资产蛇吞象

6名重整投资人受让新华联资本公积转增的股票，得到了一定的优惠。

公告显示，除盈新资产外的5名投资人，受让股票的价格为1.2元/股，该价格较新华联8月7日的收盘价1.71元/股折让了近30%，按此价格，5名重整投资人合计受让了5.26亿股，受让总价6.312亿元。

盈新资产较为特殊，其受让新华联的股份最多，合计受让新华联12亿股股份，是其余5位投资人合计股数的两倍有余，同时，盈新资产受让股份的价格较其他投资人要更低，为1.08元/股，较新华联8月7日的收盘价折让约37%，受让总价12.96亿元。

资本公积转增股票前，新华联的总股本为18.97亿股，新华联控股持有11.54亿股，占比60.83%，为第一大股东，而新华联控股由傅军实际控制。

资本公积转增股票后，新华联的总股本应达到36.23亿股，盈新资产持有12亿股，占比33.12%，成为了新华联最大股东，其背后的实控人王赓宇也将成为了新华联新的实际控制人。而新华联控股及傅军持股则被摊薄至31.85%，地位将滑落至第二大股东。

无论是从股东成员还是资产数据来看，盈新资产都非投资人中最有实力的。公司注册资金5,000万元，由王赓宇持有70%，北京华软盈新国际商贸有限公司持有30%，而后者又由王赓宇及张大伟各持70%及30%。

2021年盈新资产的净资产为-233.85万元，处于资不抵债的窘境，2022年，公司净资产回正，为1,099.37万元，总资产则为3,310.66万元。

净资产不到1100万元的盈新资产，要受让12.96亿元的新华联股份，可谓是蛇吞象般的操作。

相比之下，重整投资人中的招平资产、外贸信托、广东久科等都更具实力。其中，招平资产为招商局旗下，中国平安为其第二大股东，2022年末公司净资产为37.38亿元；外贸信托则是中国中化旗下，2022年净资产为188.8亿元；广东久科由新三板上市公司久银控股（833998.NQ）持有，2022年末净资产为9,638.29万元。

不过，盈新资产背后的控制人王赓宇确实有些来头。资料显示，其曾于海通国际证券集团、中国人民银行金融研究所、华软资本管理集团担任要职。目前，王赓宇还于飞沃科技(301232.SZ)任非独立董事。

工商登记信息显示，除了盈新资产，王赓宇的对外投资企业还包括华软盈新国际商贸、和光同成国际文化、凯富吾龄养老咨询及欣动体育文化4家企业。

重整落地后，新华联的下一篇章的故事将由王赓宇谱写。

危机待解

傅军失去新华联实际控制人的地位，在此前已有征兆。

因为新华联控股的债务违约，导致其所持有的新华联股份多次被冻结或轮候冻结。

5月22日，*ST新联曾公告称，控股股东新华联控股持有公司100%的股份(11.12亿股)仍处于冻结或轮候冻结状态，占比新华联总股本的58.65%。今年5月，新华联控股抛出增持新华联的计划，截止7 月 6 日，共增持4148.38万股，占比新华联总股本的2.19%，该部分股权尚未被冻结。

自2020年起，新华联控股所持有的新华联股份就陆续被司法冻结。这也是新华联控股出现流动性危机的开端。

早在2019年11月，新华联控股财务子公司向湖南出版拆借了两笔资金，本息合计3亿元，但拆借时间到期，新华联控股却迟迟没有归还本金，双方对簿公堂。新华联集团整体的流动性危机由此被撕开了一个角。

之后，新华联控股多次出现债券违约。2020年的违约债券余额23.6亿元，算上利息，违约总额超28亿元。之后，新华联控股所持的新华联的股份遭到冻结。

自身债务都难以解决的新华联控股，也无力帮衬新华联。不仅如此，早在去年8月，新华联控股就已经被申请破产重整。

今年，法院下达裁定书，裁定对新华联控股、新华联矿业、新华联融资租赁、内蒙古和谊镍铬复合材料有限公司、新华联资源开发、内蒙古和鑫贸易有限公司实质合并重整，后五家公司均是由新华联控股实际控制。

换言之，在重整投资人进入后，新华联控股虽然仍保持着新华联第二大股东的位置，但所持的绝大多数股份均是冻结状态，若债权人采取行动，新华联控股在新华联的持股或许将进一步降低。

新的希望

新华联承载了傅军的文旅梦，但现实却非常骨感。文旅本身投资大周期长，加上疫情的影响，让近两三年来新华联的经营陷入了困境。

从2020年开始，新华联便开始陷入亏损。当年净亏12.86亿元，同比下滑258.72%；2021年亏损继续蔓延，扩大至38.93亿元。2022年，新华联依旧没有摆脱亏损，期内亏损34.16亿元。三年之内，新华联亏掉了近86亿元。

长期的亏损，让新华联已经资不抵债。截止2022年末，公司的归母权益为-7.42亿元，而公司还存在大量的逾期债务，期末，新华联借款本金及利息到期未偿还数额分别为96.1亿元及20.72亿元，同时，公司一年内到期的债务达到131.2亿元，而手持的货币资金仅有17.07亿元。

债务违约及亏损不断，让新华联的股价持续走低。5月5日起，新华联连收10个跌停，股价最低跌至0.97元/股，面临退市风险。

但让人惊讶的是，10个跌停后的新华联迎来了触底反弹，5月22日起，新华联连续收获12个涨停板，6月6日，新华联的股价已经达到1.75元/股，之后均是小幅波动，股价保持稳定。

对于新华联的股价强劲的反弹，市场分析有两点原因，一是控股股东抛出1-2亿元的增持计划，直至7月6日，增持计划已经过半。

其二是，今年以来，文旅行业回暖趋势明显，新华联业务复苏，春节假期，旗下三大景区共接待游客超21万人次，同比增长96%；运营收入同比大增78%。“五一”假期，三大景区共接待入园游客超28万人次，同比增长225%，运营收入同比增长285%。

股价的反弹，让新华联暂时保住了上市的地位，而重整的落地，更是为新华联日后的发展注入了新的希望。

不过今年上半年，新华联的经营仍未有明显改观。根据业绩预告，新华联2023年上半年将亏损10.97亿元-13.41亿元，较去年同期有所扩大。