文/乐居财经  魏薇

正式债务违约至今一年有余，禹洲拿出了一套初步债务重组方案。

8月6日晚间，禹洲集团发布有关债务重组及业务发展的更新资料，总体而言，债权人将获得3种转换新票据的选择。目前，持有优先票据未偿还本金约29%的持有人组成的债权人小组已详细审阅该方案，禹洲与债权人小组之间尚未订立最终协议。

去年3月7日，禹洲因一笔2023年到期的未偿还本金5亿美元，利息为2125万美元，票面利率8.5%的优先票据，在30天宽限期内并未支付利息，构成违约事件。

官宣暴雷后，多米诺骨牌效应迅速蔓延开来。

同年3月31日，禹洲又发生3只美元债项下违约事件；两个月后，禹洲再次发布公告，因资金压力，无法支付已到期且超过宽限期的多笔境外美元债券。

今年6月8日，禹洲未能按时偿付一笔2023年到期、息票率9.95%的2亿美元高级绿色票据的本金利息，构成违约事件。当时禹洲回应称：“公司正在寻求关于离岸债务整体解决方案，目前还在积极沟通推进中，有最新进展会第一时间公告。禹洲人于艰难环境中决不放弃、绝不躺平。”

之后，有消息称禹洲将尽快与境外债委会成员讨论债务重组事宜，禹洲已向债委会提出包含三个选项的债务重组计划，其中包括纯展期、或展期期限缩短但本金打折的选项。

在5月召开的2023年股东周年大会上，禹洲集团董事会主席郭英兰表示，“在行业面临震荡发展期，禹洲人于艰难环境中决不放弃、绝不躺平的决心，必定会使我们在变局中迎来新的生存和发展机遇，破局而出。”

三种选项

在重组方案中，禹洲将债权人分为两个类别：第一类为持有优先票据的计划债权人；第二类为持有高级永续证券及或有担保票据的计划债权人。禹洲给出了债权人三个选择。

选项一：短期票据（有上限）。禹洲将新发行最高3.8亿美元、年利率6%、期限3年的优先短期票据，每半年末支付利息一次利息，计划债权人将较其他新票据优先获偿。转换比率为10美元本金转换为3美元新票据（第一类债权人），或10美元本金转换为0.92美元票据（第二类债权人）。

选项二：中期票据 长期票据 新股。包括发行4支4年至7年、总额19.03亿美元、利率4%-5.5%的不同中期票据；禹洲集团新发行转换价格为3.78港元/股的普通股；长期票据。转换比率为：第一类债权人，10 美元本金转换7美元新中期票据及2美元新股；第二类债权人，10美元本金转换为2.15美元新中期票据及7.85美元新股。

选项三：长期票据（默认选项，无上限）。计划债权人将获得零息长期票据，期限为重组生效日后10年，转换比率为：1美元本金转换为1美元长期票据。所有应计及未支付利息将获豁免权，但不会扣减现有票据项下，将兑换为长期票据的未偿还本金额。

三个选项中，选项一和选项三原票据所涉及应计及未付利息将获豁免、免除及取消；选项二所涉及原票据应计及未付利息中，对应2美元应计及未付利息转换为1美元长期票据。

就上述短期票据及中期票据而言，禹洲将以增信措施一揽子计划为增信，其中分别涉及对16家外商独资企业项目公司的股份作出的一级质押及二级质押，预计将产生3亿至3.6亿美元不等的杠杆自由现金流。另外，短期票据还将进一步以重组后公司控股股东持有的公司10%股权的股份质押作为额外增信。

禹洲方面还对短期票据及中期票据持有人设置了现金清场机制，现金清偿包括出售33项投资物业所得款项净额的70%，以及本公司附属公司持有的5家外商独资企业项目公司股东的分派及或变现所得金额的70%。预计将产生19 亿美元的杠杆自由现金流。

未来与蓝图

除了正在进行的债务重组，违约之前，禹洲也在积极自救和债务展期，境内债务并未出现违约情况。

去年1月20日，禹洲4.77亿美元的美元票据已根据交换要约有效进行了交换，占交换票据本金总额5.8亿美元的82.0%，高比例通过美元债展期协议。与此同时，禹洲另外12支债券的征求同意的也全部获得了通过。

资产处置方面，去年2月22日，禹洲披露出售其所持健采有限公司85.64%的股权予泰捷有限公司，所转让公司主要从事物业持有业务，主要资产包括位于香港九龙旭日街17号泰捷工厂大厦的若干单位及停车位，代价约3.05亿港元，净收益约620万港元。

3月8日，禹洲与华润万象生活订立正式协议，以最终代价10.58亿元将禹洲物业的全部已发行股本出售。出售完成后，禹洲在2022年内获得收益约6.93亿元。

截至2022年12月31日，禹洲集团有关境外债务的计息负债总额（不包括应计利息）约为68亿美元，其中包括优先票据未偿还本金额约55亿美元、高级永续证券未偿还本金额3亿美元、票据（其由本公司担保）未偿还本金额约7亿美元以及其他有质押及无质押银行债务约3亿美元。境内债务的未偿还本金额的计息负债总额约为123.1亿元，占集团债务总额约20%。

在本次公告中，禹洲对未来10年的现金流情况进行了预测：于2023年—2032年期间，现有物业开发项目所产生的累计无杠杆现金流总额预计为人民币400-500亿元，物业开发项目及偿还境内债务所产生的累计现金净额约为人民币150-200亿元。

此外，于2023年至2027年五年时间内，禹洲还将逐步出售部分投资物业。预计归属于本公司的出售投资物业的总出售所得款项净额以及出售资产的剩余所得款项（偿还抵押债务并扣除交易费用后）预计介乎约人民币110亿元至170亿元。

这些资金中，可用于偿还境外债务（包括美元公开票据、永续证券及有担保票据）的累计现金总额估计约为人民币270亿元（38亿美元）至人民币320亿元（46亿美元）。预期于2026年前，其可用于偿还境外债务的金额预计介乎于15%至19%。

截至2022年12月31日，禹洲在中国38个城市拥有172个物业开发项目，以及持有41处投资物业，其中38处位于境内。该等投资物业为本集团提供租金收入，主要包括购物中心和写字楼。其中32处投资物业已完工，而9处仍在开发中。

在重组的最初几年，禹洲将优先考虑现有项目的建设和交付，以及现有债务的偿还。当机会出现且长期可获得财务资源时，集团将优先考虑开展新项目，为长期债权人及股东创造价值。