文/乐居财经 魏薇 李奕和

  6月6日上午九时三十分，600466在上海证券交易所消失了。它是蓝光发展的股票代码，在A股市场上呆了8年。

  从出险到退市，短短两年间，创始人杨铿或许不会想到，蓝光的这股命运急流会来得如此之快。快到他这位见惯了三十多年商海风浪的老练水手，都有些措手不及。

  是的，时代变了，房地产行业早已不是90年代的那般草莽模样。那时候的杨铿，意气风发，杀伐果断。从制造业到商业地产，再到住宅地产，杨铿迅雷不及掩耳，转型、企稳、迅速抢占市场，做出蓝光名堂，似乎都只是一念之间。

  而今，这位曾经以快著称的商业强人，在想尽了一切可想的办法之后，最终没能成功阻止上交所对蓝光关上的大门。

  4月6日至5月9日，蓝光发展股票连续20个交易日的每日收盘价均低于1元/股，触及强制退市条件。其股票自5月10日开市起停牌，停牌前，每股股价为0.4元，市值约12.14亿元。而在巅峰时刻，其股价一度超过13元。

  5月30日晚间，*ST蓝光宣布，公司股票将于2023年6月6日终止上市暨摘牌，公司股票不进入退市整理期交易。

  从2015年4月6日-2023年6月6日，在资本市场留下8年印记的蓝光发展，成为这轮危机中第一家被强制退市的A股房企。

  今年年初，蓝光28岁的新董事长杨武正，在新年贺词中满怀热情和期望。

  “2023年，我们会面临更艰巨的挑战，但是勇气与光芒会伴随在身旁。有了勇气，我们便能粉碎厄运；有了光芒，我们便能照亮前方。我们怀揣勇气与光芒，携手共进，一起去翻越每一座高山，到达共同创造的站点。”

  热血之词犹言在耳。但可惜，蓝光没能翻过眼下这座高山。

  从汽配到房产

  在杨铿33年的创业史中，有两次转型对蓝光发展至关重要。

  1989年，杨铿看到汽配行业的巨大潜力，毅然辞掉“铁饭碗”，在成都创立兰光汽配厂。凭借着能吃苦以及创新精神，公司很快掌握了723摄氏度下铬钒钛铸铁的核心技术，打响了漂亮的一仗。

  然而，恰逢当时内地房地产起步，学财经专业出身的杨铿敏锐地再次抓住契机，于1992年9月创办成都兰光房屋开发公司，即蓝光的前身。

  1993年，兰光房屋的首个项目“蓝光大厦”开工，大厦坐落于成都春熙路，总共26层。1994年，钱其琛到成都视察，并为“蓝光大厦”题字，“兰光”更名为“蓝光”。

  1995年，蓝光大厦竣工；2000年，成都玉林生活广场和蓝色加勒比两大标杆商业又大获成功。当年，位于西南第一商圈春熙路的玉林生活广场，率先引入超前“半开放式下层广场”的商业地产理念，引领商业地产变革风潮。

  得益于商业地产的成功，杨铿再宣布进军住宅地产。2002年，蓝光进入住宅领域，第一个开发项目为成都御府花园，引发当时市场高度关注。

  商业和住宅的成功，让蓝光在四川一时风光无限。2008年，蓝光决定走出成都、布局全国，并于2008年和2010年先后在重庆、北京拿地。

  2006年，张巧龙加入蓝光，一路打拼之下，其在2017年获任总裁，2018年再被委任为副董事长兼首席执行官，一路带领并见证了蓝光的千亿突破，可谓是蓝光的“肱股之臣”。

  2015年4月16日，时任蓝光控股集团董事局主席、蓝光发展董事长杨铿在上海证券交易所敲响金锣，蓝光发展成功借壳迪康药业上市。杨铿容光满面，喜悦溢于言表。当年6月，该公司13.56元/股，达到最高值。在新的起点之上，蓝光迅速展开全国化布局。

  同时，蓝光开始了多元化业务的探索。蓝光文旅先后签约了包括都江堰、天津、昆明、济南、扬州、邯郸、新乡等多地项目，合计规划超过4000亩地，计划投资超过425亿元。但因经营不善，2019年，蓝光文旅被整合进入商业集团。

  唯快不破

  在许多下属眼中，杨铿严肃、温和少言。但年轻时曾是运动健将的他，内心却是一个激进派。他以进为退，多次引用的一句话是：天下武功，唯快不破。

  这种理念，也深植在蓝光发展的基因里。

  在2009年“高周转”还没在地产商中盛行之时，成都蓝光花满庭项目坐上了火箭一般，从拿地到首次开盘总用时不过60天，创下了当时最快开盘纪录。

  2013年，杨铿提出“九年破千亿”目标，蓝光发展走上了“高增长、高杠杆”的快速发展之路。为了规模的快速扩张，上市后的蓝光奉行“3461”高周转模式，即拿地后三个月内开工，四个月开盘，开盘当日销售率达到60%，1年内实现项目正现金流。

  上市短短4年时间，蓝光发展便实现从百亿到千亿规模的突破。2019年，蓝光实现销售额1015.37亿元。

  这一年9月，蓝光在上海设立总部，形成“上海+成都”双总部发展格局；10月，蓝光发展旗下物业公司蓝光嘉宝在港交所挂牌上市，形成了“A+H股”的双资本平台。

  杨铿的身家也水涨船高，2019年，在福布斯中国400富豪榜的排名，上升至第296位。

  快速发展中的蓝光吸引了明星职业经理人的加入。2019年12月，华润置地前高级副总裁迟峰接替张巧龙成为蓝光发展首席执行官，协助蓝光加快在华东地区的扩张。

  2020年，蓝光实现销售额1035.36亿元。连续两年实现超千亿的销售，让蓝光迎来了发展历程中的高光时刻。

  蓝光发展财报显示，2015—2020年，蓝光单年拿地数分别为15宗、18宗、31宗、85宗、48宗、60宗。

  其中，不乏高溢价拿地。例如，2015年，蓝光以近20亿元拿下合肥市高新区230亩的地块，楼面地价5540元/平方米，溢价率124%；2016年，以9.97亿元在青岛拿地，溢价率高达204%；2020年4月，以123%的溢价率拿下河南南阳一幅地块；随后的5月和6月，又分别以151%、149%的溢价率继续在河南拿地。

  快速发展的背后，是负债的增加。2015年-2020年，蓝光发展的负债额以每年30%多的增速上升，2018年突破1000亿元，2020年达到2118亿，此时的净负债率已高达113%。

  高杠杆在推动蓝光发展的同时，也为蓝光埋下了隐患。

  陨落与自救

  2020年10月，蓝光发展与平安旗下公司合作的广东佛山里水项目中，未能就一笔几十亿元债务的还款时间达成一致。项目负责人口头承诺可提前还款，但到了承诺期却没能兑现，因管理和沟通问题，十几亿的还款金被延后了十余天才彻底还清。这引发了平安方面不满。

  平安银行内部表示，未明确规定禁贷蓝光发展。但之后，蓝光因信用受损，又恰逢行业调整期，融资渠道逐渐收窄。

  或是感知到了危机的来临，蓝光开始抛售资产先行自救。2020年9月，蓝光将旗下生物医药板块资产迪康药业的全部股权以9亿元转让。2021年2月又将所持蓝光嘉宝服务65.04%的股份，以49.64亿元转让给碧桂园服务；这一年，蓝光还将多个项目的股权出售。

  2021年，蓝光的经营情况急转直下。4月27日，杨武正在投资人电话会议上表示：我们绝对不会甩卖公司，蓝光也没有考虑出让控制权。有适当的机会时，会引入财务投资者。

  5月，蓝光发展因信托合同纠纷成为被执行人，此后债券、银行借款等陆续违约。

  债务危机显露的同时，蓝光发展二代临危受命。2021年6月3日，为了隔离风险，杨铿辞去公司董事长职务，其子杨武正被选举为董事长。一个月后，年仅26岁的杨武正又肩挑起蓝光发展总裁一职。

  2021年7月，迟峰辞任总裁、欧俊明辞任首席财务官。与此同时，蓝光危机爆发，首次出现公开市场债券违约。

  危机应对期间，有消息传出蓝光曾与融创、华润、华侨城，四川省的部分国有企业洽谈合作，但均无实质性结果。

  2022年，蓝光发展实现归属于上市公司股东的净利润约-249.41亿元；总资产约1323亿元，同比减少24.21%；归属于上市公司股东的净资产约-238.69亿元，同比减少1858.96%。

  出险两年时间，对于债务问题，蓝光一直没能拿出合理的解决方案。4月24日，蓝光发展发布有关债务重组的澄清公告，称公司目前尚未与债权人签订任何具有法律约束力的重组协议。

  截至2023年5月15日，蓝光发展累计到期未能偿还的债务本息金额合计425.56亿元（包括银行贷款、信托贷款、债务融资工具等债务形式）。

  面对商海的瞬息万变以及蓝光的应对之道，杨铿曾说过一句非常有哲理的话：“我们尽可能找到一丝丝引路的光，在黑暗中摸索这头未知的大象。”

  而今，蓝光这头大象，还在等待那一丝光亮，以引导它走出黑暗。

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