文/乐居财经 严明会

　　出险以来，泰禾一直对外界、对投资者释放着保交楼、复工等积极消息。从经营层面来看，泰禾确实做出了不少努力，一边推动债务重组，一边推动保交楼。

  但自救多年的泰禾或也将走到退市边缘。上周五，ST泰禾发布公告称，自5月8日以来公司股价已经连续10个交易日低于1元面值，存在被终止上市的风险。

  截至5月22日收盘，其股价为0.67元/股，跌幅5.63%。

  根据深交所规定，若公司股票收盘价连续二十个交易日低于 1元/股，公司股票将被终止上市交易。也就是说，若ST泰禾未来9个交易日的收盘价均低于1元，将被停牌。

  有投资者就股价连续多日低于一元面值发问，泰禾方面回应“公司大股东正与管理层正在讨论稳定股价的措施”。一个月前，ST泰禾还在投资者互动平台表示，目前公司生产运营一切正常，且较历史同期有一定程度的改善，泰禾集团目前未触发强制退市规定。

  不止是泰禾，行业下行一年多以来，出险房企们已经走到复牌与退市的岔路口。从A股来看，包括阳光城、中天金融、新华联等在内的10余家房企“戴帽”，股价均低于1元。H股房企中，也有10余家出险房企正处于停牌中。

  除了寥寥少数几家房企经过努力成功复牌外，更多的房企则已经被实施退市或正在退市的路上。

  归来180天与自救

  作为最早出险的一批房企之一，去年3月初，黄其森在内部刊物撰文《泰禾的“窗口期”》，文中提到泰禾将告别“高周转、高杠杆、高负债”，改变过往对于规模的追求，选择“小而美、小而精”的战略。

  黄其森坚信，“泰禾的自救，一定是积小胜为大胜”。

  在此之前，泰禾先后与兴业银行、民生银行、华融资产、东方资产、长城资产等金融机构签订了协议，将债务展期延长或就债务重组问题达成一致。

  去年3月，黄其森被带走协助调查，8个月后又悄然归来，并在第一时间回到工作岗位。回归之后，黄其森迅速召开股东大会，当选泰禾董事长，同时兼任公司总经理并代行董秘职责。

  归来180多天，泰禾的经营和化债进展有所加快。今年以来，泰禾多个重点项目取得进展，例如，深圳院子南区全面复工、上海海上院子正式复工、太原金尊府复工保交楼持续推动、北京大兴泰禾中央商场债务重组取得重大进展，并于五矿信托签订和解协议。

  今年2月1日，泰禾鼓山院子“保交楼”项目引入福州市属国企左海集团，由后者参与项目的建设管理、资金筹措及销售管理，以推动完成保交楼任务。

  4月27日，泰禾福州湾D地块项目举行复工仪式。项目此前引入福州建发集团建设，当天，后者与福州湾D地块项目开发主体福建华夏世纪园发展有限公司签订《福州湾D2西、D3地块保交楼专项借款协议》。

  泰禾方面公布，截至2023年4月底，已得到批复的政策性纾困资金额度为22.18亿元，其中已收到10.09亿元，未收到部分将随工程进度而逐步发放。

  流动性危机三年以来，泰禾仍未形成全面的债务重组方案。泰禾表示正在全力推进债务重组事宜，积极解决债务问题。

  目前压在泰禾身上的债务压力依然较大。截至2023年4月28日，泰禾已到期未归还借款本金为582.03亿元。另外，其对外担保中实质性逾期债务对应的担保余额为54.16亿元。

  风险范围扩大

  行业危机席卷，泰禾只是亮起退市红灯的房企之一。

  5月19日晚，*ST中天公告称，其收到深交所下发的《事先告知书》，中天金融的公司股票在2023年4月17日至2023年5月18日期间，连续二十个交易日的每日收盘价均低于 1 元，触及“面值退市”的规定，深交所拟决定终止中天金融的公司股票上市交易。

  而此前5月10日，蓝光发展由于连续20个交易日收盘价低于1元被正式停牌，成为今年首家退市的A股房企。更早前的4月13日，曾经的“黑马房企”新力控股正式退市，这也是暴雷房企退市的第一例。

  除了被实施退市和正在退市边缘的企业，更多的房企也因业绩等问题频繁披星戴帽。

  4月中旬，中天金融的股价跌破1元。5月5日，其被实施“退市风险警示”，证券简称变更为“*ST中天”，主要有两方面的原因，一是2022 年度经审计的净资产为-43.15亿元；二是2022 年度的财务会计报告被出具无法表示意见。

  包括中天金融和泰禾在内，当前被ST的A股房地产企业共有11家，另外9家分别为ST美置、*ST嘉凯、ST粤泰、*ST泛海、ST阳光城、*ST宋都、*ST海投、*ST新联、ST世茂。其中有超过半数的企业是股价未超过1元，如ST阳光城、*ST宋都、*ST新联、ST粤泰都已连续10余天跌停。

  总体来看，引发内地房企退市危机的主要原因为：最近三年扣非净利润为负值、收盘价连续20个交易日低于1元、被会计师事务所出具保留意见、无法表示意见、否定意见的审计报告等四种情形之一或期末净资产为负。

  最后的努力

  房企另外的风险，也来自长时间的停牌。

  在港交所，从去年至今，已有约20家出险房企停牌，大多是因为无法按时披露业绩，不少房企停牌已有一年，包括中国恒大、世茂集团、中国奥园、花样年控股、当代置业等。

  今年4月初，又有多家房企因无法于2023年3月31日或之前刊发2022年年度业绩而集中发布停牌公告，包括佳源国际控股、上置集团、汇景控股、上坤地产、大发地产等。

  目前，处在停牌中的港股房企尚有18家。根据有关规定，对于连续停牌18个月的任何证券，港交所可以对其进行摘牌。

  也就是说，今年9月，港股房企将迎来一波密集的退市预警，中国恒大、中国奥园、阳光100、当代置业、天山控股、花样年等出险房企，将迎来最后的期限。

  退市风险步步紧逼，房企也在争分夺秒做最后的努力，争取逃脱退市的风暴眼。

  如面临退市警告的房企在为“摘帽”努力，纷纷公告声明将通过积极化债、争取融资、改善销售等措施摆脱濒临退市的风险。

  此前，ST世茂曾发公告称，将加强内控管理，健全内控与风险管理长效机制，实现内部控制从形式到内容、从参与业务到融入业务、从事后反映到事前控制的转变。

  *ST嘉凯提出了四点措施：做好增收节支工作，推进存量城市更新项目落地，提升院线和商管的运营管理水平，抓住股权融资等资本运作机遇。

  目前来看，已经停牌的房企已经出现复牌的先例，如佳兆业、景瑞控股、融创中国，但数量依然不多。其中，佳兆业在停牌11个月后于今年3月10日复牌，成为今年首家复牌的出险房企；停牌近1年的景瑞控股随后于3月14日复牌；融创中国在停牌9个月后于4月13日复牌。