文/乐居财经 杨宏彬

  出险之后，恒大之前的那些奇幻操作也逐渐遭到曝光。

  先是恒大物业134亿巨款不翼而飞，结果是被恒大经过多方操作后挪用。东窗事发后，恒大高管背责离去，包括跟随许家印15年的老臣夏海钧，恒大CFO潘大荣等。

  而这两天，恒大又被爆出，其在广汇集团持有的15.02亿元股权将遭到拍卖。该则信息的来源为阿里司法拍卖平台，具体包括15宗拍卖，其中有14宗拍卖的起拍价为6.198亿元起，1宗拍卖的起拍价为6.354亿元起，总起拍价超过93亿元，拍卖日期为2023年6月8日-9日。

  这一操作的奇幻之处又在于，恒大持有广汇集团的股权早在3年前，就称要卖给上海国资申能集团，而在去年，又爆出2020年-2021年期间，恒大已经用了广汇集团的股权进行质押给盛京银行融资，而后还不上钱被盛京银行告上法庭，所质押的股权面临强制执行。

  这一系列操作，让人眼花缭乱。在陆续披露了债务重组方案，以及恒大汽车为重组剥离地产之后，恒大仍有一地鸡毛需要打扫。

  从造车到质押变现

  恒大入股广汇集团，是2018年的事情，事起于许家印的造车梦。

  当年9月，恒大宣布，恒大集团与广汇集团于当月签订了战略合作协议，双方同意在汽车销售、能源、地产、物流等领域开展全面战略合作，充分发挥双方的资源优势进行资源整合，共同推动相关产业的发展。

  恒大以144.9亿元入股广汇集团。其中，股权转让对价金额为66.8亿元，增资金额为78.1亿元。

  当时的恒大，财大气粗。两个月后，78亿增资款已经打到了广汇集团账上，至此，恒大成为了广汇集团的第二大股东，持股比例40.9640%。而广汇集团也成为恒大的造车伙伴。

  被恒大选择的广汇集团，是妥妥的“巨无霸”企业。由号称新疆首富的孙广信设立，涉及建材、房地产、石油、汽车等领域。广汇集团控股广汇汽车、广汇物流和广汇能源三家上市公司，当前市值合计超860亿元。

  其中，广汇汽车是全球最大的乘用车经销与服务集团、中国最大的豪华乘用车经销与服务集团、中国最大的乘用车融资租赁提供商及中国汽车经销商中最大的二手车交易代理商。

  当年，正值恒大与法拉第未来造车的热恋期，据统计，当时恒大法拉第未来在国内已拥有至少8家与汽车业务相关的公司。而入股广汇集团，也被很多人解读为是为了FF91未来的销售进行铺路。

  2020年，已经有些暴雷苗头的恒大宣布要将广汇集团股权出售，价格148.5亿元，接盘方上海国资申能集团，与入股时相比，卖出还能小赚3.5亿。

  然而，之后这笔交易却无声无息的终止了。再次看到广汇集团与恒大同屏亮相时，是去年11月1日，但还有另外一位主人公，盛京银行。

  总言之，是恒大发布公告称，欠了盛京银行的钱，还不上，被告了。至于涉案金额，竟然高达325.95亿元，这是盛京银行2020年-2021年向恒大提供借款。查阅财报可知，2020年-2021年间，盛京银行向房地产行业提供借款1397.85亿元，恒大一家便占了近1/4。

  借钱需要抵押，抵押物是广汇集团30.99%（折注册资本16.02亿）的股份。恒大还不上钱了，这部分质押的股权就要被执行，所以被拍卖，只是时间问题。

  为什么恒大能向盛京银行借到这么多钱，原因在于，恒大原是盛京银行第一大股东。2016年，恒大入驻盛京银行成为第一大股东，当年末持股比例是17.28%，到了2019年末，持股比例上升至36.4%。

  换言之，恒大曾经是盛京银行的第一大股东，广汇集团的第二大股东。

  之后恒大流动性危机爆发，持有的盛京银行股份遭到拍卖，主力接盘方为沈阳国资委。目前盛京银行的股东阵营已经没有恒大，沈阳国资委占据了实控人的位置。

  而目前广汇集团的股东中，恒大依旧在列，持股近41%，与当初入股时几乎一致，不过一个月后，恒大在广汇集团的持股就剩10%左右了，而广汇集团最大股东为孙广信，持股50.0570%，恒大持股权被拍卖后，其第二大股东的位置或许保不住了。

  在广汇集团股权拍卖后，盛京银行优先受偿，不过，想补上325.95亿元的窟窿，还远远不够。

  用于抵债的造车梦

  从造车方面来说，广汇集团在不在恒大手中已经无关紧要了，因为现在恒大造车已面临停产风险。

  截至今年3月22日，恒大汽车已交付超过900辆“恒驰5”。1月的销量296量，在新能源汽车市场爆发增长的当下，这已经是一个边缘的存在。今年4月，恒大汽车发布公告，称由于资金不足，恒大汽车天津工厂暂缓生产“恒驰5”。

  不仅如此，在恒大的债务重组方案中，恒大汽车是用来抵债的一部分。

  今年3月，恒大重组方案姗姗来迟，主要手段是“以新还旧”、“债转股”，或是两者结合。在“债转股”方案中，就涉及恒大物业（06666.HK）和恒大汽车（00708.HK）。

  根据债转股的方案，债权人可以用债务，最多换得恒大汽车28.54%股份，合计30.95亿股。这部分若被新发行股份覆盖，那最终恒大仍有可能对恒大汽车，保持58.5%的持股比例不变。

  而恒大原本持有恒大物业51.7%股权，假如债权人用债务，最多换得恒大物业21.57%股份，那么恒大仍持有恒大物业30.23%股份。

  许家印意在保留两个平台的基础上，推进债务重组。

  4月份，许家印在恒大与恒大汽车之间来了一次资产挪腾。将荟保、Flaming Ace两家公司由恒大汽车挪至恒大。荟保和Flaming Ace持有恒大汽车旗下的47个养生空间项目。

  恒大汽车预计将不会从该笔出售中获得任何所得款项净额，而恒大将以承接这些项目约247.89亿元的负债为交易代价。

  中国恒大称，作为恒大集团境外债务整体重组计划的一环，目前预期中国恒大的金融债权人将能够获得可按若干条款交换恒大汽车股份的债券。

  重组方案的公告里展示了恒大的债务情况，截至2021年底，恒大总资产约1.7万亿元，总负债近1.9万亿元，债务（有息负债+或有负债）合计7537亿元，包括境内债6920亿元、境外债1407亿元。

  而至于经营回归正轨，恒大表示，至少还需要2500亿元。