政策层面的几记“强心针”，让地产股迎来了史诗级大涨。

  Wind数据显示，进入11月，A股房地产指数整体稳步爬升。“双十一”当日，A股阳光城、中南建设、绿地控股、新城控股、保利发展、金地集团、万科A等16只个股涨停。港股房地产指数涨幅更是高达8.93%，德信中国涨幅一度达170%，同时超过70只地产个股涨幅超过10%，多只个股涨幅超过30%。

  资本市场的狂欢，让房企们看到了机会，借着股价反弹的短暂窗口期，有房企不约而同祭出“猛招”，第一时间选择了配股融资。

  11月16日早间，雅居乐(3383.HK）公告称，拟以“先旧后新”方式配售2.95亿股股份，募资7.83亿港元，配股价格为2.68港元，发行股数占发行后总股数比7.0%。

  雅居乐此次配股融资，与之在二级市场的表现或有一定关系。11月11日及11月14日-15日三个交易日里，雅居乐股价连续上涨，涨幅高达69.41%。月内的涨幅则达到73.83%（截止11月17日收盘价）。

  而此前一天，碧桂园宣布订立配售协议拟配售14.63亿股，配售价每股2.68港元，融资所得净额38.72亿港元。启动配股前，碧桂园11月1日-14日股价涨幅超222%，持续领涨地产股。

  “先旧后新”配股融资

  据了解，港股市场的配股分为“配旧”和“配新”两种，也可以混合使用。雅居乐此次选择的“先旧后新”，是先由大股东将手头上的股票卖给承配人，然后大股东再去认购新股。这种手法较发新股给承配人的优势在于时间上，能更快的将股份交到承配人手上，在节约融资时间的同时也避免市场波动风险。

  在经历三个交易日的连续大涨后，雅居乐的股价在11月15日收盘达到了3.26港元/股，创下近5个月以来的新高，雅居乐也抓住机会，用“先旧后新”的方式迅速完成融资。不过，配股有一定程度的折让，这次雅居乐的配售较11月15日的收盘价折让了约17.8%。

  若把时间线拉长，雅居乐配股的价格还算有利，2.68港元的配售价较前五个交易日的均价溢价约9.9%，较前十个交易日均价溢价约31.1%。

  除了地产股的大涨，时机合适，房企频繁启动配股融资，与行业整体流动性逼仄有关。雅居乐此前也存在现金流方面的压力。去年至今，雅居乐出售了不少资产补充现金流，比如将广州亚运城项目部分股权出售予中海，又将义乌、徐州三项目公司卖给了中海宏洋等。

  2021年，雅居乐出售附属公司（包括联合营公司）实现收益约42亿元，在内房股里登顶。据不完全统计，今年上半年，雅居乐通过出售资产，累计变现近54亿元。

  在频繁变卖资产后，雅居乐的偿债成果显著。8月11日，雅居乐已将足够资金存入受托人指定的银行账户，用于赎回2022年8月14日到期的2亿美元的5.125%优先票据。

  而在此前，雅居乐在7月11日全额赎回2022年7月13日到期的私募债，该笔债券本金额为人民币15亿元，票面利率为6.2%。在5月20日，全额偿还33.447亿港元的港元贷款余额以及6000万美元的美元贷款余额。

  10月19日，雅居乐称，已全数赎回于2022年10月到期的15亿元非公开发行境内公司债券，赎回金额为15.93亿元。

  截止目前，雅居乐有1只人民币债券，金额12亿元，剩余期限328天；9只流通中的美元债，当前续存39.55亿元，最近将到期的一只为46天+两年期债券。

  房企紧抓“窗口期”

  近日地产股的大涨，与中央的政策有关。11 月 8 日，交易商协会继续推进并扩大民企债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民企发债融资，规模可达2500亿元，后续视情况还可进一步扩容。

  11月11日，央行、银保监向地方下达《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》。该通知共分为保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益等六大板块、16条措施支持房地产市场平稳健康发展。

  在股价迅速上涨后，碧桂园已经先雅居乐一步，选择配股融资。11月15日早间，碧桂园公告称，拟订立配售协议拟配售14.63亿股，配售价格为每股2.68港元，所得款项总额约为39.2亿港元，净额约为38.72亿港元。数据显示，11月1日-14日，碧桂园股价涨幅达222.77%。

  然而，虽然政策的暖风让地产股股价大幅上扬，但距离房企们股价的高点仍有一定差距。以雅居乐为例，其自去年4月起，股价多月连续下滑，4月30日的收盘价为10.93港元/股，目前只为当时的1/4。碧桂园则是自去年9月开始股价连连下滑，9月30日收盘价为7.85港元/股，2.7港元左右。

  IPG首席经济学家柏文喜此前就碧桂园的配股向乐居财经表示，虽然碧桂园近日股价大涨，但是相对于历史高点而言还是跌幅较大。现阶段，行业出现商票违约而流动性压力巨大，碧桂园选择此时趁股价回弹之时折价配股，也是两害相权取其轻的理性选择。

  也可以说，眼下虽然并不是房企配股的最好时机，但凭借着政策端近日连续的托底加持，地产股迎来难得回弹，却也是行业低位中的高点。除了碧桂园和雅居乐，有市场消息称，旭辉、龙湖或也将在近期开展配股融资。

  从长期来看，房企此时选择配股，效果必然不是最理想的。但从另一角度看，这一波政策利好带来的股价上涨较为难得，目前行业信心还在修复，仍存在不确定性，房企此时抓住机会配股融资或也是明智之举。

  另一个事实是，配股会使房企股票总股本增加，原股东股权稀释，股价自然也会相应下跌。如今年1月配股的融创，配股之后，当日股价跌幅达22.63%。8月，旭辉配股后，当日股价跌幅14.89%。同样的，碧桂园与雅居乐折价配股后股价均出现下跌，11月16日，碧桂园、雅居乐股价分别下跌15.31%、23.01%。