文/乐居财经 李奕和

  郭广昌将八年前收购来的美国保险公司给卖了。

  4月12日，复星国际（00656.HK）公告，旗下间接全资附属公司Miracle Nova(UK) Limited作为卖方，以总代价7.4亿美元，将目标公司Miracle Nova I(US), LLC出售给AFICA。

  换算成人民币，这笔交易达47亿元。

  目标公司是一家注册于美国特拉华州的有限责任公司，旗下主要资产为AmeriTrust Group, Inc.（以下简称“ATG”），其通过间接方式，持有ATG 100%的股权权益。

  ATG是一家专业的财产和意外伤害保险公司，也是一家专注于利基市场的保险管理服务公司。它最早由复星国际在2014年收购拿下。

  在这笔交易不足一个月前，复星国际曾以超63亿元总价，拿下上海复星外滩置业剩余50%权益，从而持有了全资持有了上海BFC外滩金融中心物业。

  简短的时间里，这两起达数十亿的交易有何关联？在国内外两个市场的一进一退，复星国际又有怎样的考量？它为何作出这样的选择？

  持有八年，升值了70%

  作为目前复星国际旗下在全球布局的五大保险公司之一，ATG主要布局美国保险市场。但实际上，它最早的名字并非ATG，而叫MIG。

  2014年12月，复星国际斥资4.33亿美元总价，以合并方式收购美国专业财险及保险管理服务商Meadowbrook Insurance Group，Inc（以下简称“MIG”）。

  这笔收购中，MIG成为续存公司，复星国际将其间接全资拥有的Miracle Nova III (US)，Inc将并入MIG。随后的发展里，MIG将公司名变更为如今的ATG。

  公告显示，2021年，目标公司除税前净利润3271.3万美元，除税后净利润2519.7万美元。截至2021年12月31日，其未经审核合并总资产及净资产分别28.72亿美元及7.86亿美元。

  此次交易完成后，复星国际将不再持有目标集团任何股权权益。

  值得一提的是，相比八年前4.33亿美元的收购价，复星国际如今7.4亿美元的出售价，增长了超70%。

  保险业务曾是复星国际海外扩张的桥头堡，目前也是其业绩的重要支柱。同于收购美国保险公司MIG的2014年5月，复星还曾以10.38亿欧元，将葡萄牙保险的84.99%股权收入麾下。

  在2014--2016年的三年时间里，郭广昌在全球范围内物色保险公司，并发起收购。除了MIG和葡萄牙保险，复星国际还曾收购美国Ironshore和以色列保险公司Phoenix Holdings。

  这些收购中，除了以色列Phoenix Holdings因当时全球动荡没有完成，其余均被复星国际收归麾。

  根据复星国际2021年年报，其富足板块的保险业务目前有包括复星葡萄牙保险（Fidelidade，持股84.99%）、鼎睿再保险（持股86.51%）、复星保德信人寿（持股50%）、AmeriTrust Group（ATG，持股100%）、永安财险（持股40.68%）五大保险公司。

  当中，复星葡萄牙保险国际业务已遍及11个国家，分布在欧洲、亚洲、非洲及美洲四大洲。其在葡萄牙的市场份额达到29.1%。并且，复星葡萄牙保险的业务还在快速扩张，

  2021年，其已签订收购列支敦士登的The Prosperity Company大部分股权相关协定，交易预计于2022年上半年交割完成。去年12月，复星葡萄牙保险完成对Seguradora Internacional de Moçambique的收购，这让其在莫桑比克的保险市场份额提升到第三位。

  数据显示，2021年复星国际营业收入达1612.9亿元，归属于母公司股东的利润达100.9亿元。当中，保险板块收入321.49亿元，归属于母公司股东的利润14.61亿元，分别增长7.7%及26.2%。

  此次ATG成功出售后，复星国际的保险板块旗下将只剩下四大保险公司。

  进退的考量

  在手上捂了几年，ATG的价格虽然涨了不少，但对复星国际而言，这仍是一笔亏本的买卖。

  根据国际财务报告准则项下的会计处理，该出售事项产生的损失初步估计约为7900万美元，即相当于约人民币5.11亿元。该数额是参考代价、目标公司账面价值、汇率波动和潜在的企业所得税等因素后确定。

  为何录得亏损仍要出售目标公司？复星国际在公告中称，目前的市场提供了释放目标集团价值的良好机会。其相信，出售事项将使公司能够重新分配资金到未来的投资机会和寻求其他机会。

  该公司续称，将继续坚定地致力于以保险为导向的综合金融能力并将发展保险作为集团的主要增长引擎之一。出售事项并未改变其致力于余下保险及投资业务的承诺。

  回溯过往，复星国际将收购而来的保险公司再着手卖出去，也曾有发生。

  2014、2015年，该公司曾先后两次收购美国险企Ironshore股权，总投资达25亿美元。2016年12月，复星国际将手持的所有Ironshore股份出售，这笔交易让其获得了5亿美元的收入。

  对于最新的出售事件，复星国际表示，出售事项的所得款项拟用于一般企业资金用途。

  值得一提的是，复星国际的这笔出售，或许与其另外一起收购有关。

  今年3月21日，复星国际旗下浙江复星商业与中融国际信托签订股权转让协议。据此，前者向后者收购上海复星外滩置业50%权益，总代价63.42亿元。

  完成后，复星国际持有了上海复星外滩置业100%的股权权益。

  上海复星外滩置业持有的唯一物业，即BFC外滩金融中心物业。该物业位于中国上海市黄浦区中山东二路，总建筑面积超过42万平方米，整合办公、零售、餐饮、娱乐、健康、艺术、旅游等完整生态。

  根据当时公告，63.42亿元的总代价将由浙江复星商业于十日内通过自有资金、股东借款或外部融资的组合方式，以现金方式进行支付。

  这笔支出大大减少了复星国际的手持现金。

  2021年上半年，复星国际的现金、银行结余及定期存款为1060.8亿元。到了2021年底，其现金、银行结余及定期存款967.8亿元。期间，减少了93亿元的在手现金，而仅收购BFC外滩金融中心的代价就占了近七成。

  截至去年末，复星国际合计的计息银行借款及其他借款2371.19亿元，当中，一年内到期的有息负债就达1052.27亿元。在合适的时机卖掉一部分资产，无疑将对其流动性形成正面支撑。

  而从资产回报率的角度，复星国际调整资产配置也无可厚非。截止2021年末，保险板块在总资产中的占比为25.6%，仅创造了14.4%的归母净利润。相比之下，BFC外滩金融中心物业所属的资管板块，以31.7%的资产占比带来了36.4%的归母净利润。显然，资管板块的回报率要远高于保险。

  对于ATG的出售，复星国际也称，预期出售事项完成，将进一步提升其财务灵活性及能力，以符合整体经营策略及为股东增加公司价值的目标进行收购。