文/瑞财经 程孟瑶

“大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。”去年9月23日晚，名创优品（09896/MNSO.N）创始人叶国富，在自己朋友圈写下这段话。

今年3月20日，永辉超市（601933.SH）一纸公告宣布叶国富“代理”CEO，曾经神一般存在的永辉超市，进入“叶国富时代”。

谜底揭晓，豪掷62.7亿元，抄底29.4%的股权，名创优品果然不只是想做“财务投资人”。3月21日下午名创优品发布的2024年财报显示，收购事项已于2025年第一季度完成。财报电话会上，董事会主席兼CEO叶国富表示“永辉2025年就是两个字，减亏！”2021年-2024年，永辉超市累亏超百亿元。

按照叶国富的计划，永辉超市在2024年已关闭约220家门店的基础上，2025年将继续关闭250-350家尾部门店，同时调改200家中部门店，预计2026年底完成所有存量门店调整。3月18日，永辉超市宣布关闭并转让黑龙江、吉林两省12家门店，由东北地区商超龙头比优特集团接手。同时，全国多地永辉超市发出停业公告。

关店只是永辉超市走上胖东来模式的第一步。叶国富说，“胖东来模式是中国超市的唯一出路。”截止今年1月28日，永辉超市在18个城市进行了41家门店的学习胖东来调改工作，另外还有15个城市的20家门店被纳入2025年首批调改门店名单。

不过胖东来模式需3年验证期，但永辉超市目前现金流仅能支撑1-2年。截至2024年9月底，永辉超市账面现金仅38.46亿元，总负债高达391.02亿元，其中流动负债226.43亿元，资金压力较大。永辉超市副总裁王守诚坦言，调改虽提升客流，但运营成本高企，盈利仍需时间。

另一面，名创优品在国内同样迎来闭店潮。财报显示，2024年，名创优品中国内地的合伙人门店关闭了299家，较上一年增长了90.4%，增长近乎翻倍，创下内地关店创纪录。

对于叶国富的操作，大家好像又看不懂了。

01

叶国富抄底 

时间回到2024年5月7日。

据大河报报道，这一天胖东来创始人于东来，走访了永辉超市位于郑州的龙湖锦艺城店、瀚海北金店等4家门店，还与门店管理人员、店员和顾客进行了交流。随即，有消息传出，胖东来将启动对永辉超市的帮扶。而此前，永辉超市董事长张轩松、CEO李松峰等管理层，曾到许昌参观学习胖东来。

这一消息，并未得到两家企业官方的公开确认。不过一个多月后的6月19日，永辉超市在胖东来帮扶之下调改的第一家门店——郑州永辉信万广场店恢复营业，重开首月，日均销售额180万元、日均客流过万人，分别为调改前的10倍和5倍。7月30日，叶国富专程前往郑州“探店”。8月7日，胖东来帮助永辉调改的郑州瀚海海尚店重开，叶国富再次来到郑州。

仅仅过了一个多月，9月23日晚，名创优品公告，作为“财务投资人”拟通过子公司骏才国际以2.35元/股，收购牛奶国际、京东世贸、宿迁涵邦所持永辉超市26.68亿股，即29.4%的股份。

交易完成后，永辉超市原第一大股东牛奶国际彻底退出；宿迁涵邦不再持股；京东世贸持股比例降至2.94%，并筹划进一步在二级市场减持。

骏才国际耗资62.7亿元，拿下永辉超市29.40%股权，成为第一大股东，但不拥有和谋求控制权，永辉超市仍然无控股股东和实际控制人。

当天，永辉超市收于2.25元/股，几无溢价。但第二天也就是9月24日，永辉超市在A股整体利好的刺激下，一字涨停。反而是名创优品，美股和港股分别大跌16.65%、23.86%。

02

李松峰出局

名创优品成为永辉超市的第一大股东之后，永辉超市一度陷入无实控人状态。

直到3月17日，永辉超市完成董事会换届，包括叶国富和张靖京在内的三位“名创人”当选永辉超市董事，叶国富同时担任永辉超市改革领导小组组长，代行CEO职责，成为永辉的“事实CEO”。

而此次人事变革中，永辉超市前CEO李松峰成为唯一的失意者，6名非独立董事候选人中，他是唯一的落选者，得票率不到21%。既未能连任董事，又未被续聘为CEO，高级管理人员中，也没有他的位置。

李松峰是曾主导了永辉超市数字化转型的“京东系”高管。2021年1月，永辉超市以396万元年薪聘请李松峰出任首席技术官、副总裁，在此之前，李松峰历任京东移动技术部、平台交易研发部、中台共享技术部负责人，京东集团高级总监。2021年8月，李松峰出任永辉超市首席执行官，上任不到4年，他的出局被业内人士视作资方清洗旧势力的必然结果。

对于李松峰的落选，永辉超市董事、创始人张轩宁，在董事会上表达了不同意见，并在公司成立改革领导小组的议案下，投出了唯一的反对票。而张轩宁、张轩松兄弟二人至今仍未恢复一致行动关系。

张轩宁认为“当前高级管理议案中，未涉及CEO 安排，这令人深感忧虑”。可惜张轩宁持有的7%股份，不到叶国富的四分之一。

目前，永辉超市新董事会中，公司创始人张轩松、张轩宁兄弟继续连任非独立董事，两人一致行动人关系并未恢复；名创优品方面提名的3名候选人叶国富、张靖京和王永平成功当选，他们分别为名创优品创始人、CFO和独立非执行董事。董事会五名非独立董事中，名创优品以3:2领先。

另外，张轩松获全票通过，继续担任永辉超市董事长。王守诚、罗雯霞等6人获聘为公司副总裁，吴凯之、黄晓枫分别出任财务总监和董秘。至于CEO人选，永辉超市表示虚位以待，将全球招募。

03

刘强东清仓

叶国富“上任”前夕，股东京东世贸也再度抛出减持计划，决定对其所持永辉超市2.66亿股进行清仓。

减持计划将在2025年4月2日至2025年7月1日之间实施，具体而言，拟通过集中竞价交易方式减持不超过9075万股，占公司总股本比例不超过1%；通过大宗交易方式减持不超过1.76亿股，占公司总股本比例不超过1.94%。

若按减持计划上限执行，京东世贸将彻底退出永辉超市。以公告当日3月11日的收盘价4.9元/股计算，此次京东世贸将套现13亿元。加上此前已经套现的部分，以及期间获取的5亿元左右分红，与持股成本相比，京东的亏损或在20亿元以上。

2016年7月，刘强东首次投资永辉超市，京东旗下京东邦能、江苏圆周合计拿出42.34亿元完成对永辉超市的定增，取得10%的股份。

2018年，京东邦能再次对永辉超市增资，期末“京东系”合计持股比例来到11.43%，京东成为永辉超市第三大股东。合计持股成本为61.34亿元。

2022年10月，京东邦能、江苏圆周以合计64.62亿元的价格，将所持股份转让给京东旗下的京东世贸，以及京东世贸的一致行动人宿迁涵邦，按持股比例计算，京东世贸受让的股份转让价款约为39.14亿元。

2024年6月，京东抛出对永辉超市的减持计划，减持原因为自身资金需求。随后，宿迁涵邦于同年7月减持9075.03万股，套现2.31亿元；9月，京东世贸减持了1.03亿股，套现2.14亿元。

2024年9月23日，京东世贸、宿迁涵邦联合牛奶国际，再次向骏才国际转让永辉超市股权。其中京东世贸转让3.67亿股，宿迁涵邦转让3.88亿股，交易对价合计约17.74亿元。

京东的撤退也不是无迹可寻。财务数据显示，在经历了2016年-2020年的增长后，近三年，永辉超市营收持续萎缩。从2020年的931.99亿元下滑至2023年的约786.42亿元，缩水超15%。净利润也由盈转亏，2021-2023年分别亏损44.95亿元、30.00亿元、14.64亿元，累计亏损近90亿元。业绩预告显示2024年其净利润亏损14亿元。

与永辉超市业绩亏损形成对比的是，2024年6月29日，京东旗下的首家华冠折扣超市在北京房山区正式开业，永辉超市对于京东来说或许不再那么重要。华冠超市作为北京房山区的龙头零售企业，在2021年被京东全资收购，纳入自身零售生态系统。