回顾过往业绩，一只以季度频率动态调仓的指数在2021年初至2024年初的下行市中走出上涨曲线，其持仓既无金融地产，编制方案也未追逐风口赛道。这就是国证自由现金流指数。在这背后，究竟隐藏着怎样的密码？本文将展开分析。

1分钟速读核心要点：

1、【现金为王】以自由现金流率为标准，聚焦企业盈利能力，规避炒作“水分”​

2、【弹性韧性兼具】上行市有较大弹性，下行市有较大韧性

3、【估值中位】季度调仓保证时效性，指数估值位于2013年以来46.6%分位数

4、【权益市场有望修复】信用周期2025年有望转为上行，带动权益市场回升

​聚焦企业盈利能力，避免炒作“水分”​

自由现金流作为衡量企业价值的重要指标，能够直观反映公司盈利质量与持续经营能力。国证自由现金流指数通过筛选沪深北三市自由现金流水平较高且稳定性较好的前100家企业，为投资者提供了一键布局优质自由现金流企业的工具。

该指数编制规则中剔除了现金流波动较大的金融和地产行业，前十大权重股包括美的集团、中国海油、潍柴动力等龙头企业，合计占比超56.4%。

数据来源：Wind，截至2025/3/7，自由现金流率计算使用数据截至24年中报，“/”为公司不适用自由现金流评价情形

兼具弹性与韧性，攻守兼备

国证自由现金流指数在上行市中有较大的弹性，在下行市中也有较强的韧性。

以2021初至2024年初的下行市为例，期间国证自由现金流指数上涨超100%。核心原因或在于其对自由现金流率的偏好，使得在该段市场环境中避开了当时估值较高、盈利能力兑现相对更长的核心资产与科技板块，而更多地配置通信、石化等ROE较高的行业，在经济周期波动中通过内生增长抵御外部风险。

数据来源：wind，时间区间为2016/2/29-2024/3/10

季度调仓保证时效性，“高抛低吸”进行估值切换

国证自由现金流指数为每季度调整样本，频率高于许多主流红利类指数的一年期调整。季度调仓能够更加紧密地跟踪成份股现金流率的时效性，尽可能保证成份股均是每个财务年度现金流率较佳的公司。

同时，指数的选股方式考虑了估值因素和财务因素，也即每个季度均在进行估值切换，“高抛低吸”下为投资者创造收益。例如，在2024年12月的指数调样中，调入的成份股PCF中位数为8.55倍，低于调出的9.30倍。

截至3月7日，国证自由现金流指数的滚动市盈率为12.4倍，位于2013年以来46.6%分位数，处于历史中等位置，具备一定估值修复空间。

数据来源：Wind，时间区间为2013/12/31-2025/3/7

信贷周期修复，有望推动权益市场回升

A股权益资产的估值波动方向与国内中长期信用扩张的趋势基本一致，过去中长期信用呈现回落态势，为指数表现带来一定压力。

从中长期信用的领先指标，即长端利率的边际变化来看，本轮信用周期的回落或将在年底结束，2025年有望转为上行，这将为后续权益资产的修复带来支撑。

图：中长期信用即将触底回升

数据来源：Wind，截至2024/12/31

国证自由现金流指数以严格的财务筛选逻辑和季度调仓策略，筛选了高ROE、低估值、强现金流企业，展现出穿越周期的韧性与弹性。

在未来，该指数有望为投资者提供一条避免炒作“水分”、捕捉内生增长红利的理性路径。在权益市场估值重塑的背景下，自由现金流指标的长期有效性或进一步凸显。易方达国证自由现金流ETF（159222）追踪国证自由现金流指数，备受市场关注。