文/瑞财经 程孟瑶

2016年拉开序幕的中泰红牛商标纷争，打了8年多仍没有落幕的迹象。期间，代工中国红牛的东鹏饮料（605499.SH）杀出重围，成为能量饮料领域不可忽视的小巨头。

论销量，东鹏饮料连续4年位列中国市场第一；论收入，仅次于华彬集团，行业排行第二。身为A股“功能饮料第一股”，其股价维持在200元以上的高位，持股人数迅速增长。

近日，东鹏饮料公布了2024年财报，同时宣布启动H股发行。“H股上市不是缺钱，而是要建立国际化资本平台。”中金公司消费行业分析师张涛指出，“东鹏账面现金52亿元，但海外投资需要硬通货储备。”

而东鹏饮料选择进军东南亚的时机，正是红牛因诉讼暂缓东南亚投资之际。华彬集团与泰国天丝之间的授权纠纷，再次东鹏饮料留下了海外市场空间。

东鹏饮料还表示，拟投资不超过110亿元人民币或等额外币（含本数）的闲置自有资金购买理财。

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年收158亿 盈利大涨六成

财报显示，2024年，东鹏饮料实现营业收入158.39亿元，同比增长40.63%；归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%；经营活动产生的现金流量净额57.89亿元，同比增长76.44%；归属上市公司股东的净资产76.88亿元，同比增长21.57%。东鹏饮料称，主要是报告期内公司的销售规模和效益保持高速发展，销售商品的现金大幅增加所致。

如果把时间线拉长，2020年-2024年，东鹏饮料5年实现营收增长超两倍，净利润增长超三倍的业绩。国泰君安研报预计，2026年东鹏饮料收入体量有望超过200亿，成为自可口可乐、红牛及农夫山泉之后的第四大200亿级大单品。

东鹏饮料生产并对外销售的主要产品类别包括：能量饮料、电解质饮料、咖啡(类)饮料、茶（类）饮料、预调制酒饮料以及果蔬汁类饮料等。业绩数据显示，来自能量饮料的收入占比降至84%，首次不足九成，但仍然是公司收入的绝对主力军。

尼尔森IQ数据显示，2024年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由2023年的43.0%提升至47.9%，东鹏特饮已经连续四年成为我国销售量最高的能量饮料；相当于每卖出两瓶功能饮料，就有一瓶是东鹏特饮。

东鹏特饮在全国市场销售额份额占比从30.9%上升至34.9%。500ml瓶装东鹏特饮在尼尔森中国饮料单品排行中稳居前三。

2024年，东鹏饮料的能量饮料卖了133亿元，同比增长28.49%。更为夸张的是，东鹏饮料把能量饮料毛利率做到48.25%，同比增加2.89个百分点。

坐收中泰红牛大战之利的同时，娃哈哈和农夫山泉恩怨情仇的上演，也给了东鹏饮料可乘之机，其推出的电解质饮料、无糖茶饮料、植物饮料正不断围剿年轻消费群体。

2022年1月其推出的电解质饮料“东鹏补水啦”，2024年销售额同比增涨280.37%，销售收入接近15亿元，形成与原有能量饮料产品协同发展的“双子星”矩阵。此外，旗下咖啡类饮料“东鹏大咖”和无糖茶饮料“上茶”系列等其他饮料收入也突破10亿规模。

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分红23亿 拟投110亿买理财

盈利大涨，东鹏饮料披露2024年度利润分配预案，以2024年度末股本总数为基数，给出每10股派25元（含税）的分红方案，共计现金分红13亿元，不进行资本公积转增股本亦不送红股，拟分红金额占全年归母净利润的39.08%。

此外，2024年9月18日，东鹏饮料已派发2024年半年度分红，每10股派发现金股利25元（含税），并转增3股，共发放现金红利10亿元。以此计算，东鹏饮料2024年全年分红达23亿元，现金分红比例为69.13%。

值得一提的是，东鹏饮料净利润中，有9531.59万元来自投资收益，而拿出大量闲钱理财，似乎也是这几年来东鹏饮料的常规操作。

wind数据显示，2022年2月以来，东鹏饮料多次发布用部分闲置自有资金进行现金管理的进展的公告，据不完全统计，2022年-2024年，东鹏饮料以自有资金委托理财发生额分别为56.14亿元、63.2亿元、139.07亿元，同期，投资收益分别为7001.85万元、1.42亿元、9531.59万元。

资金投向包括银行理财产品、投资公司理财产品、其他存款产品、结构性存款产品、证券公司理财产品、基金专户产品等。

进入2025年，东鹏饮料依然延续此前作风，表示拟投资不超过110亿元人民币或等额外币（含本数）的闲置自有资金购买理财，投资产品类型：包括不限于结构性存款、定期存款、协定存款、大额存单、理财产品、资管产品，基金产品、信托产品、收益凭证、国债逆回购等安全性高流动性好的投资产品。

能够如此大手笔购买理财产品，是因为东鹏饮料拥有充足的现金。

2024年末，东鹏饮料手握货币资金56.53亿元，其中银行存款55.84亿元；一年以内的银行理财产品构成的交易性金融资产48.97亿元；由一年以上的大额存单以及定期存款组成的36.73亿元债权投资；以此计算，东鹏饮料手中现金类资产达到142.23亿元。但不可忽视的是，同期其金融负债规模89.65亿元。

其金融负债中，有73%为短期借款。由于一年内贴现借款和信用借款增加，2024年末，东鹏饮料短期借款同比增长118.7%，达到65.51亿元，利息支出首次破亿，为1.03亿元，不过息收入抵消了支出，其财务费反而进账1.9亿元。

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发行H股 掘金东南亚

发布年报的同时，东鹏饮料还坐实了计划在港交所发行H股的消息。已同意聘请德勤·关黄陈方会计师行为公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的审计机构。

东鹏饮料表示，公司将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东会决议有效期内(即经公司股东会审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限)选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。

东鹏饮料选择H股上市，并不是缺钱，而是建立国际化资本平台。2024年报显示，东鹏饮料已经在美国、韩国和马来西亚推出了适合当地的产品，截至2024年末，公司产品已出口至越南、马来西亚和美国等25个国家和地区。但其产品依然是国内基地生产，再进行海外销售，来自海外营收规模几乎可以忽略不计。

不过对于海外市场，东鹏饮料布局已久。红牛因为诉讼展缓东南亚投资，东鹏饮料伺机而动，2024年加速出海。

2021年东鹏饮料成立香港子公司；2022年底-2023年初成了海外事业部布局海外市场。

东鹏饮料2024年7月的公告显示，总投资10亿元的昆明生产基地项目，彼时的目的是“及时、有效地满足未来西南区域的销售需求”，如今已经定位成面向东南亚。

2024年11月中旬，公司发布公告，计划在海口投资12亿元建设东鹏饮料海南生产基地项目。项目建成投产后，投产后，公司能“更加及时、有效地满足未来海南及东南亚区域的销售需求”。

不到一个月后的12月中旬，东鹏饮料继续公告，公司计划投资不超过2亿美元在印尼设立合资公司，以拓展印尼及周边地区业务。

得印尼者，得东南亚。东鹏饮料表示，公司已在印尼和越南设立子公司，正在建设中的海南和昆明生产基地将作为未来面向东南亚市场的重要生产及出口枢纽。当然这也意味着，东鹏饮料在与中国红牛抢夺中国市场的同时，也将正面硬刚泰国红牛。

贝恩咨询全球合伙人丁洁预判，“用性价比打开市场，再用文化认同建立壁垒。但这条路需要至少5年持续投入，H股融资只是起点。”