高瓴领投了蜜雪冰城IPO前唯一一轮融资，并在基石阶段继续加码。

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”）于2025年3月3日正式以“2097”为股票代码在港交所主板挂牌上市。

作为一家市值超千亿港元的消费龙头企业，成立于1997年的蜜雪冰城在IPO前仅开放了一轮外部融资——2020年12月，高瓴、美团龙珠、CPE源峰联合投资蜜雪冰城。其中，高瓴作为领投方投资了9.33亿元，是当时蜜雪冰城最大的外部股东之一。

在本次IPO发行中，高瓴再次认购了价值3000万美元的股份，是前述三家机构在基石投资阶段加码最多的一家。至此，高瓴也成为了蜜雪冰城最大的机构投资方。

高瓴“哑铃理论”以创新服务实体的样板

时间追溯至2019年前后，那个时候消费市场谈论最多的是诸如消费升级、新消费等话题。同一时间，拼多多发展迅猛，给人以“下沉市场广阔”的初印象。

而高瓴投资团队此前看过不少互联网项目，投资审美是“互联网的一大价值在于价格平权”，于是决定到下沉市场，通过观察消费现象、消费业态，寻找下一个有规模、有市场、同时又让普通人都能消费得起的品牌。

同年，高瓴投资团队扑到三、四城市看机会，以“扫街”的方式搜寻投资标的，最终发现了蜜雪冰城。彼时，蜜雪冰城已凭借加盟模式开设了 4000 多家门店，但由于其聚焦下沉市场，门店装修风格和产品外观并不 “高大上”，因而未受到外界的广泛关注。

在早期在与蜜雪冰城接触时，高瓴投资团队敏锐地捕捉到，在现制茶饮领域，蜜雪冰城有着鲜明的价值创造的特质：对消费者、对生态合作伙伴的普惠是蜜雪冰城创造的最核心价值。

首先，蜜雪冰城的产品定价策略极具吸引力。“3 块钱一大杯柠檬水，1 块钱一支冰淇淋” 的亲民价格，与普通大众的消费习惯高度契合，让广大消费者能够轻松购买其产品。另一方面，蜜雪冰城的加盟模式，一是加盟费低廉，仅需几万元，且门店面积要求小，这大大降低了加盟商的初始资金门槛，让更多人有机会加入；二是门店的 SOP简单且标准，SKU数量少，使得产品制作流程简便快捷，加盟商能够迅速上手，轻松运营；三是蜜雪冰城通过自建工厂，连奶粉、糖等基础原料，都由工厂经理亲自到拍卖市场竞拍采购，在确保原料质量的同时，彻底杜绝了中间商赚取差价的环节，将极致的低价让利给加盟商和顾客，实现了品牌与加盟商、顾客之间的互利共赢。

可以说，蜜雪冰城“高性价比产品+规模化连锁经营”的模式、自建生产基地和物流体系、数字化手段提升供应链和门店运营效率等，是高瓴投资“哑铃理论”以创新服务实体的样板，这也就不难解释高瓴为何领投了蜜雪冰城IPO前唯一一轮融资并持续给予支持。

以自己的专业力量多维度赋能蜜雪冰城

当然，蜜雪冰城选择和高瓴合作，一定程度上还是因为双方价值观高度契合——一方面，高瓴投资团队对行业和公司的深入研究，让蜜雪冰城感慨“遇到了知音”，双方想做的，都是普世化的、每个人都能消费得起的品牌。另一方面，高瓴过往的投资经历和实战经验也是蜜雪冰城所看重的。在蜜雪冰城看来，高瓴并非单纯的财务投资人，而是“真正下场干过实业的” 专业团队。

譬如，数字化是蜜雪冰城当时的迫切需求，高瓴曾成功投资百丽并助力其实现了数字化的转型升级。因此，蜜雪冰城更是主动邀请高瓴创始合伙人李良（曾操盘百丽项目，对数字化有着丰富的经验）加入公司董事会，以借助高瓴的专业力量推动自身的数字化进程。

而为了给蜜雪冰城提出有针对性的建议，高瓴DVC团队实地走访多家蜜雪冰城门店，详细观察门店选址、客流量、客单价、外卖到店等情况，提供了详尽、多方位的咨询服务，包括到店O2O、私域社群如何做，背后的IT、系统、日常运营如何打通等。同时，高瓴DVC团队针对蜜雪冰城的数据和IT现状进行详细梳理，向蜜雪冰城分享案例（高瓴如何帮百丽、滔博、名创优品、良品铺子等企业搭建会员体系），帮助蜜雪冰城熟悉具体的会员体系和数字化流程、方法论。

除了在数字化方面给予投后支持外，高瓴还为蜜雪冰城输送了其所需要的人才——蜜雪冰城现任CFO张渊就曾任职于高瓴，从事消费投资。在高瓴任职期间，张渊深度参与了对蜜雪冰城的早期尽调与投资决策。

高瓴创始合伙人李良表示：“凭借对下沉市场的精准洞察、对产品性价比的极致追求、对供应链的深度把控，蜜雪冰城已成长为茶饮行业的领军企业，为消费者提供了高性价比的茶饮选择；同时公司通过创新的加盟模式、严格的质量管理、数字化转型等方式，实现了稳健发展。高瓴与蜜雪冰城有着高度契合的价值观，因此十分荣幸能够在蜜雪冰城的发展历程中相伴左右、一路同行。祝贺蜜雪冰城成功上市！期待蜜雪冰城在未来持续创新，为消费者带来更多优质产品，为茶饮行业的变革与发展持续创造价值。”

本文来源：IPO早知道