乐居财经 徐迪 2月20日，联合国际授予成都东方广益投资有限公司（“东方广益”）‘BBB+’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了成都市成华区人民政府（“成华区政府”）在必要时为东方广益提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到成华区政府间接持有东方广益的多数股权，东方广益作为成都市成华区内负责片区开发和国有资产运营的重要地方投资发展公司的战略重要性，以及成华区政府与东方广益之间的紧密联系，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，如果东方广益面临任何经营或财务困境，成华区政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

展望稳定反映了联合国际对东方广益的战略重要性保持不变，以及成华区政府会继续确保东方广益稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：成华区政府通过成都市成华区国有资产监督管理局的子公司成都市成华发展集团有限责任公司（“成华发展集团，A-/稳定”）间接持有东方广益90%的股权，为公司实际控制人。其余10%的股权由四川省财政厅持有，用于补贴省社会保障基金。成华区政府对公司拥有很强的控制权和监督权，包括高级管理层任命、对发展战略以及重大投融资决策的监督。此外，当地政府为公司制定了绩效考核政策，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

对成华区的战略重要性及战略一致性：作为成华区重要的地方投资发展公司，东方广益负责区域内的片区开发和国有资产运营。公司主要负责省级开发区成都龙潭工业机器人产业功能区内的基础设施建设、产业载体建设及运营、园区管理服务等业务。此外，东方广益正在经历产业转型，不断探索新的业务增长点。公司在成华区的城市发展和运营中发挥着重要作用，其业务运营和战略规划与成华区政府的发展规划保持一致。

持续政府支持：东方广益得到成华区政府的支持，如扶持政策、财政支持、股权划拨、项目资产和政府补贴等。从 2021 年到 2024 年前9个月，东方广益从成华区政府获得约人民币9,947万元的财政补贴，主要包括运营补贴和配套资金等。鉴于东方广益在成华区的战略重要性，我们认为其未来可能会持续获得政府支持。

东方广益财务及流动性状况：由于持续的项目建设及政府注入其他公司股权，公司的总资产从2021年底的人民币236亿元增加至2024年9月底的人民币351亿元。截至 2024 年9月底，公司债务总额由2021年底的人民币103亿元上升至人民币162亿元，其中短期债务和长期债务分别占债务总额的 19.2%和80.8%。以总负债/总资产衡量的公司财务杠杆率从 2021 年底的 60.5%上升到 2024 年 9 月底的 68.7%。

东方广益的流动性适度偏弱。截至 2024 年 9月底，公司的非受限现金余额为人民币15亿元，而一年内到期的债务为人民币31亿元。然而，公司可通过银行借款、债券发行和非标融资来支持债务偿还和业务运营。截至2024年9月底，公司拥有未使用的信贷额度人民币16 亿元。

成华区的经济财政状况：成华区是成都市中心城区的五个区之一。2023年，其GDP达到人民币1,444亿元，同比增长6.2%，较2022年的5.0%有所上升。然而，成华区政府的综合收入从2022年的人民币217亿元减少至2023年的人民币162亿元。其一般公共预算收入下降5.1%，而由于土地销售减少，政府性基金收入大幅下降58.6%。尽管如此，成华区在2023年仍然保持了1.3%的财政盈余。考虑到成华区政府为支持公共项目大量借入专项债务，其政府债务率（总政府债务/综合收入）在2023年底上升至46.5%（2022年底为28.1%）。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调东方广益的信用评级：（1）预期来自于成华区政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）成华区政府对东方广益的所有权大幅减少，或（3）联合国际对成华区政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调东方广益的信用评级：（1）来自成华区政府的支持 加强，或（2）联合国际对于成华区政府的内部信用评估出现上调。