乐居财经 徐迪 2月19日，联合国际授予德阳天府旌城投资发展集团有限公司（“旌城集团”）‘BBB+’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了德阳市人民政府（“德阳政府”）在必要时为旌城集团提供强力支持的高度可能性。这主要考虑到德阳政府对旌城集团的所有权，旌城集团作为德阳市，特别是在天府旌城负责项目建的重要的地方投资发展公司的战略重要性。此外，当地政府与旌城集团之间的紧密联系，包括管理监督、战略协调以及持续的经营和财务支持。此外，如果旌城集团面临任何经营或财务困境，当地政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

德阳是四川省的一个地级市，也是重要的重装备制造基地。2024年，德阳市地区生产总值人民币3,265亿元，同比增长7.2%；一般公共预算收入人民币201亿元，同比增长9.2%。

展望稳定反映了联合国际对旌城集团的战略重要性保持不变，以及当地政府会继续确保旌城集团稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：德阳国有资产监督管理委员会（“德阳国资”）通过德阳投资控股集团有限责任公司持有旌城集团20.7%的股权，是公司的实际控制人。德阳国资授权德阳天府旌城管理委员会（“管委会”）管理公司。管委会是德阳政府的派出机构，负责天府旌城的全面工作并受德阳政府的直接管理。

当地政府对公司有强有力的控制和监督，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，地方政府为公司制定了绩效考核政策，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性及一致性：旌城集团是德阳市主要负责天府旌城区域项目建设的重要地方投资发展公司。天府旌城是一个旨在促进成都—德阳一体化发展和区域产业升级的新区，建设天府旌城是德阳政府的重大部署。旌城集团主要负责区域内的城市基础设施、公共设施、水利工程以及保障房建设。其发展战略已与当地政府的经济社会发展计划相一致。

强有力的政府支持：当地政府对旌城集团提供了强有力的支持，包括有利的政策支持、资本和资产注入以及经营补贴。在 2021 年至 2024 年前三季度期间，当地政府分别向旌城集团累计现金注资资本人民币35.7亿元和划拨估值人民币49.9亿元的资产（包括国有房产、矿产及管网资源等）。此外，公司同期还因提供公共产品获得了人民币1.5亿元的经营补贴。鉴于旌城集团在德阳市的战略重要性，预计公司未来将继续从当地政府获取支持。

旌城集团财务及流动性状况：由于公司积极参与德阳市项目建设以及地方政府的资产注入，旌城集团的资产总额由2021年底的人民币52亿元增长至2024年9月底的人民币159亿元，大约是2021年底资产规模的三倍。同期公司总债务由人民币7.2亿元增长至人民币40亿元。其财务杠杆率，以总债务对资本化比率衡量，在 2024 年 9 月底保持在29.9%的可控水平。

旌城集团的流动性相对较弱。公司拥有现金资产人民币8.6 亿元，而其一年内到期的债务为人民币23.8亿元。然而，公司可使用银行借款和其他融资渠道来支持其债务偿还和业务运营。截至 2024 年 6 月底，公司还有未使用的信贷额度人民币30 亿元。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调旌城集团的信用评级：（1）预期来自于当地政府的支持减弱，特别是因为旌城集团政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）当地政府对旌城集团的所有权大幅减少，或（3）联合国际对当地政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调旌城集团的信用评级：（1）来自于当地政府的支持有所增强，（2）联合国际对于当地政府的内部信用评估出现上调。