国证国际：春节国内旅游收入及人次符合预期 维持2025年旅游大盘同比10%增速预测
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智通财经网
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2025-02-06 18:42
国证国际发布研究报告称，暂维持携程集团-S(09961)、同程旅行(00780)2024年及2025年财务预测，1)携程：预计2024年/2025年收入增速19%/16%，归母净利润率34.2%/35.5%。2)同程旅行：预计2024年/2025年核心OTA业务收入同比增20%/18%，整体经调整净利润率16.0%/16.9%。该行认为OTA潜在收入上调动力或来自：在线旅游渗透率提升、酒店ADR及机票价格重回同比增长、各项增值服务、出境游持续恢复等。行业竞争格局稳定，变现率稳定，费用端仍有优化空间，利润率有望稳定小幅提升。
国证国际主要观点如下：
春节国内旅游收入/人次同比增7%/6%：
据文旅部数据，春节国内旅游收入6,770亿元，同比增7.0%，旅游人次5.0亿人次，同比增5.9%，人均旅游花费1,351元，同比增1.2%，符合该行此前预期。该行预计春节假期对全年旅游收入的贡献占比约为10%，维持2025年国内旅游收入6.6万亿元(同比增10%)的预测，并预计在线旅游增速仍将高于大盘增长。
旅游消费需求：
该行认为未来旅游消费支出不应仅关注酒店ADR及机票均价，租车、特色游玩门票等多元旅游服务也会提振客单价。春节假期，民航经济仓平均票价959元，同比降17%(民航管家数据)，降幅高于节前预测(同比低个位数下降)，但整体平均旅游支出仍实现同比增长，反应多元旅游需求对客单价的拉动。
该行观察到的春节出游特点包括：
1)假期对旅游的提振效应延续到节后。春节期间，两段以上旅程占比提升，节中没有出行低谷，节后5天返程订单占比超20%(携程)。2)县域高星酒店潜力显现，县域高星酒店占比首次超过连锁酒店。3)出境游：主要短线及长线出境游订单均有翻倍增长。下沉市场居民出境游增速超100%，下沉市场出境游需求仍有较高释放空间。
具体看各OTA平台表现：
携程：1)跨境游订单同比增30%，其中入境游门票/酒店同比增180%/60%，日韩+新马泰等短线入境游订单同比增超130%，法国/西班牙等长线入境游同比增超120%。2)出境游：日本订单同比翻倍，美国/西班牙/意大利/法国增53%/82%/56%/50%。
去哪儿：1)县域酒店预订量同比增40%，其中25-35岁订单占比超40%，高星酒店预订量同比翻倍，占比首次超过连锁及低星酒店。2)出境游：三线及以下城市居民出境游订单同比增1倍，其中出境游机票预订量占比达30%+;上海居民春节出境机票预订量同比增57%，位列第一。3)入境游外国人规模同比增70%。
同程旅行：1)国内机票：节前节后出行高峰期，国内机票均价较12月增超30%;2)县域酒店：部分县域中高端酒店预订较平日涨超40%;3)出境游：三线以下城市居民出境游预订热度同比增超1倍。
来源：智通财经网
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