文/乐居财经 严明会

有人说，互联网科技公司的尽头是放贷。

资金加上杠杆，左手倒右手，用放贷实现钱生钱。一定程度上，这的确是一块人人都馋的“唐僧肉”。

物企也不例外。

日前，星盛商业（06668.HK）与老板黄楚龙划分好了地盘，正发掘深圳以外城市开展小额贷款业务的机会。

有人进，有人退。再往前，卓越商企服务（06989.HK）以资产置换的方式，甩掉了深圳市卓投小额贷款有限责任公司（简称“深圳卓投”）。

放贷，于物企是一门好生意吗？

金科服务、德信服务集团、中骏商管、雅生活服务……事实上，做过或者正在做这门生意的物企不在少数，但大多是在地产下行阶段，或囿于输血关联方或转变应收款，“被动”向关联地产放贷。

一手“解围”母公司，一手赚取利息，看似一石二鸟的买卖。不过，这类贷款生意也充满变数。地产走不出债务沼泽，物企收贷收息受阻，即使有抵押资产做保证，变现也需要费尽一番周折。

有卓越商企服务的前车之鉴，星盛商业仍选择向前一步开拓小额贷，其将如何舞好放贷这把“双刃剑”？

小贷的诱惑

“鉴于中国小额贷款业发展迅速，传统金融机构未能完全满足个人及中小型企业的信贷需求，故本公司正积极发掘开展新业务的机会，以善用本集团的闲置资金，丰富本集团的收入来源及提升本集团的盈利能力。”

去年12月中旬，星盛商业宣布开展小额贷款新业务，并为此拟与控股股东黄楚龙对原有不竞争契据进行修订。

资料显示，黄楚龙成立的深圳市银顺通小额贷款有限公司，自2014年开始一直于深圳进行针对个人的线下小额贷款业务。

星盛商业与黄楚龙在开展小额贷款业务的地理位置、贷款产品类别及目标客户，以及管理团队方面做了清楚划分：

(a)地理位置各异－深圳银顺通自2014年仅可于深圳专注进行小额贷款业务；相反，新业务将于广州开展，并视乎新业务的运营情况，日后可能拓展至广东省（不包括深圳）的其他城市。

(b)贷款产品类别及目标客户不同－深圳银顺通于深圳向个人客户提供房屋相关过渡贷款（作为借款人就其位于深圳房地产获取抵押贷款生效前之临时资金来源）以及个人信用贷款。而本集团目前计划主要针对位于深圳以外城市其运营的购物中心及商用物业的客户，主要提供商业贷款。同时，根据市场情况考虑其他贷款产品。

(c)管理团队不同－新业务将由专门的团队管理及运营，独立于控股股东现有业务的管理团队，新业务管理团队具备适合拟定市场及目标客户的技能及专业知识。

“现阶段，预计新业务不会占本公司运营之重大部分”，星盛商业也很谨慎，其表示，计划向个人及中小型企业提供线下小额贷款产品，贷款期最长为三年。初期在新业务上的投资约2亿元～3亿元，投资额将以内部资源拨付。

数据显示，截至2024年6月30日，星盛商业的现金及现金等价物约为3.32亿元，短期银行存款约为11.33亿元。

对于星盛商业而言，初期投入资金量并不算大。

不过星盛商业也表示，成立及运营小额贷款公司须取得中国当地机关颁发的许可证，并对业务运营的地理位置施加限制。目前，其正取得于广州经营小额贷款业务的许可证，而有关程序需要大量时间及资源。

剥离小额贷“包袱”

星盛商业兴致盎然开拓小额贷新业务的另一边，大本营同在深圳的另一家物企——卓越商企服务，却选择出售小额贷款公司。

去年11月21日，星盛商业官宣的前二十来天，卓越商企服务宣布，其全资子公司卓越物业与关联方卓越置业签订结算协议，涉及深圳市卓投小额贷款有限责任公司以及万科上海五角场写字楼50%股权持股主体变更两项事宜。

简而言之，即卓越商企服务向卓越置业出售深圳卓投的股权，交易金额为3.38亿元；与此同时，卓越商企服务收购卓越置业手中万科上海五角场写字楼50%股权，以及东莞的181套公寓，交易代价2.51亿元。

两项交易完成，卓越商企服务不仅不用付钱，还能收回8631万元现金补充营运资金。

成立于2018年5月，深圳卓投主营业务为在深圳辖区内专营小额贷款业务。不过，金融服务在卓越商企服务的占比一直不高，一直在1%上下徘徊，属于挂边业务。

截至2024年6月30日，包括金融服务及公寓租赁业务的其他业务，为卓越商企服务贡献了约1935.5万元营收，同比增长约82.2%，在总收入中占比由同期0.6%上升至0.9%。同期，其他业务录得毛利收入约1773.4万元，毛利率91.6%，同比上升49.1个百分点。

事实上，深圳卓投成立之初，卓越商企服务就计划了将在三年后出售。2021年11月初，其也如约宣布了出售事宜，“金融服务仅占本集团收入的一小部分，但却转移了本集团的营运资源及管理层的注意力。”

当时的买方是一早就定好的深圳市卓越创业投资有限责任公司（简称“卓越创投”），一家主营创业投资相关业务的公司，100%股权对价约3.05亿元。

资料显示，卓越创投也不是外人。持股人与卓越商企服务控股股东李华有着亲属关系。不过，这笔交易因未能得到中国小额信贷行业的主管机构获得必要批准，最终在2022年12月宣告终止。

尽管如此，卓越商企服务并未放弃剥离小额贷业务。在最新公告中，其表示，出售深圳卓投是因为金融服务于物业管理服务之间的协同效应不及预期，且金融服务并没有带来新增的物业管理业务和提高物业客户的满意度。

此外，随着贷款市场报价利率逐渐下降，金融机构以低成本资金投放加深了小贷市场竞争，低风险优质客户更倾向于金融机构贷款，使卓越商企服务加权贷款利率持续下降，预期未来小额贷款业务的盈利会持续下降。

根据卓越商企服务披露，其2023年及2022年于金融服务业务部分相关的资产回报率分别为0.55%及6.79%，远低于集团整体的资产回报率8.11%及11.92%。

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