乐居财经 徐迪 1月17日，联合国际授予青岛海发国有资本投资运营集团有限公司（“海发集团”）‘A’的国际长期发行人评级，展望正面。

该发行人评级反映了青岛市人民政府在必要时为海发集团提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到青岛市政府直接持有海发集团的全部股权，海发集团作为青岛市，尤其是西海岸新区内负责基础设施建设和国有资产运营的重要地方投资发展公司的战略重要性，以及青岛市政府与海发集团之间的紧密联系，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。

此外，如果海发集团面临任何经营或财务困境，青岛市政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

展望正面反映了联合国际对海发集团的战略重要性增强的预期，主要考虑到其在中国（山东）自由贸易试验区青岛片区内基础设施建设和土地开发中的参与不断加深，同时青岛市政府将继续确保海发集团的稳定运营。此外，预计公司在促进地方产业发展方面将发挥更重要的作用，因其正在积极开发产业园区，并投资于影视文化、生命健康和高端制造等领先产业。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：青岛市政府通过青岛市人民政府国有资产监督管理委员会（“青岛市国资委”）直接持有海发集团100%的股权，为公司实际控制人。青岛市政府对公司拥有很强的控制权和监督权，包括高级管理层任命、对发展战略以及重大投融资决策的监督。此外，当地政府为公司制定了绩效考核政策，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性及战略一致性：作为青岛市及西海岸新区重要的地方投资发展公司，海发集团负责区域内的基础设施建设和国有资产运营。该公司专注三个关键领域：城乡建设产城融合开发、现代产业园区开发运营、股权投资和资本运营，五大主导产业为产业投资、产城发展、影视文化、生命健康、高端制造，同时还承担土地整理开发和基础设施建设等职能。海发集团在青岛市及西海岸新区的城市发展和运营中发挥着重要作用，其业务运营和战略规划与青岛市政府的发展计划保持一致。

持续政府支持：海发集团得到青岛市政府的支持，如扶持政策、财政支持、资产和股权注入、项目资产和政府补贴等。从2021年到2024年前9个月，海发集团从青岛市政府获得约人民币864.9万元的财政补贴，主要包括运营补贴支持资金等。2021年，青岛市国资委将其在青岛澳柯玛控股集团有限公司100%的股权转让给了公司。鉴于海发集团在青岛市的战略重要性，联合国际认为其未来可能会持续获得政府支持。

海发集团财务及流动性状况：由于持续的项目建设和政府股权和资产的划拨，公司的总资产从2021年底的人民币1,206亿元增加至2024年9月底的人民币1,454亿元。截至2024年9月底，公司债务总额为人民币861亿元，较2021年底的人民币626亿元有所上升，其中短期债务和长期债务分别占债务总额的56.0%和44.0%。以总负债/总资产衡量的公司财务杠杆率在过去几年保持稳定在73%左右。

海发集团的流动性适度偏弱。截至2024年9月底，公司的非受限现金余额为人民币64亿元，而一年内到期的债务为人民币482亿元。然而，公司可通过银行借款、债券发行和非标融资来支持债务偿还和业务运营。截至2024年9月底，公司有人民币414亿元的未使用信贷额度。

青岛市的经济财政状况：青岛市为计划单列市，享有省级经济规划和直接与中央政府相关的独立预算地位。2023年，青岛市实现GDP人民币15,760亿元，GDP增长率从2022年的3.9%提升至5.9%，其GDP规模在山东省所有辖区中排名第一。

青岛市政府的财政总收入主要来源于一般公共预算收入和政府性基金收入。一般公共预算收入从2022年的人民币1,273亿元略微上升至2023年的人民币1,338亿元。税收收入对一般公共预算收入的占比从69.2%上升至75.2%。

青岛市政府财政自给能力略有改善，其预算赤字率从2022年的33.2%收窄至2023年的28.5%。而由于房地产市场的低迷，政府性基金收入从2022年的人民币896亿元下降至2023年的人民币503亿元。由于专项债务的大幅增加，按政府未偿还债务总额/财政总收入计算的财政债务率从2022年底的120.7%上升至2023年底的163.8%。