文/乐居财经  徐酒眠

物管规模与营收一哥，还在清算入局城市服务的账。

1月13日晚间，碧桂园服务（06098.HK）发布资产减值公告，宣布对非全资附属公司碧桂园满国环境科技集团有限公司（简称“满国环境”）进行资产减值准备，相应计提数额约为8亿元至11亿元。

碧桂园服务在公告中称，该商誉减值测试根据香港财务报告准则进行，基于其截至2024年12月31日止十二个月未经审核综合管理账目。

而减值的原因主要有两方面，一是满国环境过往年度拓展业务未能如预期开展，有部分存量业务进行调整，从而导致收入及利润下降；二是满国环境部分客户回款周期变长，导致现金流不理想。

“此次减值准备为非现金项目”，尽管碧桂园服务强调，“不会对集团现金流、营运及流动资金造成影响。”

基于2024年度未经审核综合管理账目，初步估计，碧桂园服务经营活动所得现金净额约为33亿元至43亿元，而其2023年约为46.14亿元，2024年上半年约为2.7亿元。对比来看，2024年同比或有所下滑，但2024下半年追缴委员会的成效还不错。

融资活动现金流出中，用于派付股息及购买股份的金额合计约17亿元。

满国环境的此项商誉及其他无形资产减值，预计将导致碧桂园服务2024财年度净利润减少8亿元至11亿元。只是，这项减值不会计入归属公司股东的核心淨利润计算。

资料显示，满国环境2021年-2023年的商誉均为19.59亿。而碧桂园服务此前的几笔大额收购单中，包括城市纵横、福建东飞、财信服务，以及蓝光嘉宝服务的商誉已经归零了。

满国环境成立于2015年，原称山东满国康洁环卫集团有限公司，专业从事城乡环境卫生一体化管理运营服务。2020年10月14日，碧桂园服务宣布收购其70%股权，当时拟定的最高代价为不多于24.5亿元。

彼时，碧桂园服务与卖方及满国环境的创始人范满国，签订了业绩对赌。

具体来看，2021年、2022年、2023年的营收不得少于29.28亿元、35.76亿元、43.58亿元，对应扣非净利润不得少于2.64亿元、3.168亿元、3.806亿元。

根据收购协议，满国环境若不能在业绩承诺三年期里完成营收10.8.72亿元、扣非净利润9.614亿元，卖方及范满国将按照估值调整向碧桂园服务退还一定比例的收购款，即现金补偿。

若卖方不支付估值调整款，碧桂园服务有权对卖方的剩余股份依法进行质权，即股权补偿。

与此同时，碧桂园服务也下了注，白纸黑字立下FLAG：将在2027年12月31日前，完成环卫板块在国内外证券交易所上市。

乐居财经《物业K线》查阅了过往财报，截至目前，碧桂园服务尚未对满国康洁2021年及以后的业绩情况作披露。

“由于中国近年冠状病毒病(COVID-19)疫情反覆及防控政策及满国康洁管理层就业绩承诺若干事项尚在商讨中，故满国康洁的2021年及2022年业绩承诺审计程序受到了不利影响。”在2021、2022完整财年报中，碧桂园服务称，由于疫情影响，满国环境相关业绩承诺审计程序尚未完成。

在2023的完整财年报中，碧桂园服务进一步表示，由于满国环境境外业务经营所在地存在重大安全风险，对该地区业务的前述业绩承诺审计进度构成重大不利影响，交易各方就相关业绩承诺若干事项及结论尚在商讨确认中，故2021年到2023年业绩承诺审计程序仍在进行中。

碧桂园服务从2016年开始探索城市市政公共服务，2018年正式发布“城市共生计划”，2020年大举收购，并加速城市服务项目拓展，推出“城市共生计划2.0”，提出3年内要拓展101个城市。

入局城市服务，瓜分环卫市场蛋糕，碧桂园服务擘划过一个宏大的蓝图：用七年时间，做大环卫板块，然后分拆IPO。

但满国环境资产减值小10亿。另一个环卫标的福建东飞也未能达成预期业绩。

2024年7月22日深夜，碧桂园服务公告披露，福建东飞除了2021年完成了承诺业绩指标，2022年、2023年则均未能达成。

其中，2022年营收指标相差约2.47亿元；2023年营收、扣非净利润分别相差约5.87亿元、1.74亿元。

根据当时的对赌协议，碧桂园服务在现金补偿与股权补偿中选择了后者，同时修改了条款，将应补偿股权减少了约3%。股权补偿交易完成后，碧桂园服务对福建东飞的持股将从60%增持至67.5%。

对补偿股权比例进行减免，碧桂园服务给出的理由是，福建东飞原股东陈键、蔡原、杨卓亚在环卫领域经营和资源丰富，可以协助福建东飞在现有业务基础上发展新的环保业务，亿实现多元增长。

概而言之，就是让创始人们继续好好干，推动福建东飞纯环卫服务向综合性环保企业转型。

满国环境的对赌之账，碧桂园服务与卖方及创始人范满国，又将如何清算？又是否会以其分拆环卫板块IPO的赌注抵销？

自2020年开始，碧桂园服务将城市服务纳入单独营收板块陈列。披露可查数据显示，2019年-2023年，其这一业务板块收入分别为0.68亿元、8.84亿元、48.36亿元，以及48.84亿元，对总收入的贡献比从不足1%增至最近两年的11.7%、11.5%。

经历两年高增长之后，2022年营收增速大幅放缓，2023年几乎呈现停滞增长之态，碧桂园服务解释称，2023年由于受整体市场影响，业务出现结构性调整。

城市服务业务与业绩备受考验之际，去年9月底，碧桂园服务原城市服务集团总裁汪英武被挖走了，去年12月中已在独立第三方物企新大正被擢升为首席市场官。

汪英武出走消息流出的同一时间，碧桂园服务旗下的城市服务官方微信公众号，也悄悄更名了，从“碧桂园服务城市共生计划”认证为“碧服物友圈”。