光大证券发布研报称，2025年A股“春季躁动”行情或将逐步开启，市场或将进入政策及经济数据真空期，经济现实关注度可能会有所降低，市场情绪波动下，风格或将在高股息及主题成长间摆动，“哑铃”策略值得关注。港股市场方面，国内经济仍然处在改善进程之中，经济的改善将对港股市场形成支撑，从当前已经披露的经济数据来看，随着稳增长政策的持续发力，国内经济数据已经出现了一定程度的改善，可继续关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。

光大证券主要观点如下：

12月份A港股市场出现回暖

12月A股主要指数大多上涨，价值板块相对占优。受政策利好提振等因素影响，12月(截至27日)，A股主要指数大多上涨，其中上证50涨幅居前，12月份累计上涨了2.9%，而创业板指跌幅最大，累计下跌0.9%。12月各行业涨跌互现，其中，受风险偏好回落等因素的影响，价值板块涨幅较为居前，包括银行、家用电器、汽车等。

12月港股市场出现回暖。12月受国内政策利好提振、市场情绪回暖等因素影响，港股市场出现一定回暖。截至2024年12月27日，恒生中国企业指数、恒生科技、恒生指数、恒生综合指数、恒生香港35的涨跌幅分别为+5.2%、+4.3%、+3.4%、+3.2%、+0.8%。

A股观点：“春季躁动”行情或逐步开启

2025年A股“春季躁动”行情或将逐步开启。A股市场几乎每年都存在“春季躁动”行情，央行货币政策调整、重要经济数据公布、重要会议召开等均可催化春季行情。12月中央经济工作会议释放多重积极信号，近期或将再次迎来降准，A股“春季躁动”行情可期。

配置方向上，关注高股息及主题成长构成的“哑铃”策略。市场或将进入政策及经济数据真空期，经济现实关注度可能会有所降低。市场情绪波动下，风格或将在高股息及主题成长间摆动，“哑铃”策略值得关注。高股息相关资产可作为现阶段的底仓，而主题成长可适度参与博取弹性，从历年春季躁动表现来看，可关注有色金属、计算机、电力设备等行业。

港股观点：有望震荡上行

国内经济仍然处在改善进程之中，经济的改善将对港股市场形成支撑。从当前已经披露的经济数据来看，随着稳增长政策的持续发力，国内经济数据已经出现了一定程度的改善，例如11月份的PMI、工业增加值、M1等数据，相比于10月份而言均出现了不同程度的回暖，这将对于港股市场的表现形成支撑。此外，中美关系近期也出现缓和迹象，利于市场风险偏好抬升。

可继续关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。1)关注中美大博弈背景下国内扶持政策有望持续出台的自主可控、芯片、高端制造相关概念。2)关注具有自身独立景气度的部分互联网科技公司。3)继续关注高股息低波动策略，包括通信、公用事业、银行等行业。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。

标的方面

2025年1月A股金股组合：寒武纪-U(688256.SH)、中芯国际(688981.SH)、中兴通讯(000063.SZ)、奥来德(688378.SH)、阳光电源(300274.SZ)、格力电器(000651.SZ)、中国石油(601857.SH)、中国海油(600938.SH)、招商银行(600036.SH)、紫金矿业(601899.SH)。

2025年1月港股金股组合：中国移动(00941)、中芯国际(00981)、小米集团-W(01810)、金山云(03896)、微盟集团(02013)、阿里影业(01060)、美团-W(03690)。

风险提示

政策推进不及预期；中美关系大幅恶化；发生超预期风险事件。