乐居财经 徐迪 12月19日，联合国际授予济南全邦产业发展有限公司（“全邦产发”）‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了济南市天桥区人民政府（“天桥区政府”）在必要时为全邦产发提供适度强力支持的高度可能性，这主要考虑到天桥区政府间接持有全邦产发的全部股权，全邦产发作为济南市天桥区内负责产业类项目开发及运营的重要地方投资发展公司的战略重要性，以及天桥区政府与全邦产发之间的紧密联系，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，如果全邦产发面临任何经营或财务困境，天桥区政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

展望稳定反映了联合国际对全邦产发的战略重要性保持不变，以及天桥区政府会继续确保全邦产发稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：济南市天桥区财政局通过济南天桥财金投资有限责任公司间接持有全邦产发100%的股权，为公司实际控制人。天桥区政府对公司拥有很强的控制权和监督权，包括高级管理层任命、对发展战略以及重大投融资决策的监督。此外，当地政府为公司制定了绩效考核政策，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

对天桥区的战略重要性及战略一致性：作为天桥区重要的地方投资发展公司，全邦产发专注于黄河以北区域产业类项目发展。公司投资于区域内基础设施建设，包括道路和公共交通等。此外，公司通过培育新兴产业和促进升级以促进区域产业发展，其建立产业园区，为企业提供支持，并鼓励产业集聚，以增强区域竞争力。全邦产发在促进地区经济和社会发展方面发挥着重要作用，其业务运营和战略规划与地方政府的发展计划保持一致。

持续政府支持：作为天桥区地方投资发展公司改革的重要部分，公司受益于有利条件和政策，以促进其项目获取和资源获取。从2022年到2024年前9个月，天桥政府将八家公司的股权以及停车经营权和产业园区项目资产等资产划拨给公司。天桥区政府还计划将营利性国有资产，如房产资产等，划拨给公司，以扩大公司的总资产，提高其运营能力和未来增长。此外，天桥区政府还提供持续的财政支持，以增强公司的资本能力。

天桥区的经济财政状况：天桥区是山东省省会济南市的一个市辖区，是重要的交通枢纽和物流中心。受疫情影响，天桥区GDP增速近三年波动较大，2021年、2022年和2023年的GDP增长率分别为8.5%、0.3%和6.3%。2023年，天桥区GDP达到人民币766亿元，在济南市12个辖区中排名第8位。近年来，天桥区着力提升城市能级，加大城市更新和产业发展项目的投入，其固定资产投资近三年保持双位数增长。

天桥区一般公共预算收入由2022年的人民币30亿元回升至2023年的人民币41亿元。天桥区政府的财政自给率较高，2023年的预算盈余为21.3%。然而其财政债务比率，即未偿政府债务总额/政府综合财力，从2021年底的28.8%显著上升至2023年底的49.2%，主要原因是大量发行专项债以支持当地的公共项目。

全邦产发财务及流动性状况：由于地方政府注入资产及持续的项目建设，公司的总资产从2022年底的人民币32亿元大幅增加至2024年9月底的人民币59亿元。公司的总债务从2022年底的人民币 2.0亿元增加至 2024年9月底的人民币 14 亿元，其中短期负债的比例较高（截至2024年9月底为57.6%）。公司的财务杠杆（总负债/总资产）在此期间从39.5%上升至45.9%。

此外，全邦产发的资产流动性较弱。公司的项目开发活动积累了较多存货，截至2024年9月底占总资产的33.8%，这些资产通常需要较长时间才能变现。此外，全邦产发的短期债务偿还压力较高。截至2024年9月底，公司货币资金余额为人民币3.3亿元，而一年内到期的短期债务为人民币8.0亿元。公司主要依靠外部融资，并通过包括银行贷款和非标融资在内的多种融资渠道来支持其债务偿还和业务运营。截至2024年9月底，公司尚有未使用的信用额度人民币8,040万元。