备受市场关注的海内外两大政策事件终于靴子落地。

2024年11月7日，海外大选尘埃落定；

11月8日盘后，全国人大常委会结果出炉，批准增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。此外，据财政部发言人，未来五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按合同偿还。这也意味着，合计化债规模将达到6+4+2=12万亿，堪称“近年最大力度的一次化债”。

这次不一样：多项指标发出乐观信号

然而，上周A股市场不仅未结束预期炒作交易，反而呈现普涨行情。指数强势的背后，也折射出一个不容忽视的信号，即：市场风险偏好依然较高，同时中小盘风格指数的走强，也显示出短线投机情绪浓厚。

此外，多项情绪指标指向乐观，显示市场资金仍未离场，做多情绪依然浓厚：

10月8日以来市场高位有所回调，但融资意愿不降反增，截至 11 月 11日，沪深京三市融资余额 1.83万亿元，创 2015 年 7 月以来新高；

截至11月12日，A股成交额已连续30个交易日维持在1万亿元以上。（融资余额指的是融资融券业务中，客户向证券公司借钱买证券产生的资金净总额，融资余额上涨，通常意味着看多力量增强）

数据来源：wind，截至2024.11.12

走向更远处：政策春雨贵如油

既然预期兑现，市场趋势为何仍然较强？

首先，9月24日以来，连续多场重磅会议召开，各项政策宽松措施密集加码，随着政策思路的转变，市场从最初的担心、质疑逐渐转向信心坚定，迅速进入牛市环境。叠加本次化债政策诚意满满，让地方卸下包袱、轻装上阵，持续验证这次的政策或是一场持续的、象征复苏的春风。

而后续的财政增量政策依然值得期待。在即将到来的12月，还有更为重磅的经济工作会议，本次会议未公布的提振房地产、扩大内需等其他重要经济议题有望发布。

至于外部扰动，短期确会提升市场对关税的担忧，但仍需辩证看待，抓住内因这一主要矛盾。一方面，加征关税时间、幅度仍有较大的不确定性；另一方面，当前国内政策已明确转向宽松，如若外部压力增大，更强对冲政策有望出台，政策促进内需的决心或更加坚决。

这就不难解释，市场做多的底气从何而来，我们也有理由相信，政策组合拳拳拳到肉，叠加充足的增量资金支持，有望支撑股市环境和中国经济走向良性循环，市场逻辑将迎来反转。

穿越颠簸的主线：龙头资产

9月那波“疯牛”行情还历历在目，上证指数接连收复2800、3000、3300、3400，我们担心还能涨多久？而在回调、震荡、修复徐徐展开的当下，反转逻辑下，我们关注的是，这轮行情能走多长，什么能够成为穿越颠簸的主线？

于不确定把握确定，选对风格很重要。

市场若要持续走强，仍需政策强刺激和基本面改善的验证，而这则需要更长时间的观察。短期来看，当题材股情绪到达顶峰后，市场资金存在高低切换的可能性，进而导致市场风格调整。

从市场表现看，近一月中小盘明显强势，截至11月12日，中证1000指数和中证2000指数均震荡上升，已超越10月8日点位，而上证50指数、沪深300指数、中证A500指数等大盘宽基则以横盘震荡为主，存在补涨空间。

将目光放得更长远些看，在中国资产被长期系统性低估、居民部门积累大量超额储蓄并面临资产荒、强力振兴政策陆续出台、美联储降息周期开启、全球股市高位等等多重背景共振下，国内股市估值中枢有望迎来趋势上修，而表征中国经济发展的核心龙头资产，定不会缺席。

而具有竞争力的基本面，也为龙头资产估值铺了一层安全垫。兴业证券策略团队从胜率的角度分析，在总量盈利平淡的当下，龙头盈利增速率先回升，凸显了其穿越周期的韧性。以各一级行业市值排名前五的公司为参考，年初以来龙头基本面优势持续显现，三季度进一步扩大。更重要的是，监管鼓励并购重组、稳增长政策发力背景下，随着供给侧持续出清、需求侧迎来复苏，强者恒强，龙头的基本面优势有望强化。

新质核心资产的代表：A500

相比沪深300等传统以市值规模为核心构建的指数，A500在内的中证A系列指数可以说是一次“进化”。从行业均衡的视角，更能多维度刻画A股资本市场的结构变化。

例如A500ETF基金（512050）跟踪的中证A500指数，正体现了这种风格再均衡。在编制时，A500聚焦A股核心资产，大盘龙头属性明显，但并不一味求“大”，而是先行业后选股，下沉到中证三级行业中，全面纳入传统行业龙头和新兴行业中的“小巨人”，市值范围横跨大、中、小市值。化解了传统大盘指数行业分布不均、单个行业表现影响大、唯市值容易“高吸低抛”、“新质生产力”覆盖不足的“痛点”。

具体来看，A500ETF基金（512050）：

行业分布更均衡，风格切换行情下表现顺滑。

A500指数各一级行业自由流通市值分布与中证全指行业分布尽可能一致。不仅能有效规避权益市场的结构性风险，同时也能更好地适应市场的变化，如果后续风格出现切换时也有望迅速适应、及时跟上。

纳入互联互通、ESG 要求，更方便海外资金配置。

指数优先选取各行业市值龙头股，市值跨度足够广，可覆盖更多新兴行业龙头，对中国核心资产的表征力更强；引入中证ESG评价与沪深股通成分股范围，双重筛选，为指数质量保驾护航。

选取细分行业龙头尽早布局，避免高位买入。

指数编制时并不一味求“大”，而是关注细分领域“小巨人”。除了传统行业龙头，中证A500成分股还将处于发展早期的新兴行业龙头纳入囊中，成分股的市值范围覆盖51亿元至2.2万亿元，其成分股的最小市值甚至小于中证500。

数据截至2024.10.31

增加“新质生产力”相关行业覆盖。

相较沪深300，A500指数纳入更多电力设备、医药生物、通信、计算机等新兴行业龙头公司。与此同时，低配非银金融、银行、食品饮料、农林牧渔等传统行业，更能反映中国经济未来发展趋势。

数据截至2024.10.31

大小盘风格切换之际，中国资产估值重塑之际，A500ETF基金（512050）作为一种“基础指数”基金产品，底仓配置价值凸显，目前正在上市交易中。

买ETF，选龙头，从成立第一个国内ETF——华夏上证50ETF开始，在过去20年的时间里，管理人华夏基金积累了丰富的指数基金管理经验，连续19年保持权益ETF规模行业第1，是境内唯一一家连续8年获评“被动投资金牛基金公司”奖的基金公司。这次华夏基金也走在创新前沿，致力于做最好的权益指数产品供应商和管理者，为ETF良好生态奉献力量。

注：1.规模数据来自上交所、深交所、Wind，截至2024.9.30，“连续19年”指2005-2023，“年均规模”指当年各季度规模算术平均，华夏基金于2004.12.30推出上证50ETF(510050)。2.颁奖机构：中国证券报，颁奖年度2016-2023，基金评价结果不预示未来表现，不构成投资建议。