乐居财经 徐迪 11月7日，联合国际首次授予山东引领产业投资有限公司（“引领产投”）‘BBB’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了寿光市人民政府（“寿光市政府”）在必要时为引领产投提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到寿光市政府间接持有引领产投的全部股权，引领产投作为负责寿光市乡村振兴与产业化的重要地方投资发展公司的战略重要性，以及寿光市政府与引领产投之间的紧密联系，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，如果引领产投面临任何经营或财务困境，寿光市政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

展望稳定反映了联合国际对引领产投的战略重要性保持不变，以及寿光市政府会继续确保引领产投稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：寿光市政府通过寿光市国有资产运营中心（“寿光国资中心”）持有引领产投100%的股权。寿光市政府对公司有强而有力的控制和监督，包括任命高级管理层、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持。此外，地方政府为公司制定了绩效考核政策，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性及一致性：

引领产投作为寿光市负责城市产业发展的重要地方投资发展公司，主要负责寿光市的农业发展、公共服务和国有资产运营。引领产投主要从事农产品销售、农业租赁、农产品检测等农业相关业务，同时还包括乡村燃热、粮油仓储和销售等业务板块。在促进区域经济社会发展中发挥着重要作用，其业务运营和战略规划与寿光市政府的发展计划保持一致。

持续的政府支持：寿光市政府持续为引领产投提供支持。2022 年至 2024 年上半年，该公司从寿光市政府获得了多项资产和股权注入，包括农业相关和乡村燃热业务、其他地方投资发展公司的股权和土地使用权。主要形式为资产和股权注入。这些注入扩大了公司的总资产规模。鉴于引领产投在寿光市的战略重要性，联合国际预计寿光市政府的支持将保持不变。

引领产投财务及流动性状况：由于公司持续获得寿光市政府注资，引领产投的总资产从2021年底的人民币49.0亿元大幅增加至2024年6月底的人民币94.5亿元。公司的总债务从 2021年底的人民币 3.2亿元增加至 2024 年 6 月底的人民币 18.8 亿元。随着公司的债务规模过大，公司的财务杠杆（以总债务/资本化计算）从2021 年底的7.0%增至 2024 年6月底的21.6%。

引领产投的流动性充足。截至2024年6月底，公司拥有无限制现金余额人民币 3.4 亿元和未使用的信贷额度人民币 11.0亿元，而其一年内到期的债务为人民币4.4 亿元。此外，公司还可以通过各种融资渠道（包括银行贷款、债券发行和其他渠道）来支持其债务偿还和业务运营。

寿光市的经济财政状况：寿光市是山东省直辖的县级市，由潍坊市代管，是中国重要的蔬菜和海盐生产基地。2023年末，寿光市常住人口120万。2023年寿光市GDP达到人民币1,029亿元，位居潍坊市辖区内县级市之首。寿光市的GDP增速由2022年的4.0%增至2023年的5.1%。

寿光市一般公共预算收入由2022年的人民币98亿元增加至2023年的人民币100亿元，这主要是由于经济复苏。同期，税收收入从 56 亿元人民币小幅减少至 53 亿元人民币。因此，税收收入对预算收入的贡献从 2022 年的 56.8% 进一步下降至 2023 年的 53.2%。寿光市的财政自给率不足，2023 年预算赤字为 29.8%。寿光市政府的未偿还债务继续增长，截至 2023 年底达到人民币 271 亿元，其中包括人民币116 亿元的一般债务和人民币155 亿元的专项债务。由于专项债务大量增加，其财政债务比率，即政府债务总额/政府综合财力，从 2022年底的 80.4% 大幅上升至2023 年底的 140.9%。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调引领产投的信用评级：（1）预期来自于寿光市政府的支持减弱，特别是因为引领产投的政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）寿光市政府对引领产投的所有权大幅减少，或（3）联合国际对寿光市政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调引领产投的信用评级：（1）寿光市政府加强了对引领产投的支持，或（2）联合国际对于寿光市政府的内部信用评估出现上调。