日前，技源集团股份有限公司（下称“技源集团”）更新招股书申报稿，公司上市进程又迈进一步。只是不知道的是，公司三年前就已经立项的项目非要等到上市才会开工建设吗？

技源集团主要从事营养原料的研发与生产，产品主要包括HMB、氨基葡萄糖和硫酸软骨素等。公司已成为全球HMB原料最大供应商和高品质氨糖、制剂等产品核心供应商。

其中，技源集团HMB产品已成为雅培集团的首选供应商，雅培集团贡献了公司该产品收入的70%左右。

《财中社》注意到，此次IPO，技源集团募资也主要投向了扩产。根据招股书申报稿，技源集团计划募资6亿元。其中，2.1亿元建设营养健康原料生产基地建设项目、1.5亿元投建启东技源营养健康食品生产线扩建项目。剩余资金中，9914万元用于启东技源技术创新中心项目，1.5亿元补充流动资金。

营养健康原料生产基地项目计划新增年产1200吨HMB、300吨硫酸软骨素、10吨7-Keto和100吨N-乙酰氨基葡萄糖的生产设施，而启东技源营养健康食品生产线扩建项目将新增年产片剂20亿片、胶囊2亿粒、粉剂200吨、吸管产品1.5亿支、精准营养及其他益生菌类产品100万盒的产能。

2023年，技源集团HMB产能为1050吨，硫酸软骨素为300吨，片剂12.96亿片。这意味着募投达产后，前两个产品产能实现翻倍，片剂产能增长1.5倍，并将新增其他部分产品产能。

按照招股书申报稿的介绍，营养健康原料生产基地项目建设周期为24个月，即两年；启东技源营养健康食品生产线扩建需要36个月，即三年。两个项目都依托现有厂区，不涉及新取得土地或房产。

招股书申报稿显示，这两个项目早在2022年就已经在当地备案并做了先期的环评手续。技源集团也表示，公司可以先行开建，后续用募集资金置换公司先行投入的资金。

在建工程说明，技源集团并没有提前开工募投项目的打算。截至2024年上半年，公司有四个在建项目，投入最大的是江阴信息系统建设项目，金额也只有649万元。之前三年，最大的在建项目是江阴生产基地车间工程，投入不超过2000万元。

募投项目早已立项但迟迟不开工，资金并不是问题。截至2024年上半年，技源集团现金及准现金超过2.6亿元，同时只有3000余万元的短期借款，长期借款为零。

是否与工程周期有关呢？招股书申报稿介绍，扩建项目需要两年和三年，但《财中社》发现，官方环评报告显示，两个项目的施工工期都在一年以内即可完成。

营养健康原料生产基地建设项目环评报告公告显示，项目投资2.1亿元，显然与招股书申报稿的募投项目完全一致。项目施工工期为10个月，产出也正是募投项目介绍的内容。

营养健康食品生产线扩建项目的环评报告显示，项目投资1.5亿元，主要产出就是募投项目所介绍的片剂和胶囊等产品，且产出完全一致。项目施工工期只有6个月。

若如环评报告所言，不需要一年，两个扩产能项目就能完成施工。当前，时间已经过去三年，即便受客观因素影响，项目也可以完成施工。但技源集团仍没有开工的迹象，非要等到IPO募资到账才启动项目建设？

营收踟蹰不前

技源集团并没有展现出稳定的业绩增长趋势。2021-2023年，公司分别实现营收8亿元、9.5亿元和8.9亿元，复合增长率略超5%。2024年上半年技源集团营收为4.9亿元，虽没有同比数据，但公司2022年上半年营收就已经略超5亿元，比现在更高。

受益于毛利率的提高，技源集团盈利有一定的增长。2021年公司归属于母公司股东的净利润为1.1亿元，2023年增长至1.6亿元，复合增长率接近20%。2024年上半年，公司归母净利润为9396万元，较2022年同期涨幅略超10%。

《财中社》注意到，技源集团收入增长并不明显，产能也就并不紧张。如前所述，技源集团主要收入包括HMB、氨基葡萄糖和硫酸软骨素，这三大产品基本占到了公司收入的60%以上。

2023年，技源集团HMB、氨基葡萄糖和硫酸软骨素的产能分别为1050吨、4500吨和300吨，产能利用率分别为82.8%、65%和96.7%。除了硫酸软骨素产能略为紧张外，其他两大产品产能并不稀缺。

实际上，除了硫酸软骨素和另一产品片剂外，近两年来，技源集团的产能并不紧张。若如环评报告所介绍的，扩产项目数月之内即可完工，且可使HMB和硫酸软骨素产能实现翻倍、片剂产能增长1.5倍。

销量上，2019年，技源集团HMB和硫酸软骨素销量分别为563吨、255吨，2023年分别增长至869吨、291吨，片剂销量从9.2亿片增长至12.6亿片。

技源集团的主要客户包括雅培集团、Nutramax和汤臣倍健等，前五名客户贡献了公司一半以上的收入。境外收入已经占到公司营收的90%以上，境外“市场较为成熟，需求较为稳定”，产能成倍增长后，产品销往何处呢？

来源：财中社