日前，上海电气(601727.SH)披露了2024年半年度报告，尽管公司上半年归母净利润略有增长，但营业收入和扣非净利润均出现下滑，并且三大核心业务板块的表现乏力成为主要拖累因素。

证券之星注意到，上海电气2024上半年在能源装备、工业装备及集成服务三大板块的营收均出现下降，公司在解释中表达了正面临行业不确定性和订单不足的情况。而公司近三期年报则显示，营收下滑的问题已经连续第四个年头显现。

此外，公司在资产负债率持续上升、经营性现金流长期为负的情况下，财务压力显著增加。其高额的资本性支出与低效的运营管理形成鲜明对比，部分运营效率指标的下滑进一步反映出上海电气在资产利用和现金流管理方面的压力。

三大业务板块收入下滑拖累营收

8月31日，上海电气2024年半年度报告显示，公司上半年营业收入为495.54亿元，同比下降6.25%；归母净利润为6.02亿元，同比增长1.93%；扣非归母净利润为2.45亿元，同比下降0.55%。

半年报显示，上海电气上半年营收下滑主要和公司三大业务板块表现不佳有关，公司上半年能源装备板块实现营业总收入人民币246.54 亿元，较上年同期下降 3.98%。

公司表示，主要是风电设备业务2023年度新增订单不足同时2024年上半年大部分新增订单尚不具备交付条件，销售收入有所下降。

此外，工业装备板块实现营业总收入人民币189.59 亿元，较上年同期下降3.31%，公司称主要是电梯业务受地产行业影响，收入规模有所下降。

第三部分集成服务板块，实现了营业总收入人民币79.61 亿元，同样较上年同期下降22.44%，公司解释是工程项目销售收入较上年同期有所下降。

证券之星注意到，上海电气近几年营收规模接连下滑，继2020年营收突破1300亿之后，2021-2023年间，公司年报中全年营收降幅分别为-4.29%、-10.48%、-2.37%。

而在净利润方面，尽管今年上半年公司净利润同比增长了1.93%，但在2023年第四季度，公司曾出现过单季度净利润亏损超5亿元的情况，几乎亏掉了去年上半年的净利润，因此公司今年全年盈利情况最终表现如何还是一个未知数。

值得一提的是，2021年，上海电气披露子公司专网通信业务爆雷，存在大额应收账款无法收回的风险，预计最终损失高达83亿元，牵扯出了A股十多家上市公司的一系列相同业务爆雷事件，涉及金额近千亿元，直到今年仍有涉及相关上市公司处罚一一落地。

而上海电气相比于数年以前动辄数十亿规模，如今的净利润水平仍然处于缓慢爬坡阶段。

资产负债率三连升

半年报显示，报告期内，上海电气资产负债率为72.5%，同比增长2.61%；流动比率为1.13，速动比率为0.93。

债务方面，截至6月末，公司总债务为584.76亿元，其中短期债务为272.65亿元，短期债务占总债务比为46.63%。

证券之星注意到，2021-2023中报数据显示，上海电气的资产负债率分别为66.55%、67.28%、70.66%和72.50%。

数据显示，根据申万行业(2021)二级分类，上海电气归属于“其他电源设备Ⅱ”类别。在该分类下，A股共有28家同行企业，行业平均资产负债率为45.1%。相比之下，上海电气的资产负债率显著高于行业平均水平。

证券之星注意到，上海电气的资产负债率(72.5%)远高于行业平均值45.1%，并且位列行业第三。这种显著高于同行的负债水平，一定程度上说明公司在资本结构中更依赖于负债融资来支持其业务扩张或维持运营，但也意味着其财务风险逐步增加，债务负担的可持续性需高度关注。

此外，在流动比率方面，上海电气的相关数据也在持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.26，1.17，1.13，这通常是企业在资产的流动性管理方面需要注意的信号，表明其短期偿债能力趋弱。

经营性现金流长期为负

证券之星注意到，上海电气近三年半年报数据显示，公司在资本性支出方面的投入持续较大，近三期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为14.3亿元、18.4亿元和14.9亿元。

而同期公司经营活动净现金流分别为-66.2亿元、-43.3亿元和-2亿元。这一现象表明，公司的资本性支出显著高于其通过经营活动产生的现金流入。换言之，公司在扩大生产规模、技术研发及资产建设上的投入远超其实际的现金流创造能力，导致了公司可能存在通过外部融资或其他非经营性手段来维持业务扩张的压力。

这种长期依赖资本性支出而缺乏相应经营现金流支撑的情况，往往会加剧财务风险，可能影响其资金链的稳定性。

此外，报告期内公司各项关键运营效率指标均出现下滑，反映了公司运营能力的逐渐弱化。应收账款周转率为1.28，同比下降4.08%；存货周转率为1.21，同比下降10.49%；总资产周转率为0.18，同比下降4.05%。

这些运营效率指标的持续下降，意味着公司在回收应收账款、库存管理以及整体资产利用效率方面的表现有所恶化。应收账款周转率的下降表明公司在回款速度上有所减缓，可能导致资金回流受阻，加剧流动性压力。

存货周转率的下滑则显示出公司在库存管理上似乎正在面临一定困境，可能存在库存积压或销售放缓的问题；总资产周转率的下降则反映了公司整体资产利用效率偏低，资产投入未能有效转化为营收增长。

在面临高资本性支出的同时，上海电气经营活动净现金流的持续为负、运营效率指标的下滑，凸显出其在扩大规模与提升资产效率之间的平衡难度。未来，如何优化资本支出、提高资产利用效率以及改善现金流管理，将成为公司亟待解决的核心问题。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)