国泰君安国际发布研报指出,美股的再度大幅调整,加上就业数据连续走软,让更多投资者开始押注9月降息50个基点。事实上,市场中押注25个基点降息和50个基点降息的,其实是两类人。认为可能降息50个基点的,大概率是股票市场的直接参与者,他们担心的是货币政策“不达标”而导致股票市场进一步重挫;而认为降息幅度为25个基点的,更关心美国货币政策的转向。目前市场预期今年美联储降息的幅度超过110个基点,换言之,市场认为未来的三次会议中会有两次的降息幅度为50个基点。
国泰君安国际主要观点如下:
美股的再度大幅调整,加上就业数据连续走软,让更多投资者开始押注9月降息50个基点。在9月18日议息前,美国仅剩下CPI这一相对重要的经济数据,即使CPI数据显著低于预期,美联储会否真的选择降息50个基点,也仍然存在不确定性。
上周美国连续公布了ADP和非农就业数据,结果这两项数据均低于市场预期,ADP就业数据更是一片尽墨,低于所有被调查经济分析师的预测;非农就业数据尽管也相对疲弱,但失业率表现尚属正常,总体上可以说是“中规中矩”。在非农就业数据公布后,美联储网红票委沃勒支持降息并表示,如果合适,将提倡“前置性地”降息,对降息力度和速度持开放态度。沃勒认为“就业存在一些下行风险”,他将“密切关注”。同时,他也指出,美国就业市场继续趋软,但并没有恶化。美国经济既没有陷入衰退,也预计不会走向衰退。
对美国经济相对悲观者关注到了沃勒对于“前置性降息”的表态,但如果对经济持乐观看法,则会看到沃勒并不认为美国经济已经陷入“衰退”,而昨夜公布的最新GDPNow数据也显示,美国经济第三季度最新的预估值为2.5%(环比,折年率),这个数字也很难让市场相信美国经济面临严重的衰退风险。因此,较为理性的解读是,美联储仍然需要更多的数据来对经济进行评估,就业市场的状态尽管出现降温,但是否表明美联储需要立刻采取激进行动,答案可能仍然是模糊的。
事实上,市场中押注25个基点降息和50个基点降息的,其实是两类人。认为可能降息50个基点的,大概率是股票市场的直接参与者,他们担心的是货币政策“不达标”而导致股票市场进一步重挫;而认为降息幅度为25个基点的,更关心美国货币政策的转向。
到最终,仍然需要等待9月18日的美联储议息会议,而无论降息幅度多少,只要股票市场会出现上升,投资者都会弹冠相庆——那时候,降息幅度就不重要了。如果股票市场下跌,那么到底是25还是50,大概率还要争吵一番。可以大胆假设一下,如果美股在未来十天不出现史诗级别的下跌——比如说像新冠疫情期间一样——那么美联储仍然会选择25而非50。因为时至今日,纳指在年内的涨幅仍然超过10%。同时,道琼斯工业指数则一直表现稳健,换言之,市场的博弈仍然集中在科技板块。
这个时候,不得不讨论一下美股的季节性,从过去的经验来看,9月份美股大概率会出现相当幅度的下跌,个中原因似乎也难有定论。但过去的经验也表明,9月份往往是美元指数表现较强的时刻,但目前为止,美元指数的表现仍然是一言难尽。从这个角度而言,市场需要厘清美股和美元指数的“季节性”到底是否在今年会重现。关于“季节性”,我个人一向是给予尊重的,因为不断重复的事情,虽然看似无厘头,但可能往往最有盼头和奔头。
说到这一点,其实相信,在本月美联储转向时,25而非50是一个更常见的选项,相信这也更加符合历史规律。对于政策决策者而言,释放“转向”信号可能更加重要,历史经验也表明,在美联储转向时,一个相对“保守”的25个基点,反而更容易得到更多人的支持。
国泰君安国际在周末调整了今年的降息预期,从此前的50个基点调整为75个基点,也就是说在未来的三次议息会议中,美联储均会降息25个基点。目前市场预期今年美联储降息的幅度超过110个基点,也就是说市场认为未来的三次会议中会有两次的降息幅度为50个基点。这也就意味着,市场与分析师,最终只有一方是正确的。
来源:智通财经网
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