文/乐居财经 杨凯越

2022年底，在海外呆了一段时间的“防水首富”李卫国坚定回国，在传出的一份“交流纪要”中，李卫国自称“有一点悲壮”。

在他回国前，李卫国坦言东方雨虹受地产下行的冲击，日子不好过。2022年，东方雨虹净利润暴跌37.13%。隔年2023年，东方雨虹净利润又强势反弹同比增长38.07%，从数据来看，李卫国回国“救火”好似起到了效果。

但这个效果也仅维持了一年。继2024年一季度出现营收、净利润双跌后，同年中报显示，东方雨虹营收、净利润持续同比下滑。其中营业收入同比减少9.69%；归母净利润同比减少29.31%，又跌去近3成。

不仅如此，在A股琢磨不透的走势之下，曾有“防水茅”之称的东方雨虹，股价也难再现荣光。今年5月底至今，3个月时间，东方雨虹（002271.SZ）的股价已经跌去36%。

应收账款增至121亿元

8月28日，东方雨虹发布2024年半年度报告。报告期内，东方雨虹实现营业收入152.2亿，同比下降9.69%；归属于上市公司股东的净利润为9.43亿，同比下降29.31%；经营活动现金流量净额为-13.28亿；本报告期末总资产为472.92亿，较上年度末下降7.59%。

具体来看，上半年东方雨虹六大产品线中，5个产品线的营业收入均出现同比下滑，其中营收占比42.63%的防水卷材产品下滑15.82%；营收占比30.77%的涂料产品下滑8.19%，这两类产品的营业收入占比总额超过了73%。

而从渠道来看，上半年，东方雨虹工程渠道及零售渠道收入共计121.38亿元，占2024年上半年公司营业收入比例为79.76%。而这其中，工程渠道的占比高达44.02%，是四大渠道中占比最多的一个。

在房地产行业持续低迷的当下，不少家居企业都将“摆脱工程业务依赖”列为转型目标，今年上半年，东方雨虹仍有超4成的收入来自工程渠道，比上年同期的占比提升了近8个百分点。

家居企业之所以选择放弃工程业务，很大一部分原因来自于工程业务易产生较高的应收账款且账期过长。半年报数据显示，截至报告期末，东方雨虹的应收账款高达121.43亿元，比上年末95.68亿元的应收账款，增长了超过25亿元。

应收账款再创新高，或也间接影响了东方雨虹的现金流。上半年东方雨虹的经营现金流净额为-13.28亿元。翻看历史数据，自2016年起，东方雨虹的经营活动现金流净额就持续为负数，已持续9年。

股权质押近8成，被质疑平仓风险

应收账款高企，东方雨虹自身的债务也值得关注。

截止报告期末，东方雨虹短期有息负债为53.57亿元，还有12.98亿元的长期借款，有息负债总额达到66.55亿元。上半年仅利息费用达到7785.28万元。而其货币资金则48.77亿元，不足以覆盖其短期有息负债。

而在此以前，东方雨虹实控人李卫国高额的股份质押比例，就已经引发众多关注。

8月29日晚，东方雨虹再度公告李卫国再度质押合计350万股股份，占其所持股份比例0.66%，占公司总股份比例0.14%，质权人分别为中信证券股份有限公司和中国银河证券股份有限公司。

而就在几日前的8月27日，东方雨虹也曾公告过李卫国进行股权质押150万股股份，上述2次质押，东方雨虹均表示，质押用途为补充质押，与公司生产经营需求无关。

公告进一步披露，8月30日补充质押后，李卫国及其一致行动人李兴国合计持有股份约5.42亿股，占公司总股本的22.23%，完成本次部分股份质押后，累计质押所持公司股份为4.24亿股，占公司总股本的17.42%，占其所持公司股份的78.35%。

据不完全统计，近一年内，李卫国已20余次质押东方雨虹股票。此外，公开报道还披露，东方雨虹证券部曾表示，李卫国补充质押手中股票，“是因为股价一直在跌。”

仅最近3个月，东方雨虹的股价，就跌掉了三分之一。而去年一整年，东方雨虹的市值缩水了逾四成。三年前，东方雨虹的市值曾冲击过1600亿。截至8月30日收盘，东方雨虹的总市值仅265.56亿元，还不到历史高位的20%。

业内人士分析指出，先前以股票质押担保申请贷款，一旦股价持续下跌，贷款机构就会要求补充质押，甚至平仓套现以偿还贷款。这或许正是李卫国不断增加股权质押的原因。

但在如此高比例的股权质押下，李卫国的压力不小。东方雨虹在公告中披露，未来一年内到期的质押股份累计数量约为3.2亿股，占其所持股份比例为59.09%，占公司总股本比例为13.14%，融资余额剩余为17.74亿元，其中，未来半年内到期的质押股份累计数量为2.53亿股，占其所持股份比例为46.76%，占公司总股本比例为10.40%，融资余额剩余为13.94亿元。

而东方雨虹则一再强调，李卫国资信状况良好，具备相应的履约能力及资金偿付能力，其还款资金来源于质押置换及质押展期、自有资金等。李卫国看好公司长期发展，其质押股份风险可控，不存在平仓风险。

如今，当年“悲壮”回国的李卫国，似乎又回到海外，8月20日，有投资者在互动平台提问东方雨虹“公司实控人长期滞留国外是否对公司的正常生产经营构成风险？”东方雨虹则表示，是因拓展海外市场积极安排的海外出差。