国金证券：维持中国太平“买入”评级 低估值下迎反弹
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智通财经网
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2024-08-28 16:52
国金证券发布研究报告指出，中国太平(00966)上半年寿险 NBV、EV
增长，以及集团利润增速均表现亮眼，看好公司在低估值下的反弹。维持公司 2024/2025/2026 年 EVPS 预测为 61.8/65.8/70.3 港元，公司股票现价对应 PEV 估值为 0.14/0.13/0.12 倍，2024 年 PEV 估值隐含的投资收益率假设仅为
0%，当前市场极度悲观，维持“买入”评级。
报告指出，整体经营层面来看，投资端好转驱动利润表现亮眼。上半年归母净利润同比 +15.4%至 60.3 亿港元，主要得益于净投资业绩同比+360.7%至 75.03 亿港元;其中，寿险业务、境内财险、境外财险、再保险、 资产管理业务净利润分别同比+4.9%、+100.3%、+74.5%、扭亏为盈(由-2.9 亿提升至 5.0 亿港元)、+183%。集团 EV 较上年末+8.0%。
寿险：人民币可比口径下 NBV 同比+108%表现优异，缴别改善+银保降费驱动 Margin 大幅提升。上半年 NBV 港币口径同比+85.5%， 主要由 Margin 提升 12.4pct 至 24.6%驱动，新单保费同比-8.8%。
1)个险渠道：NBV +59.8%，长险首年期缴在高基数下同比+11.7% 驱动新单保费同比+7.3%;Margin+8.9pct 至 27.5%。代理人规模同比/较上年末分别-29%、-3%至 22.8 万人，自 2023 年清虚后规模已趋稳，且人均期缴原保费同比+29%，产能大幅提升。
2)银保 渠道：NBV 同比+304%，其中新单保费同比-30%，主要受报行合一政策及去年高基数影响，但 NBV Margin+16.4pct 至 20%。公司持续开拓银保渠道，银保网点较上年末增加 3.8%、3020 个。
寿险 EV 较去年末+8.7%(人民币口径较去年末+9.5%);合同服务边际较去年末+2.0%，其中寿险合同服务边际较去年末+2.8%，寿险新业务贡献合同服务边际同比+28.3%。
投资：年化净投资收益率 3.47%，同比-0.16pct;年化总投资收益率同比+1.38pct 至 5.27%;考虑 FVOCI 资产市值变动，未年化综合投资收益率同比+2.62pct 至 5.58%。公司当前房地产债权金融产品敞口仅 184 亿港元，占总资产比重 1.1%，较去年末-0.3pct。
来源：智通财经网
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