文/乐居财经 徐酒眠

有人说，与李长江大开大合的江湖狭义作风相比，徐彬淮团队似乎更关注生意本身的赚钱逻辑。

大船难调头，徐彬淮上位大半年仍未能引领碧桂园服务（06098.HK）驶出盈利深水区。

8月12日晚间，碧桂园服务公告，其董事会召开日期定于十天后（8月22）。投资者纷纷猜测，其是否会进行中期分红。

次日一早，碧桂园服务披露2024中期业绩盈利警告，总营收堪堪守住正增长线，但利润仓的防线再度大步后退。

这份业绩预期传导到资本市场，8月13日，碧桂园服务股价收跌5.33%，成交量7884.31股，是前一日的三倍多，对应成交额3.49亿港元，换手率2.36%。其中，买量23K（千），而卖量1.137M(百万)，大量资金抛售离场。

当日报收4.44港元/股，市盈率(TTM)约46.07倍，总市值约为148.43亿港元。

具体来看，今年上半年，碧桂园服务未经审核综合收入预计在209亿元至212亿元之间，较2023年同期的207.33亿元增加0.81%至2.25%。如无意外，它仍将是行业内收入最多的物企。

对于收入净增长，碧桂园服务表示，主要得益于物业管理服务、社区增值服务及“三供一业”业务收入的综合增加。而缩减关联方业务规模，非业主增值服务收入大幅下滑，城市服务和商业运营服务收入也减少。

利润方面，同期其未经审核净利润约为14.7亿元至16.5亿元，较2023年同期的24.89亿元减少8.39亿元至10.19亿元，降幅在33.71%～40.94%。未经审核归属股东的净利润约为13.6亿元至15.5亿元，较2023年同期的23.51亿元减少8.01亿元至9.91亿元，降幅34.07%～42.15%。

2023年同期，这两项利润也录得同比下滑，降幅分别为9.6%、8.7%。

碧桂园服务的问题，关联方仍占比较大。

根据公告改，剔除关联方贸易应收款减值拨备后，今年上半年碧桂园服务归属于公司股东的核心净利润预计在17亿元至18.7亿元之间，而上一年同期改项数据为26.15亿元，同比减少7.45亿元至9.15亿元，降幅28.49～34.99%。

过去的2023年，碧桂园服务对关联方应收账款计提大额减值21.99亿。上市以来的首次计提关联应收款，比例就占到了当期关联应收款总额的73.37%。减值拨备后，碧桂园服务来自关联方的贸易应收款约为7.99亿元。

“对来自于若干独立第三方风险客商的贸易应收款项增加计提信用减值损失”，碧桂园服务表示，今年上半年对第三方贸易应收款进行减值、财务投资收益下降，以及毛利率下降等，也是影响利润成色的因素。

净利润下降，风险客商业务和应收款问题，碧桂园服务预计，今年上半年将录得未经审核经营活动所得现金净额不低于1亿元，而上一年同期约为21.92亿元，同比大幅下降95.44%。

现金方面，预计今年中期银行存款和现金及现金等价物总额不低于122亿元，而上一年同期约为129.39亿元。

碧桂园服务解释称，小幅下降主要是由于其若干附属公司偿还到期借款降低杠杆 ，以及部分资金用于稳健理财和集团发生资本性开支。

以这个现金体量，碧桂园服务可以进行分红，不过应该也只能小手笔。利润仓失守，庞大的日常运营开支以及贸易及其他应付款，都需要不小的现金储备支持。

在业绩预警中，碧桂园服务表示，为应对风险，已采取完善风险项目全周期管控、积极化债追回风险客户历史应收款、强化信用政策管理等措施，并计划尽快完成相应财务投资的处置及回收，实行精细化管理以提升毛利率，加快开展增值重点市场化业务和高质量市场拓展。

不过最终的成效如何，需要徐彬淮团队给出答案。