安信国际发布研究报告称,维持中国移动(00941)“买入”评级,公司业绩增长稳定,派息率逐年提高,未来将持续受益于AI浪潮,预计2024/2025/2026年归母净利润为1408/1501/1599亿元,目标价86港元。中国移动发布2024上半年业绩,公司实现收入5467亿元,同比增长3%;归母净利润802亿元,同比增长5.3%;派发中期股息2.60港元/股。
安信国际主要观点如下:
营收保持稳定增长,新兴市场贡献高增速
2024H1,公司营收录得5467亿元,同比增长3%。拆分来看:
1)个人市场:收入同比下滑1.6%至2552亿元。上半年公司5G网络用户规模净增0.49亿户达5.14亿户,5G网络渗透率同比提升11.5pp至51.4%。移动用户规模突破10亿户,但移动ARPU同比下滑2.7%至51元,主要是由于大流量应用有待发展、家庭场景分流等原因,全年来看ARPU值仍有修复空间。
2)家庭市场:收入同比增长7.5%至698亿元,维持良好增长。上半年家庭宽带用户净增848万户至2.72亿户,千兆宽带渗透率进一步提升至33.5%。家庭综合ARPU同比增长0.2%至43.4元,实现量价齐升。
3)政企市场:收入同比增长7.3%至1120亿元,移动云实现收入504亿元,同比增长19.3%,IaaS+PaaS收入份额排名位于业界前五。受益于一体化推进“网+云+DICT”规模拓展,上半年公司在公开市场中标份额同比提升4.1pp至18.4%,保持行业领先地位。
4)新兴市场:收入同比增长13.2%至266亿元。公司持续优化国际业务布局、丰富以咪咕视频为代表的数字内容、促进金融科技创新和产投协同。24H1经营活动现金净流入为1314亿元,同比下降18.2%,自由现金流674亿元,同比下降14.9%,主要是由于经营环境复杂化使得政企客户回款周期延长,以及公司支持产业链上下游发展加快了付款进度。未来随着经营环境恢复,现金流有望回归健康水平。同时,公司宣派中期股息2.60港元/股,全年派息率同比进一步提升,重视股东回报。
资本开支和折旧摊销下降,加速利润释放
24H1公司CAPEX为640亿元,同比减少21.4%,全年CAPEX指引小于1730亿元,占收入比降至20%以内。同时,公司将5G设备折旧年限从7年调整至10年(5G/6G共用基站),使得折旧摊销费用下降,带来利润的加速释放。算力方面,公司智能算力规模达19.6EFLOPS(FP16),京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批13个智算中心节点已顺利投产,并发布由万卡级智算集群、千亿多模态大模型、汇聚百大要素的生态平台共同构成的“九天”人工智能基座。此外,公司将在超过300个城市中部署5G-A,迈出5G到6G的第一步。
风险提示:行业竞争加剧;派息政策发生变化;资本开支超出预期
来源:智通财经网
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