天风证券：一口价表现靓丽 维持周大福“买入”评级
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智通财经网
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2024-07-24 17:48
天风证券发布研报称，周大福(01929)专注执行优化定价策略，将黄金产品组合从按重量计价转向定价产品，舒缓行业均面对的业务挑战。此外，一口价黄金产品销额占比快速提升，抵消因金价上涨而导致的近期黄金需求放缓所带来的部分影响，同时印证公司专注迈向更高价值增长及盈利质量的成效，维持该公司“买入”评级。
公司发布FY25Q1经营表现
FY25Q1(24/4/1-24/6/30)公司零售额同减20%;
定价黄金产品于中国内地的零售值按年增长超过100%;季内，定价黄金产品的零售值占比大幅增加至近16%，同增10pct。
分地区看，中国内地零售额同减18.6%(占总88%);港澳及其他同减28.8%(占总12%);
分产品看(内地)，黄金类占比76.9%，镶嵌类占比18.1%，均同比持平;
分渠道看(内地)，线下加盟同减16.3%，表现好于直营;加盟占比71%,同增3.3pct;电商零售值占比5.8%，销量占比13.8%;
优化零售网络管理，追求远期正面效果
在零售网络管理方面，公司专注于通过提升店铺生产力和盈利能力，优化门店组合的整体财务健康状况，以保持公司的市场领导地位。24/4/1-24/6/30，公司优化了零售网络，在内地净关闭91个珠宝零售点。截至24年6月30日，公司零售点共计7659家，环减95家。
公司内地的所有店铺当中，超过一半是过去2至4年开设的，随着这些店铺日趋成熟及持续优化零售网络计划的推进，我们认为将有助于扩大营业额增长、提升营运效益及增强公司的盈利能力。
同店销售承压，黄金类产品平均售价稳定增长
同店看，内地/港澳销量分别同比-37%/-36%;销售额分别同比-26%/-31%，其中镶嵌类销售额分别同比-32%/-31%，黄金类销售额分别同比-28%/-33%。其中，内地直营/加盟同店销售额分别同比-26%/-19%;
黄金首饰及产品的内地均价同比+800港币，增至6200港币;港澳均价同比+500港币，增至8900港币;
珠宝镶嵌类首饰内地均价同比+800港币，增至8600港币;港澳均价同比-300港币，减至16400港币。
该团队看好公司毛利率持续改善：①毛利率较高的一口价黄金产品销额增多，结构改善提升毛利率;②金价高企，公司出售黄金存货获利。
来源：智通财经网
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