2020年以来，“新能源汽车第一股”北汽蓝谷(600733.SH)持续陷入亏损境地。今年上半年，北汽蓝谷再度扭亏失败。根据发布的2024年半年度业绩预告，北汽蓝谷预计上半年归母净利润最高亏损27亿元，创下自2018年借壳上市以来同期最高亏损额。除价格战日趋激烈挤压盈利空间外，北汽蓝谷高企的成本支出亦侵蚀了利润。

证券之星注意到，北汽蓝谷上半年总销量同比下滑两成，虽然早一步上市，但销量却被后来者居上。其销售主力、定位高端品牌的极狐上市后表现不及预期，迟迟难以铺开销量规模。即便上半年极狐销量同比大增，也未能挽救整体下滑的颓势。

销量低迷叠加持续亏损，北汽蓝谷在与华为的合作中谋求生路。8月初，享界S9即将上市交付，对于北汽蓝谷而言，如何打好这场翻身仗至关重要。

预亏额创同期新高，销售费用高企

资料显示，2018年9月，北汽新能源借壳ST前锋登陆A股市场，上市后更名北汽蓝谷，成为国内“新能源汽车第一股”，实控人为北京市国资委。北汽蓝谷子公司北汽新能源创立于2009年，是我国首家独立运营、首个获得新能源汽车生产资质的企业。

根据北汽蓝谷发布的业绩预告，公司预计今年上半年归母净利润亏损24亿元-27亿元，同期扣非后净利润亏损24.5亿元-27.5亿元。

北汽蓝谷将预亏归结为两方面原因，新能源汽车市场竞争愈发激烈，价格战日趋白热化，挤压利润空间；同时，公司为持续推进产品向高端化发展，在技术研发、品牌渠道建设、品牌形象锐化、运营效率提升上持续投入，因此对公司短期业绩产生一定影响。

去年上半年，北汽蓝谷归母净利润亏损19.8亿元，这意味着今年上半年的亏损额同比去年有所扩大，创下2018年借壳上市以来的新高。

证券之星注意到，近年来，北汽蓝谷深陷亏损。2018年及2019年，其归母净利润分别为7328.99万元、9201.01万元。但2020-2023年的归母净利润相继亏损64.82亿元、52.44亿元、54.65亿元、54亿元。算上今年上半年预亏低值24亿元，上市至今北汽蓝谷归母净利润亏损额已超248亿元。

在新能源汽车价格日益内卷的背景下，企业能够盈利的关键因素就是规模效应和成本费用的控制，但北汽蓝谷的费用支出却不低。今年第一季度，北汽蓝谷的销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计约8.89亿元，占同期收入的比重为59%。去年，上述四项费用仅占总收入的31%。

其中，支出最高的是销售费用。财务数据显示，2020-2023年，北汽蓝谷的销售费用从10.08亿元增长至19.99亿元。其中大部分钱都投入了广告展览费，各期广告展览费支出分别为3.71亿元、7.36亿元、11.6亿元、10.18亿元。

今年一季度，公司销售费用3.33亿元，虽然同比略有下滑，但仍处在同期高位。

上半年销量下滑两成

2019年，北汽蓝谷实现销量15.06万辆，连续七年保持中国纯电动汽车销量第一。但随着新势力异军突起，北汽蓝谷销量后劲不足。2020-2023年，其全年销量分别为2.59万辆、2.61万辆、5.02万辆和9.22万辆。虽然逐年提升，但仍远远落后于2019年。

今年上半年，北汽蓝谷实现销量28011辆，较去年同期的35191辆下滑20.4%。值得一提的是，同期大部分新能源车企销量都实现了增长。北汽蓝谷半年度销量不足理想汽车-W(02015.HK)6月的单月销量，蔚来-SW(09866.HK)、极氪和零跑汽车(09863.HK)6月份销量也都在2万辆以上。

资料显示，北汽蓝谷目前全力打造极狐、BEIJING两大品牌。其中，极狐定位于高端智能新能源汽车品牌，由北汽蓝谷与麦格纳在华合资公司蓝谷麦格纳生产；BEIJING则定位经济智能新能源汽车品牌。

2020年10月极狐首款车型上市，虽然有北汽集团资金支持以及麦格纳把关设计，但销量仍一言难尽。根据北汽集团披露的数据，2021年极狐的销量是4993辆，2022年同比增长110%也才刚刚破万，2023年全年交付量是3万辆，同比增长138%。

证券之星注意到，北汽蓝谷在2022年提出了10万辆的年销目标，其中极狐的年销目标是4万辆，BEIJING的年销目标为6万辆。很明显，极狐花费了两年的时间才达标。

今年上半年，极狐销量仍保持涨势，同比增长110.24%至1.8万辆，6月单月销售超8000辆，同比大涨314.77%。

证券之星了解到，极狐早在2017年就与华为签署了相关合作协议。2022年正式上市的阿尔法S全新HI版，是极狐与华为共同开发的首款搭载华为HI全栈智能汽车解决方案的豪华纯电轿车。但因为售价过高等多方面的原因，销量未能打开市场。

欲借华为求生

销量与业绩颓势尽显，北汽蓝谷却在二级市场上逆势上行。7月16日盘中走高至2023年以来的阶段新高，报10.61元/股(前复权)。截至7月18日发稿，报10.32元/股，跌幅1.05%。

证券之星注意到，市场对北汽蓝谷的期待或是来自于即将在8月初上市交付的享界S9。

据悉，享界S9为享界品牌首款车型，由华为主导研发，北汽新能源参与制造，定位行政商务轿车，预计售价45万元-55万元，这款车对标的竞品为奔驰S级、宝马7系、奥迪A8等传统豪华品牌旗舰轿车。

外界熟知的华为和车企合作的模式共有三种，北汽蓝谷与华为的合作属于智选模式，即华为不仅深度参与产品的研发设计，更重要的是产品还可借助华为的渠道进行销售。

今年4月，华为还将享界商标成功转让给北汽新能源。对此，北汽蓝谷相关人士向媒体表示，商标转让的目的是给享界S9使用。

享界S9进入华为渠道销售，北汽蓝谷对此寄予厚望。北汽新能源官网显示，享界S9生命周期(5年)内销量预计合计48万辆。2024至2028年的预期销量分别为6万辆、12万辆、12万辆、9.6万辆和8.4万辆。

北汽蓝谷对享界S9的高预期或来自于赛力斯(601127.SH)的亮眼业绩。根据业绩预告，赛力斯预计今年上半年实现营业收入639亿元-660亿元，同比上升479%到498%；实现归母净利润13.9亿元-17亿元，同比扭亏为盈。值得注意的是，赛力斯2023年营收为358.42亿元，可见今年上半年的营收已远远赶超去年全年。

赛力斯的高增长来源于与华为合作的问界系列。今年上半年，赛力斯新能源汽车累计销量20.09万辆，同比增长348.55%。数据显示，同期问界全系累计交付18.12万辆新车。其中问界M9上市半年订单就破10万，交付量登顶50万以上豪车榜首。

与赛力斯的火热形成对比的是，奇瑞与华为联合打造的智界却销售遇冷。去年，智界S7受困于产能问题一度沉寂，即便今年4月重新发布之后，销量也未能回暖。4月至6月的交付量分别为4546辆、3455辆和2995辆，销量逐月下降。北汽蓝谷能否复制赛力斯的成功，借助华为的力量扭转颓势？证券之星将持续关注。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)