文/十一弟

在中国富豪榜单上，美的集团的何享健家族，凭借2000亿身家，排在第六位。

何享健家族的主要财富，来自A股上市的美的集团，总市值超过4500亿，相当于两个格力电器。

作为全球最大的家电企业之一，美的集团不想只停留在A股，它正在寻求香港上市。

很快，就能看到一个“A+H”两地上市的美的集团了。

何享健家族控制的另一块业务，则走到了反方向上。

最近，香港上市的美的置业，公布了一项重组计划——

上市公司将会把开发业务剥离出去。

美的置业是何享健家族旗下的房地产业务平台，销售规模最高的时候，将近1400亿。

去年，美的置业的销售规模，已经回落至不到700亿，行业排名第二十二位。

在股权架构上，美的置业并不在美的集团的控制之下，而是由何享健家族直接持股。

去年，美的置业的总资产2016亿，营收规模736亿，净利润9亿。

其中，开发业务的资产规模1971亿，收入699亿，对上市公司的业绩贡献在95%以上。

把开发业务剥离出去之后，美的置业保留在上市体系内的业务，就只剩下一些轻资产板块了——

物业管理、商业、产业园、房地产科技、代建。

这些轻资产业务收入大约35亿，净利润3亿左右。

六年前，何享健家族把美的置业，送到了香港上市。

当时，美的置业的发行价定在了17港元/股，投资者对它的估值超过了200亿港元。

对很多开发商来说，在资本市场上，上市即巅峰——

作为最传统的行业板块之一，房地产很难撑起高估值，也不再可能讲出诱人的新故事了。

到现在，美的置业的股价，已经跌到了不足4港元，总市值50多亿港元。

跟六年前上市时相比，它在二级市场的估值，已经缩水了四分之三。

这几年，内地楼市低迷，香港上市的开发商，早就丧失了境外融资的功能。

内房股，几乎就成了鸡肋。

上市不到六年时间，美的置业已经准备撤出港股了。

香港上市以后，美的置业的最大股东，依然是何享健家族，对上市公司的持股比例超过81%。

2018年，美的置业以每股17港元的价格，发行了1.9亿新股，募集资金32.4亿港元。

上市一年后，它又以每股19.1港元的价格，增发了4000万新股，募集资金7.6亿港元。

也就是说，六年前上市以来，赶在股价最高的时候，美的置业通过发行股票，筹集了40亿港元。

现在，根据它的重组计划，将会专门设立一家新企业，用于承接开发业务。

从上市公司剥离最核心的开发业务，美的置业给股东们提供了两个选择——

要么按照持股比例，获得新企业对应的股权；要么以每股5.9港元的价格，拿到现金补偿。

这笔现金补偿，其实就是从上市公司股东手上买断开发业务。

在美的置业宣布剥离开发业务之前，它的股价已经跌到了不足4港元/股。

上市公司的重组计划里，按照5.9港元/股的价格对股东进行现金补偿，这个条件相当诱人。

重组计划一公布，美的置业的股价，应声大涨了七成。

何享健家族已经作了承诺——

他们不会选择现金补偿，而是在开发业务剥离以后，继续持有新企业的股权。

十一弟算了下，在何享健家族以外，美的置业的中小股东们，持有上市公司大约2.7亿股。

就算这些中小股东不再持有剥离出来的新企业股权，而是选择每股5.9港元的现金补偿，美的置业需要支付的现金代价，最多也不超过16亿港元。

香港上市以来，美的置业通过发行股票，已经从中小股东们手上筹集40亿资金。

现在，如果中小股东们选择拿走16亿港元的现金补偿，从上市公司剥离出来开发业务的全部权益，将会由何享健家族独吞。

对于美的置业来说，开发业务才是上市公司的核心主体，毕竟资产比重、业绩贡献超过了95%。

而开发业务剥离之后，保留在上市公司的这些轻资产业务，价值几何，就很难估计了。

在房地产一片形势大好的时候，何享健家族把美的置业送到了香港上市。

在内房股估值最低迷的时候，美的置业着手进行重组，从上市公司剥离了开发业务。

本质上，就是将开发业务私有化。

美的置业的股价，已经跌到了谷底，何享健家族以最小的代价，把最核心的业务和资产，剥离出来了。

在二级市场上，已经亏麻了的中小股东们，甚至要对美的置业在重组计划中给出的慷慨补偿，感恩戴德。

对于何享健家族来说，他们并非不看好港股。

毕竟，已经在A股上市的美的集团，正在大张旗鼓地寻求香港上市。

他们只是不愿意把资产规模如此庞大的开发业务，继续放在港股市场了。

重组计划公布之前，美的置业的股价已经跌到了不足4港元/股了。

十一弟查了下，它的每股净资产，将近18块钱。

也就是说，在港股市场上，只要花不到4港元，就可以买到美的置业将近18块钱的净资产。

这属于变相贱卖资产了。

开发业务的估值受到如此打压，倒不如趁着股价低，以最小的代价，把它从港股拿回来，攥在自己手上。

美的置业的资产结构里，开发业务占到绝对大头。

现在，只要上市公司向中小股东们每股支付5.9港元的现金代价，就能帮何享健家族收回来开发业务，相当于每股十多块钱的净资产。

在港股兜兜转转、进进出出，高卖低买，何享健家族打了一手好算盘。

本文来源：拾遗地