浙商证券：PMI阶段走弱和疤痕效应导致小盘股近期走弱 从产业周期和盈利出发 下半年小盘股机会丰富
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智通财经网
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2024-06-11 16:16
浙商证券发布研报认为，退市制度的完善，并不会对市值因子产生系统和持续影响，对小微盘股应差异化分析，当前节点可关注错杀优质小盘股的布局机会。PMI近期阶段性回落以及年初下跌疤痕效应是导致小盘股近期走弱的关键。该团队认为产业周期和盈利释放等基本面因素才是主导中长期市值因子的核心因素。从宏观经济出发，下半年小盘股机会丰富，关注错杀优质公司。
前言：小盘股再起波澜，后续走势如何看
浙商证券认为，退市制度的完善，并不会对市值因子产生系统和持续影响，对小微盘股应差异化分析，当前节点可关注错杀优质小盘股的布局机会。针对小盘股布局的产业线索，结合浙商证券此前发布的报告《硬科技发酵的产业线索》分析，算力扩散、AI终端、商业航天的机会值得重视。
对其分析前，浙商证券先对小盘和微盘进行定义区分，以中证1000、中证2000、万得微盘三大指数为代表。从成分股的平均市值来看，截至6月7日中证1000为102亿、中证2000为37亿、万得微盘为13亿。基于基本面线索挖掘机会的角度，中证1000的机会更为丰富，这也是本文分析的重点。
中长期视角：什么是小盘股行情主导因素
从A股历史经验或美股历史借鉴来看，新股发行或退市政策等制度层面的因素，并不是市值因子的中长期决定变量。事实上，产业周期和盈利释放等基本面因素才是主导中长期市值因子的核心因素。
新股发行影响有限。借助2010年以来新股发行规模或新股发行数量和中证1000表现的回溯，可以发现，在新股发行规模或数量的高峰期，如2019年至2021年，中证1000在此期间实现了不错的涨幅。而且，以万得微盘为代表的微盘股在2021年至2023年更是实现可观的超额。
退市制度影响有限。退市制度的逐步完善，浙商证券认为对小盘股影响有限，亦不会使小盘股的投资机会丧失。以美股为例，作为退市制度已相对成熟的市场，中长期看小盘股表现不算弱。
产业周期本质驱动。自2021年初大消费见到拐点后，尽管存在阶段波动，但趋势上看以中证1000代表的小盘股相对占优，源自于当前处于以人工智能为代表的新兴产业崛起周期。
近期调整原因：PMI阶段走弱和疤痕效应
经济周期运行主导波动。2024年1月报告《小盘股风格能否延续?》浙商证券提出，在AI爆款产品诞生之前，小盘股的节奏受宏观经济的影响更大，这意味着，展望2024 年宏观经济周期运行节奏或是影响小盘股风格节奏的关键。因此，浙商证券认为PMI近期阶段性回落所是导致小盘股近期走弱的关键因素。自3月PMI高点50.8%之后，4月和5月PMI有所回落，5月份PMI为49.5%，较4月下降0.9个百分点。
年初下跌疤痕效应。经历了2月以来的反弹后，一则近期缺乏基本面和流动性的显著催化，二则受ST事件扰动投资者对小微盘股的财务风险担忧增加，继而近期再度出现调整。
展望：后续机会丰富，关注错杀优质公司
宏观经济是主导以中证1000为代表的小盘股波动的关键变量。展望下半年，相较于2023年，2024年出口数据和地产预期均发生显著变化，这意味着下半年小盘股机会丰富。此外，6月6日，证监会表态，有助于修复提振投资者信心。
风险提示
经济修复不及预期。产业进展不及预期。历史规律的有效性减弱。
来源：智通财经网
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