文/乐居财经 张丹

马太效应在软体家具体现得很明显。

过往几年经济环境偏弱带来的小微企业出清，我国床垫行业正迈入整合发展阶段，头部品牌在资源、技术、渠道等方面占有优势，而中小企业则在竞争中加速洗牌。

从5家上市软体家具企业所披露的2023年各项数据对比中，也能看出这一点。

顾家家居在营收、净利都属于断层式领先，超过190亿元的营收规模，和其他4家不足百亿的营收，形成鲜明对比。整体经营环境偏弱，家居建材其他品类多少都会有所波及，软体家具企业所受的影响稍微小些。床垫在软体家具消费中占有较大份额，根据Statista预测，2020—2025年我国床垫市场收入的年均复合增长率预计为6.57%，到2025年将达到127.90亿美元。

在2023年，顾家家居、喜临门、梦百合、慕思股份、麒盛科技5家上市软体家具企业，虽然营收增速有分化，但归母净利润同比均在增长，各家整体毛利率也在上涨。

顾家营收断层领先，麒盛科技大增仍“垫底”

2023年，这5家软体家具上市企业营收增速分化明显，有企业增长幅度超过16%，有企业则在下降。

顾家家居增长幅度不是最高，但其营收额超过190亿，以192.12亿元的营收断层式领先于其他4家；喜临门以86.78亿元的营收居于第二位，同比增长10.71%。2023年营收增幅最高的是麒盛科技，同比增长16.50%，不过在这样的同比增幅拉动下，麒盛科技的营收水平在5家中仍排在末位。数据显示，2023年麒盛科技实现营业收入31.03亿元。

梦百合和慕思股份的营收同比增幅在下降，但下降幅度较小，都是个位数降幅，梦百合的同比增幅下降不足1%。梦百合营收为79.76亿元，排在喜临门之后；慕思以55.79亿元的营收紧随其后。

和营业收入的有升有降不同，5家净利润同比都在增长，并且增长幅度均在两位数之上，梦百合和麒盛科技的净利润更是翻倍增长。数据显示，2023年梦百合归母净利润为1.07亿元，同比增长157.74%；麒盛科技归母净利润为2.06亿元，同比增长625.17%。而如此大幅度增长，梦百合和麒盛科技的净利润水平在5家中仍比较靠后，梦百合居于末位，麒盛科技排在倒数第二。

和营收情况相似，顾家家居净利润也是断层式领先，2023年归母净利润为20.06亿元，比其他4家净利润总和还要多。慕思股份在营收上排位不高，但净利率却在5家企业中是最高的。数据显示，2023年慕思股份归母净利润为8.02亿元，净利率为14.38%；顾家家居以10.44%的净利率排在第二位。净利率比较低的是梦百合，以1.34%的净利率排在第五位。

毛利率全线上扬，慕思超过50%位居榜首

5家软体家具企业净利润能够保持双位数甚至三位数的增长，和毛利率拉升有一定关系。2023年软体家具企业的毛利率水平整体处在30%—40%区间，各家之间的差值在2%—6%左右浮动。不过，在5家企业中，慕思股份的毛利率水平高的有点突出，其整体毛利率为50.29%，高出第二名梦百合11.94个百分点。

床垫和床架在慕思股份的营收中合计占比超过了75%，尤其是床垫产品，对慕思股份的收入贡献接近50%，慕思股份较高的毛利率也与这两大块业务相关。财报显示，2023年床垫毛利率为62.33%，同比增长3.41%；床架毛利率为46.64%，同比增长6.88%。

从整体毛利率的增长幅度来看，梦百合最高，同比增幅为23.56%。乐居财经了解到，2023年梦百合5大主要产品毛利率都在上涨，且增幅都不小。数据显示，2023年梦百合床垫、枕头、沙发、电动床、卧具毛利率分别为36.32%、34.87%、39.76%、36.54%、53.32%，同比增长分别为8.95%、9.65%、4.75%、5.63%、6.20%。从年报中可以看到，梦百合对成本做好管控，有些产品的营收在降，而相对应的营业成本降幅则大于营收降幅。

麒盛科技的整体毛利率增幅也不小，同比增幅在5家企业中居于第二位，毛利率水平排在第三位。财报中，麒盛科技有提到：“公司目前主要销售仍集中于北美市场，海外市场销售收入有所增长，同时受益于产品结构的优化、汇率、海运费下降等影响，毛利率较上一年同比有所提升。”数据显示，2023年麒盛科技境外业务毛利率为35.75%，同比增加5.49个百分点；境内业务毛利率为54.51%，同比增加11.52个百分点。

顾家手中现金充裕，梦百合资金缺口超10亿

2023年软体家具的负债率基本都不太高，相比较而言，5家企业中，梦百合的资产负债率最高，为60.78%，但这已是其近三年的最低水平。慕思股份和麒盛科技的负债率则在40%之下，其中，麒盛科技的负债率最低，为33.62%。

其实，从2021年到2023年，梦百合的负债率一直在60%之上，2021年其资产负债率为67.45%，2023年该指标降至60.78%。数据显示，2023年末，梦百合负债总额约为61.18亿元，其中流动负债约为43.21亿元。而在流动负债中，梦百合的短期借款约为16.21亿元，一年内到期的非流动负债约为8.29亿元，而同期其手货币资金约为10.95亿元，资金缺口约为13.55亿元，单从短期借款指标来比较，梦百合的货币资金也未能完全覆盖，资金缺口超过了5亿元。

除了梦百合之外的其他4家，现金都可以覆盖短期借款。从手握现金来看，顾家家居的钱袋子最鼓，截至2023年末，其现金及现金等价物为35.32亿元；其次是慕思股份，同期其现金及现金等价物为21.44亿元。

短债中以短期借款为主要观察指标，5家企业中麒盛科技的额度最小，截至2023年末，短期借款为4亿元，而同期其现金及现金等价物约为15.43亿元，可以完全覆盖短期借款。短期借款额度较小的还有慕思股份，截至2023年末，其短期借款为4.42亿元。