文/乐居财经  靳文雨

2023年是防水涂料行业挑战与机遇并存的一年，原材料价格上涨、房地产投资下行、行业竞争加剧等态势带来的挑战依旧严峻。

根据中国建筑防水协会结合国家统计局数据，预测防水2023年总产量为30.59亿平方米，同比2022年下降11.5%。同时行业面临有史以来最大的挑战，包括产品质量风险、行业价值底线、财务风控等问题。

但目前国内防水涂料行业仍处于重要战略机遇期。在建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设的背景下，建筑材料和装饰装修等需求提升明显。《防水通用规范》正式实施、基建和制造业投资稳步增长、“好房子”工程落地、城市更新推进加深等，也为行业发展带来更多新机遇。

近日，乐居财经对6家已上市建筑防水涂料企业：东方雨虹、北新建材、科顺股份、三棵树、亚士创能、凯伦股份，多个维度分析其2023年年报。

乐居财经发现，这些企业在净利润、资产负债率、现金等多指标上都呈现分化局面。如凯伦股份2023年净利润增幅能达到114.24%，同期科顺股份的净利润却出现-289.4%的降幅。

但在毛利率、应收账款周转率等指标上，亦能看到防水涂料行业在发展中面临的共同难题。

如近些年受内外部环境变化等因素影响，这些企业的毛利率普遍都在下滑、同时回款压力也在增加。

3家企业增收不增利，科顺股份净利润跌幅高达289.4%

乐居财经查阅发现，6家已上市建筑防水涂料企业的营收在经历连续数年的增长之后，在2022年全部出现下滑的局面。但在2023年，6家企业的营收全部恢复增长态势，其中营收上涨幅度最大的是凯伦股份，涨幅达31.63%。

营收最亮眼的是东方雨虹，达328.23亿元，约为凯伦股份体量的12倍，亚士创能体量的10倍，在6家企业里为最高。

但在净利润上，却出现两级分化。营收最低的凯伦股份，净利润的增幅却是最高，达到114.24%。科顺股份、三棵树和亚士创能三家企业则在2023年净利润下滑，出现增收不增利的情况。其中科顺股份2023年的净利润为-3.38亿元，下降幅度高达289.4%，主要系计提信用减值损失及资产减值损失所致。

据其年报，2023年度，受房地产市场持续低迷影响，部分地产客户经营情况和财务状况进一步恶化，导致公司部分以前年度形成的应收账款未能及时收回，公司对该些客户进行应收款项单项计提，或提高其坏账准备计提比例，合计计提信用减值损失7.62亿元。同时对存货、合同资产、抵债房产等计提资产减值损失0.61亿元，合计减少公司利润总额8.23亿元。

三棵树和亚士创能的净利率下降幅度均超过40%。其中亚士创能2023年实现营业收入31.104亿元，同比增长0.09%；归属于上市公司股东的净利润6017.56万元，同比减少43.09%。

从净利率来看，6家公司中，仅科顺股份的净利率是负值，为-4.31%。东方雨虹、凯伦股份、北新建材三家企业的净利率出现增长，其中净利率最高的是北新建材，为15.85%。净利率增幅最大的为凯伦股份，去年其净利率为-7.58%，今年则为1.02%。三棵树和亚士创能的净利率出现下滑，分别为1.42%、1.93%。

在股价潜力方面，截至目前，北新建材的总市值最高，为557.37亿元，总市值最低的为亚士创能，仅27.39亿元，与北新建材相差近22倍。

值得一说的是，早在2020年9月，亚士创能巅峰时期的股价也曾达到40.93元/股，总市值最高达158.82亿元。但自2021年4月开始，其股价就持续下行，截至5月7日收盘，已降至6.37元/股。

毛利率仍处低位，仅两家企业ROE增长

在毛利率上指标上，6家企业过往数据的波动亦十分明显。据乐居财经查阅，2023年，毛利率最高的是三棵树，为31.51%，较毛利率最低的科顺股份，高出10.34个百分点。

过去一年，东方雨虹、三棵树、凯伦股份、北新建材的毛利率均较2022年实现增长，且三棵树和凯伦股份的增长超2个百分点。但相较于过往来说，毛利率水平仍处在低位。

以东方雨虹来说，其毛利率在2016年能达到42.63%，自2020年开始连续下跌，2022年跌至25.77%，虽然2023年的毛利率较上年同期有所增长，但仍在低位徘徊。

历史数据显示，科顺股份的毛利率在2016年时最高可达49.71%，凯伦股份的毛利率在当年也可达到44.62%。但近些年，这些企业的毛利率都不约而同的出现下滑，可见毛利率下跌是防水涂料行业整体面临的一大难题，背后或涉及行业竞争加剧、原材料上涨等多重因素。

在ROE（净资产收益率）指标上，6家企业的表现并不理想。仅东方雨虹和北新建材两家实现增长，且增长幅度分别仅有3.39%、0.76%。

过去一年，仅有科顺股份一家企业的ROE是负值，为-6.34%。值得一说的是，这也是其连续第三年出现ROE下滑的局面，在2020年，其ROE尚为24.53%。到2023年，其ROE降幅同比高达291.54%。同期，三棵树和亚士创能的ROE下滑幅度分别为52.94%、45.25%。

3家企业现金捉襟见肘，应收账款周转率均为个位数

在防水涂料行业，分化较为明显的还有资产负债率指标。在乐居财经统计的6家企业中，有4家企业的负债率超过60%。其中三棵树的资产负债率最高，为80.88%。其次是亚士创能，为72.84%。

自2019年开始，科顺股份的资产负债率就在持续攀升，五年间已经从40.9%升至62.88%，增长了近22个百分点。2023年，该公司还存在15.16亿元的短期借款，但同期其在手现金为19.96亿元，可见其短期还债压力较大。

债务表现较好的是东方雨虹和北新建材，其中东方雨虹的资产负债率已经连续5年下滑，从2018年的58.84%降至2023年的43.9%。北新建材的资产负债率为22.6%，亦是其在五年内的最低值。

从在手现金的情况来看，2023年，钱袋子最鼓的企业为东方雨虹，截至2023年末，该企业的现金及现金等价物余额为84.77亿元。

北新建材、三棵树、凯伦股份的在手现金均不足10亿元，分别为5.11亿元、7.76亿元、6.35亿元。亚士创能的在手现金最少，仅有1.98亿元。

同期，三棵树、亚士创能和凯伦股份的短期借款为19.41亿元、10.77亿元、11亿元，企业的在手现金数额不足以覆盖短期借款，偿债压力大。

另外，在年报中，科顺股份将净利润亏损的原因归结于部分地产客户经营情况和财务状况进一步恶化，导致公司部分以前年度形成的应收账款未能及时收回。

事实上，建筑建材行业普遍面临回款难题。房地产市场的调整和建筑行业的整体不景气使得工程回款周期愈加延长，甚至出现拖欠现象。2023年，科顺股份的应收账款周转率居末位，为1.18次，其他企业的应收账款周转率也均为个位数。

其中周转率最高的北新建材也不过是8.96次。据其年报，2023年公司的应收账款为20.8亿元，占总资产比例6.78%，比重较期初减少0.28个百分点；合同资产为2.12亿元，占总资产比例0.69%，比重较期初减少0.13个百分点。