在“股王”贵州茅台接连花式营销，甚至被调侃“快把自己玩儿成料酒”的2023年，市场中规模最大的白酒主题指数基金，没能交出令基民满意的成绩。

招商中证白酒指数四季报显示，亏损56.6亿元。据Wind数据，招商中证白酒指数上半年亏损48.75亿元，三季度盈利24.11亿元，据此计算，招商中证白酒指数2023年全年亏损81.24亿元。

2024，白酒还值得“续杯”吗？

据Wind数据，白酒主题指数基金按照规模排序，截至2023年末，招商中证白酒指数以562.63亿元的规模排名第一，排名第二的鹏华中证酒ETF，规模仅116.4亿元，与招商中证白酒指数相差446.23亿元。

招商中证白酒指数基金经理为招商基金管理有限公司（下称：招商基金）拥有6年投资经验的侯昊。

并没有延续三季度在“白酒动销中秋国庆平稳落地，婚宴带动下宴席略超预期”等因素影响下，盈利24.11亿元的态势。四季度，招商中证白酒指数（A/C合并计算）亏损56.6亿元。

同时，招商中证白酒指数的净值增长率也没有跑赢同期业绩基准。四季度，该基金A类份额净值增长率为-10.4%，同期业绩基准增长率为-10.35%；C类份额净值增长率为-10.41%，同期业绩基准增长率为-10.35%。

“四季度中证白酒指数下跌10.89%。”侯昊在四季报中表示，估值水平在目前这个阶段已经反应了大部分悲观预期和想法。

不过，从侯昊四季度调仓来看，侯昊对白酒市场并不“悲观”。

四季度，招商中证白酒指数前十大重仓股，变化最大的是，迎驾贡酒进入前十大，酒鬼酒退出前十大。

而十大重仓股中，除了迎驾贡酒，侯昊对其他九只股均进行了增仓。相对三季度，增仓幅度最大的是五粮液，增加了29.76%；增仓幅度最小的两只股分别是舍得酒业、贵州茅台，分别为11.82%、12.71%；其余7只股增仓幅度均在22%-25%之间。

经过四季度调仓，按基金净值占比，三季度排在第一的贵州茅台退居第二，山西汾酒占领首位。截至2023年末，招商中证白酒指数前十大重仓股，依次是山西汾酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、今世缘、舍得酒业、口子窖、迎驾贡酒。

对于白酒行业未来预期，侯昊还是保有“乐观”态度。其在四季报中表示，从经验来看，白酒的行情和 PPI（工业品出厂价格指数）更加相关，头部白酒企业也在进行大股东增持或者回购，反映认可白酒在目前位置下的长期价值。“如果全国头部品牌集中度能够通过产品力、渠道力、抗风险的能力，以短期价量换取长期空间，那么在更长维度这些企业会更好。”

值得一提的是，2022年10月26日，招商中证白酒指数基金曾宣布实施大额限购。而限额近10个月后，2023年8月8日，这只基金又被解除“限购令”。

金乐函数分析师廖鹤凯表示，基金放开限购，一般代表基金经理看好后市。

解除限购之后，相较三季度的规模，招商中证白酒指数四季度实现增长。截至2023年末，招商中证白酒指数（A/C合并计算）规模562.63亿元，较三季度523.16亿元，增长了39.47亿元。

不过，如果拉长时间来看，招商中证白酒指数的盈利和规模，均已连续两年收缩。

2021-2023年，招商中证白酒指数利润分别为20.88亿元、-79.9亿元、-81.24亿元；规模分别为776.25亿元、683.95亿元、562.63亿元。

此外，作为招商基金规模最大的权益类基金（单只基金规模占公司权益类产品规模30%），招商中证白酒指数在招商基金权益板块的权重很大。

截至2023年末，招商基金的前十大重仓股中，前七大与招商中证白酒指数完全一样，只是前两位次序对调——依次为贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、今世缘。

除了白酒，招商基金还重仓了生物医药，前十大重仓股中，智飞生物、长春高新、药明康德分列八、九、十位。