作者/刘钦文 编辑/李白玉 来源/野马财经

唧唧复唧唧，木兰当户织。不闻机杼声，唯闻女叹息。

《木兰辞》中，作者以木兰织布的场景为开篇，讲述了木兰替父从军的故事。随着科技的进步，织布机早已不需要人工，织布材料也从原始的蚕丝，进化到复合纤维、涤纶短纤维等产品，用途从穿衣扩大到汽车内饰、家居产品、健康护理等。

随着产品用途的扩大，市场也在不断扩大。扬州天富龙集团股份有限公司（下称“天富龙”）抓住该部分市场早早入局，以差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售为主营业务，年收入超过28亿元，如今要冲刺IPO。

图源：罐头图库

值得注意的是，要上市的天富龙，并“不差钱”，不仅资产负债率仅19.78%，且账上现金流稳定，截至2022年底，有4.84亿元现金及现金等价物。背后的苏商朱氏家族控股93.9%，已通过资产重组的方式成功套现5.4亿元，除天富龙外，朱氏家族还经营房地产、酒店、小额贷款等生意，每年仅靠租金就有上百万收入。

资产负债率低，税收优惠占利润的四分之一

扬州织布染色历史悠久，扬州丝绸早在周代前后就成为贡品。在扬州之下的仪征，化纤行业更是全国闻名。1977年，承载着解决老百姓“穿衣难”的历史使命，仪征化纤被列入国家重点引进项目。1990年，仪征化纤厂全面建成投产，这是当时最大的国有化纤生产基地。

1973年出生于扬州的朱大庆，做化纤业可以说“如鱼得水”。2003年5月，其成立扬州天富化纤有限公司，负责聚酯纤维制造、加工、销售。2003年10月，又成立仪征威英化纤有限公司，主营差别化聚酯纤维、高纯度PET合成粒子制造、加工、销售；化学纤维、复合材料纤维、化纤原辅料销售。

随着纤维制品应用范围的不断扩大，2009年，以汽车内饰的高端领域为重点应用市场，朱大庆、朱大庆侄子朱兴荣和天富化纤成立天富龙集团。从个人服饰、到沙发、床垫等家居用具，再到汽车的座椅背衬、行李箱毯等，均是天富龙产品的应用场景。

图源：《招股书》

差别化复合纤维、再生有色涤纶短纤维，成为天富龙的两大营收来源。2020年-2022年，天富龙分别实现营业收入24.86亿元、28.57亿元、25.76亿元，分别实现净利润5.05亿元、5.19亿元及3.58亿元。

图源：《招股书》

不过值得注意的是，化学纤维业作为江苏的特色产业，天富龙享受了不少税收优惠和政府补助。

2020年-2022年、2023年1-6月，天富龙享受的税收优惠金额分别为0.98亿元、1.12亿元、1.14亿元和 0.51亿元，占利润总额的比例分别达到17.08%、19.61%、29.15%和25.71%。

图源：《招股书》

政府补助方面，2020年-2022年、2023年1-6月，天富龙的政府补助金额分别为5045.55 万元、9515.26万元、6917.27万元和3532.72万元，占利润总额的比例分别为0.8%、8.25%、1.7%和3.25%。

天富龙作为行业的早期参与者，在行业内拥有较强竞争力。根据中国化学纤维工业协会统计数据，2020-2022年，公司汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维的销量在国内市场排名蝉联第一。

此外，天富龙的资金状况良好，并“不差钱”。2020年-2022年，其合并资产负债率从39.6%降到了19.78%，母公司资产负债率更是低至1.43%。并且无长期借款。

天富龙的现金流也较为充裕，期末现金及现金等价物从2020年的1.09亿元稳定增长至2022年的4.84亿元。

图源：《招股书》

版图涉及房地产、小贷等，和哥哥一家“互帮互助”

“不差钱”的不只是天富龙，背后的实控人家族也经营多项生意，资金状态良好，不仅给亲戚公司提供担保，还因为给亲戚借钱，造成了对天富龙的资金拆借。

《招股书》显示，朱大庆、陈慧夫妇合计持有公司79.3%的股权，为公司的实际控制人。

朱大庆、陈慧有一个女儿，跟母姓叫陈雪，但并不在公司持股，曾在上海普华永道担任审计员，2021年起，担任天富龙的董事、董事会秘书。

夫妻俩共同拥有一家扬州市扬子同泰实业有限公司，位于邗江区杨庙工业园。陈慧在富惠大酒店持股90%并担任执行董事，通过出租杨庙工业园房产、富惠大酒店等房产，陈慧每年收取的租金达上百万元。

图源：《回复函》

陈慧还拥有一家100%持股的扬州富汇置业有限公司，主营房地产开发经营。截至2023年6月30日，富汇置业预计对外可销售的物业类型主要包括：已建成住宅，可售面积为9858.18平方米；待建住宅，可售面积10589.65平方米；待建别墅8900平方米。

《回复函》显示，住宅方面，富汇置业将已建成住宅和未来待建的销售单价，确定为3520元/平方米和3550元/平方米。别墅方面，销售单价的评估值为7110元/平方米。

陈雪则是和母亲的弟弟陈坚，在2020年共同成立上海砺拓，陈雪持股80%、陈坚持股20%，以涤纶纤维贸易为主业，为天富龙的下游客户。2020、2021年，天富龙对上海砺拓的销售金额分别为927.68万元和1510.39万元。

在天富龙递交《招股书》后，2023年8月28日，该公司注销。

另一边，朱大庆和自己的哥哥一家关系深厚。朱大庆的哥哥为朱宝云，朱宝云妻子为王桂英，夫妻两人有朱兴荣和朱兴龙两个儿子。

朱大庆年轻时，即跟随年长其18岁的兄长朱宝云学习企业经营管理，受到其兄长朱宝云的栽培及经营理念的熏陶，决定自己创业。并且在创业初期，朱大庆也受到其兄长朱宝云家庭的帮助与支持。

“为感谢兄长家庭在创业初期的帮助与支持，传承家族互帮互助的传统，且朱兴荣亦有志于创业及从事企业经营管理，因此朱大庆于2010年1月、2010年7月分别赠送朱兴荣500万元、200万元出资款项。2015年朱兴荣看好富威尔（天富龙控股子公司）未来发展前景，认缴5000万元出资额，朱大庆赠与朱兴荣富威尔2500万元出资款。”天富龙在《回复函》中表示。

目前，朱兴荣在天富龙持股14.6%，加上朱大庆、陈慧三人合计控制93.9%的表决权，为一致行动人。

此外，朱大庆和朱宝云一家还一起做小贷生意。爱企查显示，正新农村小额贷款股份有限公司中，哥哥一家控制的晶玖汽配为第一大股东，持股20.625%，朱大庆持股9.375%、朱兴荣持股4.375%，三者合计控股34.395%。正新小贷的对外投资包括英菲尼迪、尚颀资本等。

图源：爱企查

朱宝云一家在扬州当地主要涉及酒店业和汽配业，酒店业方面，拥有一家兴荣酒店、广陵区兴云塔宾馆、石塔宾馆、醉香楼酒店；汽配业则包括奈模汽车配件厂、晶玖汽车配件、扬子江宝云缸套。

天富龙曾多次给哥哥朱宝云一家的企业借款造成资金拆借。2020年，天富龙给宝云缸套借出4940万元，2021年给晶玖汽配借出2100万元。为解决资金拆借问题，朱大庆在2021年7月转账给朱宝云妻子王桂英2160万元，其中1500万元借与王桂英，660万元赠与朱兴荣。用于归还晶玖汽配以及和润化工对天富龙的拆借款。

图源：《招股书》

天富龙还在2021年，给宝云缸套、晶玖汽配的合计2000万元借款提供担保，目前借款已经偿还完毕。

图源：《招股书》

“报告期内，朱大庆与其兄长朱宝云之配偶王桂英、朱宝云之子朱兴荣存在大额资金往来。朱宝云与王桂英共同经营从事机械制造的晶玖汽配等企业，日常经营中存在对外筹措资金缓解资金流动性紧张的需求。”天富龙表示。

除了给哥哥一家借钱外，朱大庆还给员工、朋友等合计借出5000万元。

图源：《回复函》

通过资产重组套现5.4亿元

《招股书》显示，朱大庆及女儿2022年的年薪分别为16.81万元和39.05万元。报告期内，天富龙也未进行分红。除了每年的百万租金外，朱大庆家族何来的资金给亲戚、员工、朋友等人借款？

图源：《招股书》

这就要回到2020年天富龙的资产重组事项。天富龙的营收如今之所以能达到20亿元以上的级别，也要得益于此次资产重组。

2020年12月，天富龙现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，收购同年，威英化纤的营收为17.12亿元、占到天富龙营收的68.88%，利润总额3.12亿元、占到天富龙利润的54.33%。

图源：《招股书》

收购的定价依据则是以威英化纤的账面净资产2.433亿元为准，最终确定转让价格为2.429亿元。

收购之前，2020年10月14日，威英化纤作出分红决议，分红金额为3亿元。

《招股书》显示，2020年、2021 年末，天富龙的应付股利金额分别为2.17亿元和370.83万元，为2020年子公司威英化纤、富威尔实施利润分配尚未发放完毕的分红款。

“为优化公司内部管理、增强上市主体的业务独立性和盈利能力，公司收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇持有的威英化纤100%股权。公司收购威英化纤时，具有较好的盈利能力，账面现金流充沛，基于提高收购效率，采用现金收购方式以缩短收购周期。2020年，威英化纤分红金额3亿元，公司收购威英化纤的交易对价为2.429亿元，上述款项合计5.429亿元，已于2021年末前支付完毕。”天富龙表示。

也就是说，通过此次资产重组，朱大庆、陈慧夫妇已成功套现5.429亿元。

除了收购威英化纤外，2019年-2021年，又接连收购了朱大庆、陈慧夫妇控制的企业上海拓盈、上海又威、香港泰富和新加坡凯泰。

IPG中国首席经济学家柏文喜表示，IPO企业在递表前频繁收购实控人旗下资产且成立多家新的子公司，这种行为是实控人通常的资本运作手法，背后是通过资产重组与构建题材以实现市值最大化和实现融资诉求的盘算。

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