文/乐居财经 许淑敏

连续多天，陆续有投资者聚集在万向信托杭州武林门总部门口。

他们在向万向信托讨要说法。数笔信托产品无法正常兑付，对于投资者的影响，是较大的。

当中尤以万向信托“健康教育2号”和“健康教育4号”这两个产品的投资者为主。他们直接接触万向信托管理层未果，数十位投资者更是聚集在国家金融监督管理总局浙江监管局，通过举报的方式，尝试对话解决问题。

类似的场景，今年已经不少见。

这家万向系旗下的信托公司，曾以“浙江省内5家信托公司中唯一一家由民营控股的信托公司”为傲，秉承着“小而美”的模式。

进入高速发展的时候，2018年2月，万向集团董事长鲁伟鼎曾在公开场合特别表扬了这家公司：“万向信托自2012年8月开展业务以来，到目前未发生一笔风险事件。”

他说，这种受人之托的工作，马虎不得、大意不得。

三十年河东，三十年河西。随着信托行业经历新一轮的洗牌与重整，“两压一降”、资管新规等多项政策落地，再加上地产行业陷入流动性风险，万向信托也不断暴露风险。

暴露逾期风险

万向信托出险的导火索，来自于健康教育2号信托计划和4号信托计划这两个产品。

今年8月，万向信托宣告上述2只健康类信托产品逾期。资料显示，这两个产品均投向贵州省万华医疗置业有限公司，存续规模合计9.834亿元，募集资金用于贵州六盘水红桥医院医养融合项目。

健康教育2号成立于2019年12月，存续期限为54个月；健康教育4号成立于2021年11月，存续期限36个月。

这两个产品，是无抵押、无担保的信托产品。但在产品推介书上，健康教育2号被列为低风险固定收益类，适合投资者类型为“保守及以上”，认购预期年化收益率7.3%-8.1%。因此吸引了不少投资者，他们看中产品高收益、低风险的特性。

眼下，却面临着本金无法完全兑付的风险。11月，万向信托给出的展期方案显示，计划将两只产品统一到期日，预计延长3年至5年，项目建成后引入资金受让投资者20%的信托受益权。

投资者爆发不满，向万向信托管理层讨要说法，并质疑信托资金是否被挪用。由此，万向信托此前隐藏的“雷”渐渐自爆。

网上流传出一张万向信托兑付异常的信托产品名单——42个信托产品、涉及金额超90亿元。

其中，涉及地产类产品43亿、政信类项目37亿，以及健康类产品12.66亿元。

也有更多的投资者站了出来，称所持的万向信托产品不仅展期、未恢复兑付，甚至有的产品底层资产已被转移。

上述说法真假未知，但今年以来，万向信托旗下不少地产类项目，均发布了延长兑付期限的公告。

像是佳兆业东戴河栖樾台二期项目集合资金信托计划、祥生岳阳金麟府南地块项目贷款集合资金信托计划、中昂余姚祥云府一期项目贷款集合资金信托计划等，信托期限被延长至2024年、2025年不等。

关于项目延期、停息、打折兑付的消息频出，市场质疑声音越来越多，担忧万向信托爆雷的情绪越发浓重。

万向信托总裁王永刚终于站了出来。12月8日的投资者内部沟通会上，王永刚强调：“万向信托没有资金池和自融业务，部分项目停息是‘艰难的决定’。”

在他看来，由于项目建设期受到疫情等因素影响，各项进度没有达到计划，叠加目前房地产低迷的状况，公司为了保障投资收益，防止房屋“贱卖”，在项目公司没有资金收入的情况下，信托计划不得不停止付息。

至于前述健康类产品的兑付安排，王永刚也解释了，在项目财务成本增加、销售形势低迷的情况下，放缓工程节奏并进行优化，先完成康养公寓和配套商区，组建医疗运营团队，延后建设配套医院是团队在综合研判后提出的更为合理的选择，并不是医院“烂尾”。

“万向信托最艰难的时候已经过去了”，他甚至打算给投资者一颗“定心丸”。但仍有部分投资者，对于万向信托这套说辞，并不满意。

被地产拖了后腿

最为关键的是，万向信托涉及地产项目、资产众多，消化起来，并不是一件容易的事情。

据王永刚透露，万向信托地产项目和政府基建项目余额分别在85亿元、20亿元左右。“对于地产项目，有三分之二出现资金问题，但单个规模在亿元左右，公司有能力解决。”

尽管高管强调了风险可控，但伴随着地产行业继续出清，未来地产信托产品面临的压力还会更大。

自2017年开始重仓地产开始，万向信托的风险便已经不断累积。

年报显示，2017年，万向信托分布在房地产业的信托资产金额为427.64亿元，占比分别为22.49%。此后房地产信托规模占比逐步上升，2021年占比更是超过60%。

2022年，万向信托分布在房地产业的信托资产高达521.23亿元，占比只是略有回落，依然高达58.4%。

万向信托在年报中已有强调，2022年房地产市场的波动以及债市震荡、城投违约事件等外部因素对信托业务开展造成一定冲击。

乐居财经曾整理过20家典型信托公司投向房地产信托规模，于2022年，该等信托公司投向房地产信托资产从4.86亿元到1243.6亿元不等，占信托资产比例范围仅为0.06%—26.77%。

对比可知，万向信托投向房地产的信托资产处于较高范围。

前些年，万向信托十分热衷于交地产界“朋友”。在其朋友圈中，合作对象不乏恒大、碧桂园、绿城、蓝城、中骏、祥生、佳兆业、融信等房企。

比如，在万向信托的对外投资和历史对外投资中，中梁地产的身影频繁出现。据悉，中梁上市前一年，万向信托9个月内12次“输血”中梁控股。

这些地产“朋友”，曾为万向信托带来高额收益，也一路推动万向信托往上爬。2021年，万向信托实现营业总收入14.6亿元，净利润达到7亿元。

只是，伴随着信托行业经历新一轮的洗牌与重整，“两压一降”、资管新规等多项政策落地，再加上地产行业陷入流动性风险，万向信托也不断暴露风险。

早于2018年，万向信托就曾因“房地产贷款项目审批不审慎”接到了浙江银保监局30万的罚单。2019年，银保监会约谈10家房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司，要求压降规模，万向信托在列。

之前所谓的地产“朋友”，也成了对立的一方。

天眼查显示，万向信托涉及司法案件152宗，其中绝大部分涉及地产、建筑等行业，多数为金融借款合同纠纷。纠纷对象信息统计上，湖南湘永房地产开发、深圳新启源实业、恒大集团位居前三。

另一边，房企风险暴露，万向信托仍执着于地产业务。近两年，万向信托不断寻求资产盘活，或是接盘双方合作项目股权、尝试开发运营，或是以质权人的身份助力项目融资。

像是去年，万向信托及工创资产接盘了新力旗下的江西南越地产。万向信托与新力之间，不少金融借款纠纷，万向信托曾将新力地产、江西和越房地产开发有限公司告上法庭。

重仓地产只是万向信托隐忧的一方面，另一方面在于，大部分涉及的地产项目，都位于三四线城市。

在多数信托公司竞争一二线城市核心地产项目的时候，万向信托却转向了三四线城市。彼时，王永刚提及万向信托选择合作房企的维度之一，是选择深耕型区域龙头，比如省内排名前5、地级市排名前3、县级市排名第1等。

而踩错节奏，或许是万向信托爆雷更为深刻的原因。相关媒体统计，万向信托至少17只地产类项目逾期，主要投向了金科股份、祥生、奥园地产、佳兆业、海伦堡等房企的三四线城市项目。

信托沉浮

顶着制造业巨头万向系的光环，万向信托一成立便备受瞩目。虽然万向信托管理的信托资产规模不算大，但背景不俗，5个股东来头都不小。

万向控股持股76.5%，浙江烟草投资管理有限公司持股14.49%。后三位股东分别为中国中邮资产管理有限公司、巨化集团有限公司、浙江省金融控股有限公司，各持股3.96%、2.86%、2.18%，背后分别为中国邮政集团、浙江省国资委和浙江省财政厅。

除了万向控股，其他几位股东皆为大央企或有地方政府背景。

万向系也搭建了较有实力的管理班底。万向信托的法定代表人、董事长为肖风，是万向控股副董事长兼执行董事、上海万向区块链股份公司董事长兼总经理、万向区块链实验室创始人，他是区块链领域的教父级人物。

万向信托总经理王永刚，从事金融工作三十多年，曾任广发银行总行信贷审查部总经理兼信贷审查委员会主任、信货政策委员会秘书长、金融同业部总经理兼公司银行部副总经理。

而这背后，是由万向系创始人鲁冠球全面掌控。万向信托成立之时，曾有人评论，“鲁冠球一手打造的万向金融王国，开始发力信托板块了。”

但亦有说法称，鲁冠球的精力一直在汽车产业上，而万向系的金融板块业务都是由鲁冠球的儿子鲁伟鼎牵头在做。

鲁伟鼎，正是万向信托的实控人。

万向系的金融版图拓荒之路，始于鲁伟鼎。1992年，年仅21岁的鲁伟鼎进入万向集团任副总裁，彼时，他将目光瞄准金融板块。

此后的20多年中，鲁伟鼎成立万向租赁、通惠期货，筹建民生人寿，入主浙江工商信托，参股浙江银行和浙商基金，不断扩大金融版图，收揽金融牌照。

2007年，鲁伟鼎出资组建的万向控股成立，这成为万向系的金融平台，集中了万向的金融业务。

万向集团早就盯上了信托。在2003年，万向集团受让浙江省工商信托24.85%的股份，成为其二股东。2007年，浙江省工商信托进行了新一轮增资扩股，一系列动作后，万向控股晋升为大股东。

2012年7月，浙江省工商信托正式更名“万向信托有限公司”，两个月后，万向信托正式开业。此后4年间，万向信托走的是稳健风格，以基建类信托为主流业务。

基建类信托项目多有地方政府信用做保证，风险相对较小。同时意味着，收益不会太高，盘子也不会太大。

因此其瞄准了地产类信托，留下了后续的隐忧。

有人将万向信托的风险暴露，归结为信托行业的普遍现象。诸如中融信托、兴业信托、北京信托等多家信托公司，均出现了风险问题，而近年来，信托行业多有“偷保险柜”、“抢公章”等事件发生，这同样是地产信托风险暴露的体现。

也有人将它出险的原因，归结为管理者的策略问题。没有做好风险分散，过度依赖地产业务，都是管理层策略上的失误。

无论原因如何，万向信托当务之急，是解决合作地产项目持续的风险暴露问题。“如若短时间无法妥善解决万向信托的兑付问题，或对整个万向系的品牌声誉造成一定影响。”一业内如此评论。