文/乐居财经 徐酒眠

回顾近两年各种业绩会、股东会、投资者大会，碧桂园服务（06098.HK）的管理层总是在不厌其烦强调“独立”，有意与兄弟公司碧桂园（02007.HK）划清界限。

然而打在碧桂园身上的巨浪，还是或轻或重地晃荡着碧桂园服务的船身。

杨惠妍带头降薪、亏损出售珠海万达商管的投资股权…碧桂园走到需要说出“砸锅卖铁”这样的话，碧桂园服务独善其身的希冀也彻底被击破了。

12月18日深夜，碧桂园服务刊发了一则关于资产减值的内幕消息，预告其2023年的净利润将减少约32亿元至41亿元。

这不是一个小数目。

数据显示，碧桂园服务2022年收入约413.67亿元，同比增长43.4%；但同期净利润下滑48.7%，录得22.61亿元。按照此番公告的说法，倘若2023年其整体业绩增幅不够给力，碧桂园服务将有很大的风险踩在亏损线上。

2022年业绩净利润“腰斩”，彼时舆论场上一股声音较大的观点认为：碧桂园服务的问题不在关联方。

然而此番净利润预减，其关联方责任重大。根据公告，基于今年前十一个月未经审核综合管理账目，其就碧桂园所欠的贸易应收款项进行计提减值拨备，数额约为18亿元至23亿元。

根据今年中期业绩报显示，截至2023年6月30日，碧桂园服务来自关联方的贸易应收款项约为23.01亿元，较2022年末增加了约5.7亿元，增幅约32.9%。同期，来自第三方的贸易应收款项约为160.91亿元，较2022年末增加了约18.7亿元，增幅13.12%。

关联方的贸易应收款项占比并不算大，约为12.5%，但今年上半年的增幅却是第三方的两倍多，关联方对碧桂园服务的贸易应收款项的拖欠已经很明显了。

值得注意的是，对比来看，碧桂园服务似乎是打算将关联方贸易应收款作全额计提。其解释称，这主要由于房地产市场供求关系发生重大变化，公司关联方客户从事房地产开发及相关业务，其面临阶段性流动性压力。因此，出于谨慎性原则对关联方贸易应收款项计提大额的减值拨备。

 “在房企自己都活不好的情况下，很大可能不会去给物业公司结账”，碧桂园服务还是被关联地产拖累了。

此外，由于过往年度收并购的部分附属公司拓展业务及增值业务未能如预期开展，有部分存量业务进行调整，从而导致收入及利润下降；同时，部分客户回款周期变长导致现金流不理想，碧桂园服务还预告了继续对商誉及无形资产继续进行计提减值，数额约为14亿元至18亿元。

值得一提的是，过去的2022年，碧桂园服务的商誉及其他无形资产减值约17.70亿元，这几乎快赶上报告期内的净利润了。经过如此大规模的一轮减值之后，今年的业绩还要对商誉及无形资产进行十几亿的计提。曾给碧桂园服务带来高光的收并购，留下来的“后遗症”还将持续多久？

2022年，碧桂园服务在收并购上已经收敛不少，但仍花出去几十亿。其中，上半年以不高于31.29亿元拿下中梁百悦智佳93.76%股权；下半年，以2.33亿港股收购合富辉煌21.47%股权。

回顾今年，碧桂园服务目前唯一公告的收购也是面向合富辉煌。

11月上旬，其公告表示，China-netHoldingLtd拟向碧桂园物业香港出售7164万股合富辉煌股份，相当于合富辉煌已发行股本约10.63%，总代价约为1.1534亿港元，相当于1.61港元/股。

除了这笔可能收购事项外，根据战略合作协议，碧桂园服务香港已有条件同意认购合富辉煌2696.6万股新股份，相当于合富辉煌已发行股本约4%、扩大已发行股本约3.85%，总代价约为4341.53万港元，相当于1.61港元/股。

虽然收购和认购新股份均还没有落实，但超高溢价收购持续亏损中的标的，还是让碧桂园服务的这个决定备受质疑。

“截至2023年6月底，并无迹象表明现金产生单位已减值，因此，管理层并未更新任何减值数据。”根据今年中期财报显示，碧桂园服务商誉的期初、期末账面净额约为179亿元。

值得一提的是，减值公告刊出之后，摩根士丹利和瑞银在发布的报告中均表示，碧桂园服务的减值计提符合该行预期。同时，也预估其未来很可能还会继续减值计提。

按照摩根士丹利的预计，未来数年碧桂园服务商誉进一步减值空间巨大，“料碧桂园服务未来数年还有约67亿人币商誉及第三方贷款潜在需减值计提”。

瑞银则指出，碧桂园仍有约160亿元的第三方应收账款余额，在楼市疲软的情况下相关应收账款可能亦需要进行减值。

大额计提公告之下，碧桂园服务股价创历史新低，12月19日盘中一度跌超12%，股价触及6.05港元/股。当日收盘以11.71%领跌物业股，报收6.11港元/股，市盈率(TTM)约12.04，总市值约204.26亿港元。