兴证国际：予太古地产“增持”评级，目标价19.94港元
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乐居财经
李礼
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2023-12-14 16:12
乐居财经 李礼 12月14日，兴证国际发布研究报告称，太古地产(01972)绝对收益属性突出，承诺每股派息保持中个位数增长,将约一半的基本溢利用以派发普通股息。公司拥有中国香港和中国内地的优质商业资产，抗周期能力强，能够产生稳健充足的现金流覆盖每年派息和利息支出;同时，公司资本运作能力和运营管理能力强，未来十年的投资重视内地市场，具备成长潜力。首次覆盖给予“增持”评级，给予目标价19.94港元，对应2023年PE约为11倍，对应2023年PB约为0.4倍;预计2023年DPS对应12月12日收盘价股息率为6.9%。
兴证国际主要观点如下：
抗周期能力强，核心地段高端商业资产创造稳健现金流：
公司核心收入来自投资物业租金收入，持有香港、北京、上海等一二线城市核心地段的高端商业资产，在高端商场、甲级写字楼及豪华型酒店方面的运营管理能力行业领先，每年为公司创造稳健的现金流净流入。即使2020~2022年疫情期间，投资物业租金每年均保持120亿港元以上量级，出租率表现也均优于行业。
资本循环运作能力强：
公司实现资产保值增值能力强，每年持续出售车位、非核心办公楼、酒店等非核心资产回流现金，并将其用于巩固和提升核心资产价值。截至2022年末，公司出售资产的累计净收益达442亿港元。2023年11月公司公告以54亿港元向香港证监会出售港岛东中心45-54层以及42、43、44层，预计将给公司带来净收益43.62亿港元。
加大内地市场投资力度：
公司和其他港资房企的不同之处在于对内地市场积极的投资态度，公司于2022年3月宣布“十年千亿”投资计划，将投放300亿港元于中国香港、500亿港元于中国内地以及200亿港元于住宅买卖项目，预计未来十年内中国内地投资物业GFA将增加一倍。2023年内，公司已投资97亿元获取上海两幅地块40%权益，将与上海陆家嘴集团合作开发。
低杠杆，低融资成本，财务安全：
截至2023H1，公司净负债率为10.2%，较2022年末提升3.7个百分点，但在同类型港资房企中属于较低水平;平均融资成本为3.9%，较2022年末略增0.7个百分点，主要因受高利率环境影响，但仍维持行业低位水平;有息负债约331亿港元，其中一年内到期有息负债仅占1%，财务安全边际高。
风险提示：
宏观经济恢复不及预期、零售额增长放缓、美联储加息、派息不及预期。
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