乐居财经 严明会 11月13日，惠誉评级已确认中国建银投资有限责任公司(中国建投)的长期外币和本币发行人主体评级为“A+”，展望稳定。

惠誉同时确认JIC Zhixin Limited和Xingsheng (BVI) Company Limited发行的高级无抵押存续债券的评级为“A+”。

JIC Zhixin所发行票据的评级与中国建投的发行人违约评级一致，以反映来自母公司的无条件及不可撤销担保。Xingsheng (BVI)所发行票据的评级与惠誉对Xingsheng (BVI)的内部信用评估结果相关联——根据惠誉的《母子公司评级关联性标准》，Xingsheng (BVI) 被视为中国建投的境外融资平台。

评级确认基于惠誉对中国建投关键评级因素及其关键政策性职能的评估结果未发生变化。

关键评级驱动因素

法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：中国建投是一家依据中国法律注册的有限责任公司，由国务院通过中央汇金投资有限责任公司(中央汇金)间接全资拥有，由财政部监督，由中国投资有限责任公司(中投)管理。中国建投定期向政府报告经营业绩和财务绩效，其重要活动须经政府批准。

政府以往支持力度为“很强”：政府一直向中国建投提供大量财务和政策支持以助其执行国家政策——在对表现不佳的金融机构进行重组时尤其如此。中国建投获得的政府支持主要包括注资、资产和股权转让以及债务和股息豁免;该公司还享受优惠贷款条款，包括主要政策性银行和国有银行提供的软贷款及大量授信额度。

中国建投的投资和金融服务业务并不高度依赖政府财务支持，且该公司保持着良好的财务状况。中央政府和地方政府一直向中国建投符合条件的项目提供财政补贴、费用及税收减免等。惠誉预期，若中国建投公共职能性项目的回报率较低，政府在需要时将提供充分财政支持，以支撑该公司的财务状况。

违约带来的社会影响为“强”：中国建投肩负履行国家战略的使命。该公司通过向先进制造、大消费以及信息技术等重要行业的公司进行投资，在推动技术和文化发展、支持产业和消费升级以及实现经济转型等重要国家战略的实施过程中发挥着重要作用。此外，国务院和中国人民银行委托中国建投对证券公司和金融机构进行重组以维护金融系统的稳定。

惠誉认为，政府将难以找到具有相似能力的其他政府相关企业来取代中国建投。中国建投拥有产业投资及维护金融系统稳定领域的经验和专长——尤其是其已成功重组八家证券公司及数家其他金融机构，该公司若违约将给政府带来显著的社会影响。

违约带来的融资影响为“很强”：中国建投受财政部监管。中国建投还是境内外债券市场上的活跃发行人。惠誉认为，中国建投的政策性功能较强，且与政府关系密切，其若违约将有损其他政府相关企业的融资渠道及推高它们的融资成本。

独立信用状况为‘bbb+’：中国建投的独立信用评级基于其本部层面的财务状况，反映了公司一直以来保持良好的财务表现以及强韧的业务状况。惠誉评定中国建投的营收稳定性、经营风险为“中等”，加之中国建投的财务状况强健以及审慎的投资决策，都对其盈利能力形成支撑。

多元化业务降低盈利波动：中国建投的营收稳定性指标考虑了公司投资组合的行业和地域多元化程度较高，这降低了其投资收益的周期性。投资收益占中国建投母公司层面收入的绝大部分。鉴于中国建投主要成本动因即工资和利息支出的波动有限，惠誉评定其经营风险为“中等”。2022年末中国建投母公司层面净杠杆率(惠誉调整后净债务与EBITDA之比)为3.9倍，而惠誉在其评级场景下预计该指标将上升，但与现有独立信用状况水平保持一致。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素(加权评分为50分)得出中国建投的发行人违约评级，该评级与中国主权信用评级(A+/稳定)等同。中国建投与中央政府之间的关联性体现为，该公司由政府全资拥有，受政府监督和支持，且该公司若违约将给政府带来社会影响和融资影响。

惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定中国建投的独立信用状况为'bbb+'。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

若惠誉下调对中国建投若违约将带来的社会影响和融资影响的评估结果以及对政府以往支持和预期支持和评估结果，或政府稀释对中国建投的持股，则惠誉可能会下调该公司的发行人违约评级。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

若惠誉对中国主权信用评级采取正面评级行动，且中国建投继续获得政府大力支持，则惠誉将对该公司采取相似的正面评级行动。

流动性及债务结构

截至2022年末，中国建投母公司层面的债务为122亿元人民币，所有债务均为在境内市场上发行的债券工具。

中国建投一直保持畅通的金融市场融资渠道。加权平均融资成本为3.2%，平均期限为2.8年。由中国建投提供担保/维好协议的境外债券可获得较低的融资成本。该公司的债券期限最长达10年，这表明市场对公司的信心较强。存续境外债务共计18亿美元。

截至2022年末，中国建投母公司持有17亿元人民币非受限现金及224亿元人民币未动用银行授信额度。截至2023年6月末，现金增至75亿元人民币，其1,000亿元人民币资产中大部分可使用可观测到的市场定价进行货币化。

信用摘要

中国建投是一家承担战略性政策职能的国有综合性控股集团，其业务涵盖股权投资及资产管理和金融服务领域，2022年末，这两大板块在公司并表总资产中分别占据36%和64%的比重。截至2022年末，中国建投并表及母公司层面的资产分别达到1,776亿元人民币和996亿元人民币。