文/乐居财经 程孟瑶

自2017年12月新三板摘牌后，科隆能源更名为陕西科隆新材料科技股份有限公司（简称：科隆新材），于2022年二度挂牌新三板，期满一年，向北交所发起冲击。

科隆新材收入主要来源于橡塑新材料产品，今年上半年，实现营业收入1.84亿元，同比增长28.52%，净利润2458.44万元，同比增长39.03%，基本每股收益为0.39元。

本次IPO，科隆新材拟募资4.01亿元，其中1.57亿元用于军民两用新型合成材料液压管生产线建设，该项目正在办理环评批复，存在一定风险；9367.39万元用于研发中心建设；5000万元用于数字化工厂建设；1亿元用于补充流动资金，占总募资额的25%。将大量资金用于补充流动资金，可见科隆新材存在一定流动压力。

乐居财经《预审IPO》注意到，科隆新材存在前五大客户集中度较高、应收账款规模较大的情形，经营现金流入不敷出。此外，科隆新材还曾存在出资瑕疵，本次递表前11天，实控人邹威文因违规占用公司资金，收到了监管部门的自律监管警示。

一、因实控人违规占用资金

递表前被口头警示

科隆新材是夫妻联手创业的产物。其前身最早可以追溯至1996年的科隆研究所，2009年更名为科隆有限，彼时，邹威文和穆倩分别持股51%和49%。公开履历显示，1996年-2008年，邹威文为科隆研究所销售经理、所长，穆倩为会计。经过几轮增资，科隆有限股东人数不断增加。

2013年，邹威文、穆倩、合恩伟业、上海秉原旭、华川秉鸿、李利、杨春丽、李海宁、荣作为、冯茂森、付奖利、郭巧华、赵庆、司宪林、刘云、朱可人、王雷、李琳、贾伟斌、毋凯、吕娟、赵大伟、任瑞婷、陈瑜谦、李振、张练刚、寇情、熊亚凤28名股东作为发起人，以科隆有限整体资产和业务，按账面净资产折股整体变更设立了科隆能源，2019年再度更名为科隆新材，随着新三板挂牌期满，冲刺北交所前不少股东相继退股。

目前，科隆新材控股股东、实际控制人为邹威文、穆倩夫妇，合计持股51.34%，分别担任董事长、董事。夫妻二人安排了儿子邹鑫任总经理、特车事业部部长，神木分公司负责人，一家三口掌握着公司实权。

值得注意的是，邹威文和邹鑫曾在2020年，以差旅费等用途借用公司备用金，但未按备用金管理制度的规定及时报销或偿还备用金，递表前11天，引来了监管部门的处罚。

虽然公司对邹威文和邹鑫分别收取了资金使用费9815.90元、17,658.25元以保护公司及中小股东利益，但全国股转公司还是对公司、董事长、总经理、财务总监和董事会秘书采取口头警示的自律监管措施。

其他股东中，有限合伙企业合恩伟业持股9.73%，创业投资基金上海秉原旭持持股6.76%，新余秉鸿持股2.92%。

二、增资扩股暴露出资瑕疵

科隆新材曾以科隆能源的名字，于2015年12月2日第一次新三板挂牌，证券代码834351，2017年12月14日终止挂牌。2022年9月21日科隆新材二度挂牌新三板，证券代码873918。

挂牌期间，科隆新材进行过1次定增。2023年1月以14.50元/股的价格，向原上智谷定向发行689,655股股票，募集1000万元用途，用于补充流动资金。定增完成后，原上智谷成为股东，持有科隆新材1.08%股份。

二次挂牌之前，科隆新材有过一次引资，2021年9月，宁波执耳、珠海德擎、财通创新以6800万元，认购新增注册资本514.31万元，增资价为13.22元/注册资本。目前，三家股东分别持有科隆新材1.18%、2.95%、3.9%的股份。

乐居财经《预审IPO》注意到，科隆新材曾有过出资瑕疵，股东王东平在2018年3月认购股份时，并未实缴出资，这笔资金直到2022年3月31日，才通过发行新股补齐，王东平的入股价格为7.38元/注册资本，合计耗资140万元，至此，科隆新材的注册资本也才全部缴纳到位。

三、业绩依赖橡塑新材

毛利率逐年下降

科隆新材是一家以橡塑新材料产品的研发和生产为核心，煤矿用辅助运输装备的研发和生产为后发驱动的制造企业。主营业务为煤矿用组合密封件和高压胶管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿用辅助运输装备的设计、组装、销售和维修，同时也为军工行业客户研发和生产定制化橡塑新材料产品。

报告期内，其主要产品包括橡塑新材料产品及煤矿用辅助运输装备，其中橡塑新材料产品可进一步分为密封件、高压胶管、其他橡塑制品，下游行业主要为煤炭、军工等。

2020年-2023年6月，科隆新材主营业务收入分别为2.19亿元、3.12亿元、3.25亿元、1.81亿元，近三年复合增长率为21.85%。

其中橡塑新材料产品是主要收入来源，一直贡献着50%以上的收入，今年上半年，该业务收于1.03亿元，占营收的57.06%。不过近几年，其煤矿辅助运输装备业务增长明显，成为主营业务收入重要组成部分。

报告期内，其营业收入分别为2.20亿元、3.13亿元、3.29亿元、1.83亿元，其中95%以上来源于橡塑新材料产品和煤矿辅助运输设备的贡献。2020年-2022年，复合增长率为 22.17%，2021年和2022年同比分别增长41.88%、5.19%，波动较大。

值得关注的是，科隆新材营业收入虽然连续增长，但2022年净利润下滑了两成，毛利率更是逐年下降。报告期内，其整体毛利率分别为41.95%、38.97%、36.79%、35.64%，下降趋势明显。此外，其主要产品的销售价格呈下降趋势，尤其是煤矿辅助运输设备产品价格，由2021年的275.09万元/辆一路下滑至2023年上半年的209.03万元/辆，缩水24.01%。

四、超六成应收账款来自国企客户

销售规模逐年增长，应收账款随之扩大。报告期各期末，科隆新材应收账款余额分别为1.69亿元、2.18亿元、2.22亿元、2.43亿元，2020年-2022年，占对应营收比分别为76.60%、69.63%、67.56%。其中账龄在3年以上的应收账款分别为653.68万元、460.74万元、647.45万元、422.94万元，这部分账款无法收回的风险也较高。

报告期各期末，科隆新材应收账款账面价值分别为1.53亿元、2.00亿元、2.05亿元、2.24亿元。2020年-2022年实际核销的应收账款分别为-53.85万元，53.06万元、179.00万元，难收回的应收账款规模越来越大。

2020年主要是由于收回前期已核销的应收款项宁夏宝丰能源集团股份有限公司49.00 万元、陕西陕煤铜川矿业有限公司机电分公司4.85万元。

科隆新材的应收账款构成，按客户性质主要分为国有企业客户和收一般企业客户，报告期各期末，科隆新材应收账款前五大客户均为大型国有企业下属企业，应收账款余额占比分别为31.70%、33.32%、27.08%、26.03%。科隆新材表示，不存在无法偿付公司款项的重大风险。

科隆新材对国企客户应收账款的坏账计提比例分别为6.76%、5.54%、6.44%、5.26%，相对一般企业客户的计提比例15.88%、13.69%、9.93%、10.22%，国企客户的坏账计提比例下降近半，而且计提比例波动较小。

报告期各期末，来自国有企业客户的应收账款规模分别为1.15亿元、1.47亿元、1.37亿元、1.28亿元，占应收账款比分别为68.05%、67.43%、61.71%、52.67%，2020年-2022年，超六成应收账款来自国企客户。

国有企业客户应收账款占比较大，与其客户结构有关。报告期内，科隆新材的客户主要为陕煤集团、山东能源、北煤机、郑煤机、平煤机等大型煤机主机厂商，兼具大型国有军工集团客户。科隆新材对前五大客户的销售收入占比分别为49.89%、57.62%、50.54%、57.25%，存在前五大客户集中度较高的情形。

其中，陕煤集团是历年销售规模最大集团客户，报告期内分别贡献了5905.77万元、1.10亿元、1.02亿元、5201.68万元的销售收入，占比26.79%、35.23%、30.99%、28.32%。

五、经营现金流入不敷出

未来三年流动资金缺口1.36亿元

虽然国企客户回款有一定保障，但与国企做生意回款慢也是共识，这对于营收规模刚过3亿元的科隆新材来说，容易造成大量运营资金占用，带来周转压力。

报告期各期，科隆新材经营活动现金流量净额分别为854.53万元、300.66万元、4544.93万元、-2571.84万元，存在明显波动的同时，今年上半年出现入不敷出的情况。

但是据其半年报，今年上半年公司实现营业收入1.84亿元，同比增长28.52%，净利润2458.44万元，同比增长39.03%，基本每股收益为0.39元，营收、净利双增长，却没有带来现金流增长。

营收、利润与现金流不匹配，科隆新材现金流承压。2020年-2023年上半年，科隆新材净利润分别为2906.87万元、6612.16万元、5197.05万元、2458.44万元，现金流与净利润之间的差额分别为-2052.34万元、-6311.5万元、-652.12万元、-5030.28万元。

本次IPO，其拟募资的4.01亿元中，将有1亿元用于补充流动资金，占总募资额的25%。除了股权融资，科隆新材也多次采取行动缓解现金流压力。

2018年7月，科隆新材曾以“明股实债”的形式，为获得借款而成立子公司西安科隆。中兵投资基金向西安科隆实缴出资 5000万元作为对科隆新材的借款，期限3年，年化率8.5%。借款清偿后，西安科隆于2022年5月注销。

2020年10月，科隆新材将贵州隆飞80%股权全部转让给贵州浦鑫。此前，科隆新材以1600万元出资额，持有贵州隆飞80%股权。

2021年5月，科隆新材将持有中煤博益20%股权转让给郭亚茹，科隆新材持股期间，中煤博益未开展实际经营。

科隆新材还在今年年初发布公告，全资子公司迈纬尔现拟向兴平市农村信用合作联社申请1500万元综合授信额度，提供保证担保。

截止 2023年6月30日，科隆新材手握货币资金3600.63万元，短期借款5355.82万元，一年内到期的非流动负债6.34万元，现有资金已经无法覆盖短债。

按照2023年-2026年的营业收入年均复合增长率15%计算，以2022年为基期，公司各项经营性流动资产、经营性流动负债和营业收入之比保持不变，则在其他经营要素不变的情况下，科隆新材2024年-2026年流动资金需求合计1.36亿元。

附：科隆新材上市发行有关中介机构清单

保荐人：国新证券股份有限公司

承销商：国新证券股份有限公司

律师事务所：北京市嘉源律师事务所

会计师事务所：致同会计师事务所（特殊普通合伙）