文/乐居财经 孙肃博

今年6月，欧洲新能源巨头西门子的风机暴雷，一时间引起市场热议。

在西门子发布风机质量存在问题的公告后，风电设备概念股股价集体下挫，其中身为西门子供应商的振江股份（603507.SH）一度跌停。

振江股份不得不站出来紧急发布澄清公告表示，公司主要为西门子歌美飒供应海上风机零部件，与此次西门子歌美飒风机磨损超预期事件中涉及的风机轴承和叶片等零部件为不同部件。

在西门子风机事件发生前，振江股份刚刚宣布拟投资50亿元在江苏南通建设海上风电产品生产基地项目。

在披露扩产计划的同时，振江股份同步披露了募资预案，拟通过定增途径募资不超过3亿元，其中2.4亿元将用于在江阴临港新建风力发电机部件项目，6000万元将用于补充流动资金。

如此大的力度扩产，振江股份解释称是为了对抗市场竞争。然而，其同时也将面临着巨大的资金压力。

而根据相关规则，定向增发的底价与二级市场走势息息相关。根据振江股份最新披露的信息，此次增发其最终竞价为23.32元/股，这与去年完成的增发底价相比，低了30.5%。

资金承压下大举扩产，被接连踩雷的“定增王”看好

6月5日，振江股份一口气抛出了两个扩产计划。其中一个有史以来规模最大的扩产计划，在一份与南通海门港新区管理委员会签署的投资协议书中被披露。

根据投资协议书，振江股份拟投资50亿元设立海门港新区项目公司，将分期建设生产车间、办公楼、研发楼等建筑，主要从事海上大兆瓦转子、定子系列生产制造，风电塔筒、钢管桩、导管架生产制造，海上电机总装，漂浮式平台生产制造及组装。

而另一个扩产计划，则出现在振江股份2023年的定增预案中。根据预案，振江股份计划募资不超3亿元，以简易程序向不超35名特定投资者发行股票，数量不超此次发行前公司总股本的30%。

若不考虑其他因素（如资本公积转增股本、股票股利分配、股份回购注销）导致公司总股本发生的变化，此次发行即按照上限发行42,787,650股A股股票。

此次定增募集的3亿元资金，振江股份将拿出2.4亿元用于在无锡江阴新建风力发电机部件项目，剩余6000万元则用于补充流动资金。

据振江股份披露，此次拟在无锡江阴新建的风力发电机部件项目，总投资为3.6亿元。加上拟在南通投资的50亿元，此次扩产计划，振江股份将拿出53.6亿元。

值得注意的是，截至2023年上半年末，振江股份的总资产才仅61.59亿元。这场50余亿规模的扩产，振江股份相当于要再造一个公司出来。这也不禁让人担心，就算此次拟通过定增募资3亿元，那剩下的投资款，振江股份能拿得出来吗？

事实上，乐居财经《资管K线》的担心并不多余，2023年上半年末，振江股份的经营活动现金流净额仅有4832.62万元，较上年同期减少了8.48%。

去年年底时，振江股份的经营活动现金流净额为5085.3万元。而时间向前看，2021年底时，其经营活动现金流净额有3.57亿元之多。

与经营活动现金流一同大幅下滑的，还有振江股份的净利润。2022年，其扣非归母净利为3163.3万元，较2021年同比下滑了80.59%。

据了解，振江股份此次增发已于10月12日正式启动发行，最终竞价结果为23.32元/股，发行股票数量为12,864,493股，认购对象分别是陈维立、泰康人寿保险有限责任公司-分红-个人分红产品、董卫国、财通基金、泰康资产悦泰增享资产管理产品、中信证券、诺德基金、华夏基金、重庆环投、泰康养老-分红型保险专门投资组合乙。

可以看到，此次参与振江股份定增的对象多为券商和基金公司，也不乏有保险公司和知名牛散董卫国的身影。其中，当属财通基金认购的股票数量最多，为3,782,161股，认缴资金8819.99万元占总金额的三成。

据乐居财经《资管K线》了解，财通基金曾被冠以“定增王”的称号。数据显示，这家公司在2013年参与第一笔定增业务起，通过定向增发投资业务参与了近800家上市公司再融资，累计向上市公司提供融资超2000亿元，居行业前列。

财通资金收获“定增王”的称号，是在上任总经理王家俊时期。他自2011年加入财通基金，先后任副总经理、市场营销总监、常务副总经理、董事、总经理。

2021年10月16日，财通基金正式发布公告称，王家俊因个人原因离职。三个月后，浙江丽水纪委监委官宣王家俊接受审查调查。

2016年，财通基金出现了严重的“踩雷”事件。当年8月，财通基金参与乐视网定增，认购金额达17.6亿元，而后乐视崩盘退市。

两年后，财通基金又斥资70亿元参与了阜兴集团定增，但后来阜兴集团也惊险暴雷，因集资诈骗被罚20亿元，董事长及总裁双双被判无期徒刑。

上市6年借款96亿，短债缺口超6亿

因为适用简易程序的原因，此次定增从预案发布到启动发行仅用了4个月。而振江股份上一次定增，历经两年才正式发行。

2022年9月22日，振江股份披露非公开发行A股股票发行情况报告书，8名认购对象以33.56元/股的价格共认购振江股份17,044,100股A股股票，募资5.72亿元。

而此次增发，发行价则是23.32元/股，较上轮定增价格缩水了30.5%。

价格下滑主要与股价表现有关。今年以来，振江股份股价下跌了12.54%。截止2023年10月31日收盘，报25.92元/股，市值36.81亿元，较发行价上涨1.11%。

据统计，若按筹资现金流入计算，自振江股份2017年上市至今，其共募集资金109.98亿元，其中首发募资8.24亿元，定向增发募资5.72亿元，累计取得借款受到的现金高达96.01亿元。

截至今年上半年末，振江股份的账面货币资金为9.31亿元，其中受限资金为3.5亿元。同期，振江股份的短期借款为11.48亿元、一年内到期的非流动负债约4.27亿元、长期借款7792万元。根据计算，振江股份的长短期债务合计为16.53亿元，其中短期债务为15.75亿元。

对比发现，即便不考虑资金受限问题，振江股份现有的货币资金也无法覆盖短期债务，公司的财务压力较为明显。

溢价20倍收购尚和海工后，发生海水漫浸事故

2018年4月，距离振江股份登陆A股仅过去半年时间，其披露了一项大手笔的投资计划。

公告显示，振江股份拟以0元价格受让原股东郑文俊持有的尚和（上海）海洋工程设备有限公司（以下称“尚和海工”）80%认缴出资份额，并向尚和海工投资1.4亿元，其中5,040万元用于缴足注册资本，超出部分计入资本公积金，该笔投资将用于尚和海工后续经营业务的开展。

三个月后，振江股份与尚和海工完成了相关工商变更登记手续。变更完成后，振江股份持有尚和海工80%的股权，成为了尚和海工的控股股东。

据了解，尚和海工是一家主要从事海洋风电安装船及配件设计和技术开发、生产、安装的公司，2018年时正在寻求具有资金、市场和技术等优势的合作伙伴。在振江股份向其收购股份前，其由郑文俊实控的南通零一重工有限公司（以下称“零一重工”）持股20%,由郑文俊持股80%。

在被振江股份收购前，尚和海工正在进行着其造船计划，拟耗资4.2亿元-4.5亿元建设一台1200T自航自升式海上风电安装及运维平台。

而彼时，振江股份基于海上风电市场的良好发展态势，决定借助既有业务基础，加快产业链延伸，增加海上风电安装船设计、生产,海上风力发电机安装和运维业务，以培育新的利润增长点。

根据振江股份的公告数据披露，截至2018年2月28日，尚和海工的资产总额为3,976.76万元，负债总额为3,135.96万元，账面净资产840.80万元，采用收益法估值的公司股东全部权益价值为1.78亿元，估值增值率达2 017.03%。也就是说，振江股份此次收购尚和海工溢价了20倍之多。

但奇怪的是，尚和海工的资产总额实际上是在2018年的前两个月才迅速膨胀起来的。截至2017年年底，该公司的资产总额为949.1万元，负债总额为562.79万元，净资产386.31万元。甚至，在2018年前该公司的营收为0。

在振江股份向尚和海工投资的同时，尚和海工还对振江股份作出了业绩承诺。

据悉，尚和海工承诺振江股份2019年度、2020年度、2021年度归母扣非净利分别不低于1,500万元、5,000万元、5,500万元。

然而在第一年，尚和海工业绩承诺便落了空。于是振江股份便将尚和海工的利润补偿期间向后顺延了一年，变更为2020年度、2021年度和2022年度。同时，各方约定，将此前承诺的业绩金额变更为三个年度的扣非归母净利累计金额不低于1.3亿元。

但遗憾的是，尚和海工还是没有如约完成承诺。2020年、2021年及2022年，尚和海工的扣非归母净利分别为-569.5万元、3,730.99万元、5,619.82万元，合计为8,781.28万元。

而业绩承诺未完成的原因，主要与尚和海工的海上风电安装船建造工程的工期延误有关。

据悉，2020年7月，尚和海工旗下的海工平台“振江号”发生海水漫浸事故。而由于其彼时开展业务时间较短加上海水漫浸事故的发生，同时停工大修理波及到2021年一季度的吊装业务的开展，因此导致业绩承诺未完成。

截止2022年12月末，尚和海工可供分配的利润为1,265.59万元，振江股份和零一重工同意分红1,250万元，零一重工承诺将其持有的尚和海工20%股权对应的分红款250万元支付给振江股份作为业绩补偿款。

此外，零一重工将分别于2024年、2025年、2026年、2027年及2028年的当年6月30日前各支付789.68万元给振江股份，并承诺优先以其在尚和海工于2023年-2027年度的分红款抵偿业绩补偿款。

据此，零一重工将合计向振江股份支付业绩补偿款4,198.40万元。

然而，事实上，如按此前各方的约定，零一重工应赔付给振江股份的金额为4,543.24万元。但“振江”号出事故打捞期间，由于台风导致避风影响打捞作业共计43天，各方最终同意按照尚和海工利润补偿期间的实际净利润8,781.28万元对应的43天的净利润减免补偿金额。

据了解，“振江号”发生海水漫浸事故后，尚和海工向上海海事法院提起了诉讼，要求中国太平洋财产保险股份有限公司（以下称“太平洋财产保险”）承担保险赔偿责任。

今年7月，尚和海工已收到了太平洋财产保险的1.87亿元保险理赔款。

连续多年非经营性资金占用，董事长被通报批评

振江股份发布定增预案的同一天，还发布了一则人事变动公告，总经理刘浩堂因身体原因辞职，易勋被聘为新任总经理。

值得注意的是，刘浩堂已在振江股份担任了9年的总经理，而此前，他与公司董事长胡震、董秘袁建军、时任财务总监张翔一同受到了上交所的纪律处分。

据悉，2018-2020年，振江股份以加工费、材料款等为由分别向第三方供应商支付了2,600万元、350万元、200万元，占振江股份上一年末经审计净资产的1.89%、0.25%、0.14%。随后，第三方供应商通过其关联自然人等将款项最终转给了振江股份控股股东、实际控制人暨时任董事长胡震，形成了非经营性资金占用。

作为公司控股股东暨实际控制人，胡震违反了诚实信用原则，违规占用公司资金，损害公司利益。同时，其作为公司时任董事长，是公司主要负责人和信息披露第一责任人，但未能勤勉尽责并督促公司依法合规运作，对上述资金占用违规负有主要责任。

截至2020年12月31日，胡震已偿还占用资金650万元。截至2021年4月27日，胡震已偿还剩余占用资金2,500万元及占用期间全部利息296.32万元。据此，上述占用资金本息已全部归还。

虽是董事长胡震的主要责任，但刘浩堂、张翔作为公司财务事项的具体负责人，袁建军作为公司信息披露事项的具体负责人，未能勤勉尽责，对各自任期内的公司违规行为负有责任，因此也被予以通报批评。

另外值得注意的是，刘浩堂辞职前，于2022年11月1日-2023年2月6日期间共计减持了振江股份1.25万股股份，减持总金额达43.76万元。截至其辞职日，刘浩堂直接持有振江股份3.75万股，占公司股本的0.0263%。