乐居财经 严明会 9月26日，菜鸟智慧物流网络有限公司（以下简称“菜鸟”）向港交所递交招股书，菜鸟集团联席保荐人为花旗银行、中信证券、摩根大通。

本次IPO募集资金，预计将用于进一步发展国际物流能力及网络；进一步发展国内物流能力及网络；研发及技术创新；及营运资金及其他一般公司用途。

招股书显示，2013年，阿里巴巴、银泰集团联合复星国际、富春控股、“三通一达”（申通、圆通、韵达、中通）共同组建了菜鸟网络科技有限公司（简称“菜鸟科技”），以满足阿里巴巴集团电商平台上买卖双方对物流服务不断增长及不断变化的需求。2015年，菜鸟成立，成为菜鸟科技的控股股东，并于2017年成为阿里巴巴的附属公司。

  据招股书，菜鸟由阿里巴巴、银泰集团、复星国际、富春控股、“三通一达”（申通、圆通、韵达、中）通共同发起，阿里巴巴持股48.48%，银泰投资沈国军持股32.32%。

  成立以来菜鸟共获得过三次融资，资本团包括阿里巴巴、“三通一达”、银泰资本、云峰基金、春华资本、GIC Private、淡马锡、Khazanah等，来自中国、新加坡、马来西亚，澳大利亚等国家，累积融资310亿元。

  第一轮融资发生2016年3月，30亿股普通股募资100亿元，增资价格约3.33元/股。阿里巴巴、银泰集团、圆通、中通均参与了本轮融资，分别出资41.9亿元、32亿元、1亿元、1亿元；此外EAGLE LOGISTIC HOLDINGS LIMITED、PV Optimus Limited、APSIF PTE LTD、ANDERSON INVESTMENTS PTE. LTD、MOONLIGHT RAY LIMITED、Tasik Pedu Investments Limited分别认购3.31亿股、1.31亿股、9859.09万股、6572.73万股、6199.14万股、3286.36万股。

  Eagle Logistic和Moonlight Ray为云峰基金旗下公司；PV Optimus由春华资本集团控制；APSIF PTE由GIC Private间接全资拥有；Anderson由淡马锡间接全资拥有；Tasik PeduKhazanah是马来西亚的主权财富基金Khazanah的全资附属公司。此轮融资之后，菜鸟上线了菜鸟裹裹业务，主要服务淘宝天猫退换货场景。

  第二轮融资发生在2017年9月，均为老股东追投，12亿股普通股募资60亿元，增资价格5元/股。阿里巴巴出资53.22亿元，“三通一达”合计认购4200万股，合计出资2.1亿元。本轮融资后菜鸟成为阿里巴巴的附属公司，阿里巴巴通过Ali CN Investment持有51%的股份。本轮融资后，菜鸟的估值已超过1000亿元。

  控股菜鸟两年后，阿里巴巴再次领衔并完成对菜鸟物流的新一轮增资。2019年11月，菜鸟新增20.13亿普通股募资150.00亿，增资价格约7.45元/股。此轮交易中，阿里巴巴还通过增资和购买老股的方式，合计投入233亿元，将持股比例扩大至增至63%。现有股东中“三通一达”、云峰基金、Khazanah、GIC Private也均有参与。融资完成后菜鸟物流的估值一度接近2000亿元，约1941.67亿元。

  显然，与前两轮融资的最大不同，是阿里巴巴通过两种方式扩大了股权，除了增资，还购买了老股。它买了谁的“老股”？

  据招股书，阿里巴巴在此轮增资中，斥资122.83亿元认购16.48亿股。与其公布的总投入233亿元相差约110亿元，这笔钱大约是用于购买老股去了。乐居财经《预审IPO》梳理发现，手中持股缩水最多的是银泰投资沈国军。

  初始时，沈国军通过Profit Reach持股28.8亿股，之后，Profit Reach参与第一轮增资，又拿到9.6亿股。但递表前，沈国军通过Keen Leap、Elite Data、Elite Idea、Profit Reach的总持股数量为21.35亿股，约17亿股凭空“消失”。沈国军的持股比例，也从初始时的32.32%，下降至递表前的13.88%。尽管仍为第二大股东，但与阿里巴巴已相差甚远。

  递表时，阿里巴巴通过其全资附属公司Ali CN Investment、Ali KB Investment、Alibaba International持有菜鸟69.54%的股份。银泰投资沈国军通过Keen Leap、Elite Data、Elite Idea、Profit Reach合计持股13.88%。中通持股0.99%；圆通持股0.9%；申通、韵达分别持股0.74%。今年6月菜鸟物流斥资38.78亿元拿下申通25%股份，目前是申通最大单一股东。

IPO后，阿里巴巴仍将继续持有菜鸟50%以上的股份，菜鸟将仍为阿里巴巴的子公司。据阿里巴巴财报，2021财年-2023财年，菜鸟的总营收分别为527亿元、668亿元、775亿元。