文/乐居财经  付魁

  玛格家居的上市进程再度被按下了“暂停键”。

  日前，因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，深交所所中止其发行上市审核。这是玛格家居第二次上市被中止，第一次是在今年3月31日，原因也是财务资料过期。

  2020年11月，玛格家居传出上市信息，期间经历了证监会39问，然而将近三年的时间，还是没能迈进资本大门。

  玛格家居属于定制企业，主营业务为定制衣柜。招股书显示，2022年，玛格家居定制衣柜业务收入下降，这也直接导致整体营收下降、净利润下滑。

  与其他几家上市定制家居企业不同，玛格家居主要销售模式为经销，占比常年超9成。但在近年来，玛格家居也在发力大宗业务板块，与房企的联系也越来越密切。

  数据显示，近年来，玛格家居大宗业务模式收入增长明显，2022年增长2倍之多。但随之而来的应收账款也在增加。2022年，应收账款增加近9倍。

  业绩下滑股东分红反增

  今年以来，企业上市的难度正在加大。8月底，中国证监会明确宣布，将阶段性收紧IPO节奏，不少正在排队IPO的企业面临着明显会更高的上市门槛。

  放到家居企业身上来，上市难度加大有所体现。数据显示，自今年6月份至今，也有5家泛家居企业主动或被动地撤回上市申请。而在上月底，玛格家居的上市进程也再次搁浅。

  玛格家居从2020年11月办理了辅导备案后，先后经历了证监会从关联交易、业绩表现到产品质量、行政处罚，从股东结构、股权变更到实控人股权质押等39问，再到财务资料过期被中止上市，已经跨越了近3年的周期。

  抛开上市难度的影响，玛格家居自身业绩表现不尽人意。营收和净利润下滑、应收账款激增、过度依赖经销模式等问题，对其IPO过会也有影响。

  数据显示，2020-2022年，玛格家居营收分别8.4亿元、10.26亿元、9.45亿元，净利润分别为9853.27万元、1.09亿元、8848.97万元。2022年，玛格家居营收净利润均有所下降。

  对此，玛格家居在招股书中表示，2020年及2021年投入新增产线，其固定成本在2022年度集中体现，整体分摊的制造费用较高；同时，重庆工厂受高温限电等各类因素的影响，2022年8月、11月及12月停工停产合计35天，致使公司生产经营活动受到一定的影响。

  资料显示，玛格家居是一家专业从事全屋定制家居产品研发、设计、生产、销售及服务的现代化企业，主要业务收入来源于定制衣柜的销售收入，占比均在80%以上。

  数据显示，2020-2022年，玛格家居定制衣柜的销售收入分别为7.22亿元、8.85亿元、7.71亿元。主营产品的收入下降或是导致整体营收下降的主要原因。

  而除了收入下降外，定制衣柜的毛利率也所下降。数据显示，2020-2022年，定制衣柜的毛利率分别为41.55%、39.47%、37.13%。主营产品的毛利率下降直接拉低整体毛利率水平，2020-2022年，主营业务毛利率分别为39.18%、36.66%、33.66%，呈逐年下降趋势。

  虽然营收和净利润下降，但玛格家居现金分红不降反增。数据显示，2020年和2021年，玛格家居的现金分红均为3000万元，2022年的现金分红为3825万元，约占当年净利润的比例为43.23%。

  玛格家居的实际控制人为董事长唐斌，其直接持有玛格家居51.16%的股份，通过金玛咨询间接持有0.55%的股份，通过天玛咨询间接持有3.50%的股份，共计持股55.21%。

  按照这一持股比例计算，唐斌三年的分红分别为1656.3万元、1656.3万元、2111.78万元。

  应收账款激增近9倍

  据了解，玛格家居最主要的销售模式是经销商模式，2020-2022年，经销商模式下的销售收入分别为7.98亿元、9.93亿元、8.71亿元，经销商模式收入占主营业务收入比例均在 94%及以上。

  或是为了摆脱过度对经销模式的依赖，玛格家居近年来也在发展其他模式，比如大宗业务模式。据了解，玛格家居的大宗业务模式主要为学校、房地产开发商等生产、销售配套整体家居产品的业务。在近两年，玛格家居与房企捆绑较为密切。

  前五大客户中，就有房企的身影。2021年和2022年。龙湖均在前五大客户之中，并从2021年的第三大客户成为2022年的第一大客户，对其的销售输入分别为1550万元、3552.86万元。

  重点发力大宗业务模式后，其经营数据有了明显的变化。数据显示，2020-2022年，玛格家居大宗业务收入分别为2622.97 万元、1724.58万元、5560.79万元，尤其在2022年，收入增长了两倍之多。

  近两年，房地产市场下行明显，这给与之上下游相关的企业带来了一定的影响。在招股书中的风险因素中，玛格家居将“房地产行业调控导致公司利润下滑的风险”列在了第一位。

  反观玛格家居本身，虽然大宗业务收入增长明显，但应收账款也在增加。数据显示，2020-2022年，玛格家居应收账款分别为305.79万元、213.25万元、1884.44 万元。2022年，玛格家居应收账款激增近9倍。玛格家居也坦言，大宗业务项目验收及回款周期相对较长，如果客户资信状况在信用期内有所下滑，会导致公司存在一定应收账款收回的风险。

  而从应收账款的企业中，有房企在里面。数据显示，前五大欠款客户应收账款余额占应收账款总额的比重分别为78.20%、90.92%、81.64%。2022年，在前五大应收账款客户中，龙湖是第一位，为1361.40万元，占应收账款余额的比重为60.37%。