文/乐居财经 严明会 

1985年，嵊州市的第一台煤气灶，在三界镇蒋镇村的一个简易厂棚里被点燃，村子里许多人的命运从此被改变。

孙伟勇是三界镇蒋镇村人，至今的他还记得，当时采购商腰包里装满了现钞，大排长队购买煤气灶的场面。这也在孙伟勇心中种下了种子。

1991年，结合妻子陈月华在厨具厂“王牌”销售的经验，孙伟勇创办了第一个工厂。从减压阀开始，到吸油烟机，再到集成灶，一步步走在家电创业的道路上。

如今的嵊州市，已经是全国最大的集成灶生产基地。孙伟勇起步于嵊州的事业，也从一个小工厂，发展成为了专业从事集成灶的上市公司亿田智能。

亿田智能，现与美大、火星人、帅丰并称为集成灶“四小龙”，可见孙伟勇事业的成就。不过，其对现状似乎并不满足。

近日，亿田智能(300911.SZ)发布公告称，将发行可转债募资，募资总额5.2亿元，其中约有3.7亿元用于环保集成灶产业园二期项目，另有1.5亿元用于品牌推广与建设项目。

亿田智能表示，环保集成灶产业园二期建成后，将进一步提高公司现有生产能力，提升持续盈利能力。

财报显示，亿田智能近5年的净利润呈现上升趋势，2018年-2022年，公司分别实现净利润7622.21万元、9833.6万元、1.44亿元、2.1亿元及2.1亿元，不过近两年增速明显放缓。

2023年上半年，该公司实现营业总收入6.17亿元，同比增长1.09%；归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长14.20%。根据奥维云网（AVC）集成灶产品市场销售数量推总数据测算，亿田智能2022年度集成灶产品市场占有率约为7.72%，位居集成灶行业前列。

募资提高产能，孙伟勇似乎是想亿田智能的经营再上一层楼。

急于扩产

按照募资说明，亿田智能拟将大部分的募集资金投入集成灶产业园以提高产能，但目前的亿田智能，似乎已经存在产能过剩的情况。

亿田智能的产品主要包括集成灶、集成水槽和集成洗碗机。2022年，公司集成灶产能利用率为91.63%，较上年同期下滑6.49个百分点；2023年上半年，公司集成灶产能利用率再度下滑至82.99%。

而公司集成水槽和集成洗碗机业务的产能利用率在2023年上半年为61.06%，较2022年也有8.64个百分点的下滑。

亿田智能也提到了新增产能无法消化的风险。募集说明书写到，亿田智能募投项目环保集成灶产业园（二期）项目达产后，预计将新增 7 万套/年集成灶产能、4 万套/年集成水槽产能和 2 万套/年集成洗碗机产能。

公司前次募投项目和本次募投项目的新增产能分别为 2022 年度产能的64.74%和 56.11%，扩产幅度较大。

公告中所提到的前次募投项目，是亿田智能2020年的上市募资。彼时，亿田智能募资5.95亿元，其中用于环保集成灶产业园项目4.75亿元。截至2022年底，该项目投资进度仅为82.36%，出现延期情况。

上一次投资环保集成灶产业园的募集资金尚未用完，亿田智能便急于再次募资，这引起了监管的质疑。

截止2022年末，亿田智能货币资金达10.19亿元，资金充足，无银行借款且资产负债率较低，在上一次募集资金尚未使用完毕的情况下再次募资，深交所质疑募资的合理性。

营收高增长的诀窍

亿田智能这几年营收的增长，似乎并不能让深交所信服，借着本次募资的问询，深交所提出疑问。

2020年-2022年，亿田智能分别实现营收7.16亿元、12.3亿元及12.76亿元，分别同比增长9.38%、71.66%及3.75%。其中经销收入占比超过80%，2021年及2022年营业收入增长率高于同行业平均增长率。

深交所对亿田智能2021年及2022年的营收增长合理性存疑，怀疑公司存在通过扩大向经销商铺货量等方式提高收入的情形。

亿田智能在回复函中极力否认，称公司原则上对经销商采用“款到发货”的信用政策，对信誉较好的客户才提供一定授信额度。不过在其营收大增71.66%的2021年，其应收账款也暴增了177.58%至6906.48万元。

据了解，亿田智能的销售模式主要包括经销、直销及出口。在经销、直销方面，亿田智能确实给予了经销商、网络平台很多让利，从而推动了公司的业绩增长。

经销模式方面，亿田智能给出返利方式包括新店返利、线上销量专项返利、年度及季度返利、其他返利；直销模式的返利则包括线上服务返利。

在2020年，亿田智能的返利计提金额为6,443.64万元，占比当期营收的9%。此后几年返利金额与营收的比例逐年提升，2021年及2022年分别为16.73%、19.30%。2023年上半年，亿田智能返利计提金额为7,896.39万元，占比当期营收12.80%。

营收大幅增长的2021年，亿田智能的广告推广费增长率高达106.32%，销售费用增长率达99.94%，而同行业可比公司广告推广费增长率及销售费用增长率的算术平均值仅为31.71%及24.64%。