罕见！1个IPO，3年4次更换主办券商！-乐居财经

罕见！1个IPO，3年4次更换主办券商！

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}> IPO上市实务 6.6w阅读 2023-10-02 08:29

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1个IPO，竟然历经3任辅导机构，4次更换主办券商！

近日，北交所网站披露对发行人的IPO问询函。发行人近两年历经3任辅导机构，2020年2月-2023年1月的三年期间4次更换主办券商，这一现象遭交易所灵魂拷问。

招股书显示，发行人主要从事棚膜、地膜等农用塑料薄膜的研发、生产和销售，公司农膜板块产销量居国内排名前列。农用薄膜产品主要包括PO膜、POD膜、转光膜、流滴膜、漫散射膜、除草地膜、可降解地膜等多个领域产品系列。

频繁更换辅导机构

临阵换将通常是兵家大忌。很多企业在IPO前对中介机构的变更都比较谨慎。然而问询函显示，发行人却屡屡更换中介机构。2023注册制下企业IPO北交所上市及并购重组实务操作研修班10月28-29日苏州（60期）开课，报名中！微信咨询18500141669

发行人2021年4月公告辅导备案，辅导机构为开源证券，2022年1月公告终止辅导；

2022年2月公告辅导备案，辅导机构为中德证券，2022年12月公告终止辅导；

2023年2月公告辅导备案，辅导机构为银河证券。

对此，北交所要求发行人详细说明近年频繁更换辅导机构、主办券商的原因，是否反映发行人在满足发行上市条件方面存在较大风险，如有，请说明涉及哪些方面及事项。

发行人变更辅导机构的原因说明

没有成功IPO的项目经验

对于更换财达证券的原因，发行人给出的说法是：从更换时间可知，企业的督导券商的更换主要是在证监会2019年12月修订《非上市公司公众监督管理办法》，股转公司对应出台精选层、北交所的新政策以后。企业希望在资本市场有更进一步的发展，因此开始遴选公司上市的保荐券商。但由于公司地处县域，所能接触的提供资本市场服务的券商有限，中小券商服务质量参差不齐。

2019年末，股转公司推出精选层后，企业希望在资本市场谋求进一步的发展。经过了解，财达证券并未有过企业成功发行上市操作经验，加之保荐代表人较少，经人推荐，选择了恒泰证券作为公司持续督导券商。

辅导机构被并购影响上市进度

更换恒泰证券的原因，发行人称：与恒泰证券达成合作前，恒泰证券的股东筹划控制权的出售，并在2019年5月与天风证券签署股权收购的意向性协议。恒泰证券在成为公司持续督导券商后（2020年2月），证监会于2020年3月正式批复核准天风证券收购恒泰证券。

合作之初，公司并不了解持续督导与保荐承销分属不同团队，也并未预料到证券公司兼并收购对本公司上市造成的实质性影响。天风证券收购后，对恒泰证券业务进行调整，项目组人员存在大面积更换的可能，因此终止合作，双方并未启动上市前的公开辅导备案程序。

2020年12月，经股转公司同意，恒泰证券主办券商推荐业务整体转入至承销保荐子公司恒泰长财证券有限责任公司，恒泰证券不再从事投资银行业务。公司当时并未考虑与天风证券或恒泰长财开展业务合作。

保荐机构人手不够

与恒泰证券终止合作后，发行人开始接洽开源证券的项目团队，鉴于开源证券承做新三板项目较多、经验丰富，因此决定选择开源证券作为精选层的保荐券商。

但公司由于自身缺乏上市经验，对资本市场认识不足。双方合作后，开源证券储备的申报精选层的项目超过公司自身的人员储备，公司上市事项推进未达成预期计划，因此终止辅导计划。

由于精选层、北交所的推出，开源证券在2020年至2022年之间处于急速发展状态，在原有储备项目基础上推荐挂牌并持续承接新三板项目，并快速扩充投资银行业务人员。根据Wind数据统计，2020-2022年开源证券成功发行上市企业共8家，无一家企业涉及农业产业。相较于公司以农膜销售为主业的企业来说，终端农户分布较为分散，尽职调查所需要投入人力较大。精选层挂牌推进未达预期。

保荐机构保荐业务暂停

2022年1月，终止开源证券的合作后，发行人由山西证券承接持续督导业务，保荐承销子公司中德证券承接保荐业务，并于同月报送公开发行前的辅导备案。中德证券的保荐团队人员配备较为充足，在双方签订合作协议前，已经开展大量前期核查工作。对公司开展尽职调查工作包括：公司管理人员个人的银行流水核查、公司客户和供应商的走访等工作。并在尽调的基础上给出公司规范治理的建议，使公司的上市工作进一步推进。

但在开展辅导后不久，中德证券被证监会立案调查，保荐业务暂停。

发行人在2022年10月末完成定向发行计划，并于2023年1月完成持续督导券商和辅导券商的更换，2023年2月重新申报上市辅导备案。

小结

据业内人士透露，通常IPO公司与中介机构分道扬镳有三种情况。一是二者存在分歧，如申报时间安排、申报板块等问题上无法达成一致；二是公司的部分指标无法满足中介机构的内核要求；三是公司“踩雷”中介机构，如中介机构被立案调查、暂停业务资质等。

频繁变更中介机构不仅影响上市进程，还可能存在一定风险，企业选择中介机构要谨慎。(尚普ipo咨询）

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来源：IPO上市实务

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