文/乐居财经  付魁

  北新建材（000786.SZ）的收并购再添一笔。

  作为“两翼”中的一翼，涂料业务一直不如防水，今年北新建材提速涂料之心明显。

  日前，北新建材发布公告称，有意收购嘉宝莉化工集团股份有限公司（简称“嘉宝莉”）的控制权，并与目标公司的第一大股东世骏（香港）有限公司（简称“香港世骏”）就股权收购事宜达成了初步意向，并与香港世骏签署了《交易条款备忘录》和《诚意金协议》。

  对于此次收购，北新建材先拿出了1000万元意向金。如果此次收购成功交易，那将是北新建材今年收购的第二家涂料企业。

  通过此举亦能看出北新建材在涂料上的重视，这或与北新建材战略有关。2019年，北向建材提出“一体两翼”战略，以石膏板为主体，发展防水和涂料业务。但防水和涂料业务的发现相差明显，两翼已经失衡。

  而在此之前，北新建材已经收购多家防水企业，其中不乏行业头部品牌。现在的涂料业务，北新建材也在走收并购这条路。

  不可否认的是，通过收并购扩充规模，北新建材的业绩提升明显。今年上半年，营收和净利润双增长，且营收和资产已经超百亿。不过，虽然营收和资产超百亿，但手中现金相对较少，且存在资金缺口。

  先拿1000万元意向金

  此次交易，嘉宝莉控制权、交易对价支付方式、诚意金的数额和支付时间等内容上有了大致的轮廓。

  而为了进一步体现收购诚意并加快推进尽职调查及审计评估的相关工作，北新建材拟向以公司名义开立并由双方共同监管的银行账户支付1000万元尽调诚意金。对于收购前期的工作，北新建材做到了诚意满满。

  资料显示，嘉宝莉成立于1993年，主要业务为建筑涂料、木器涂料、工业涂料、地坪涂料、辅材辅料等多个领域。经过多年的发展，嘉宝莉在家装漆零售、工程建筑涂料、家具漆、地坪涂料、艺术涂料等多个细分领域的产销量位居国内行业前列。

  数据显示，截止2022年底，嘉宝莉集团零售终端覆盖全国3000多个县镇市场，开设了超过20000余家门店，拥有4000余名经销商。嘉宝莉集团销售收入从2001年的0.8亿元增长至2022年的44.736亿元。

  就北新建材而言，嘉宝莉已是今年收购的第二家涂料企业。

  在今年4月28日，北新建材发布一则关联交易公告，全资子公司北新涂料有限公司（简称“北新涂料”）与中国建材集团有限公司（简称“中国建材集团”）签署了《关于天津灯塔涂料工业发展有限公司的股权转让协议》，北新涂料拟以1.30亿元的价格收购天津灯塔涂料工业发展有限公司（简称“灯塔涂料”）51%股权。交易完成后，北新涂料将持有灯塔涂料100%股权。

  通过两笔收购可以看出，北新建材对涂料的发展较为重视，而这或与其战略有一定联系。2019年8月，北新建材推出“一体两翼、全球布局”新发展战略，即以石膏板为主体，防水、涂料为两翼。

  新战略提出后，石膏板、防水业务的业绩成为主要支柱，但涂料业务与防水业务相比业绩相差甚远。以2023年上半年为例，今年上半年，北新建材的石膏板实现收入70.18亿元，防水卷材、防水涂料、防水工程的收入分别为12.91亿元、2.78亿元、2.47亿元，工业及建筑涂料的收入为2.09亿元。

  短债偿还压力大

  细看北新建材近年来的发展，通过收并购来扩充规模，且其所收购的的企业多数为行业头部品牌。

  2015年，北新建材通过发行股份方式作价41.95亿元收购泰山石膏35%股权。目前，后者为其全资子公司。收购泰山石膏，无疑是是巩固北新建材石膏板业务的一大举措。而通过近几年的表现来看，石膏板虽是北新建材的主要收入，但增速似乎进入了瓶颈期。以2023年上半年为例，今年上半年，北新建材的石膏板收入同比下降0.62%。

  在此之下，北新建材在稳定石膏板主业的同时，也将重心放到其他业务上来：防水和涂料。

  防水业务扩大规模的做法与石膏板似乎如出一辙，也是通过大量收并购。

  2019年8月份，北新建材北新建材以3.47亿元受让骆晓彬、高伟合计持有的四川蜀羊70%的股权。两个月后，北新建材以2.73亿元的价格受让河南金拇指70%股权；拟以约7.69亿元的价格收购禹王集团旗下禹王防水、四川禹王、安徽禹王、湖北禹王、广东禹王、禹王工程、禹王橡胶及禹王化纤8家公司的70%股权。

  资料显示，禹王集团始建于1985年，成立之初就定位为国有大二型企业，并拥有国家防水、防腐、保温一体化壹级施工资质。1988年，生产出“中国第一卷改性沥青防水卷材”，开创了中国改性沥青防水卷材的先河，为国内防水市场填补了重要空白。

  规模扩张后，北新建材确实在行业中拥有了一席之地，并成为行业头部品牌。2023年上半年，北新建材营收为114.02亿元，同比增加8.84%；净利润为18.96亿元，同比增加15.58%。截至2023年6月30日，北新建材总资产为293.22亿元，仅次于东方雨虹。

  不过，虽然北新建材资产和营收超百亿，净利润也超10亿，但其手中的现金并不多。

  数据显示，今年上半年，北新建材的货币资金为4.91亿元，与年初的5.64亿元相比减少了约0.73亿元。现金减少，短债却在增加。今年上半年，北新建材的短期借款为4.04亿元，与年初的2.68相比增加了1.36亿元，一年到期的非流动负债为1.68亿元，短债合计为5.72亿元。北新建材目前尚有0.81亿元资金缺口。

  而事实上，北新建材近年来一直存在资金缺口。2021年，北新建材货币资金为5.72亿元，短期借款为20.65亿元，资金缺口为14.93亿元，逼近15亿元。2022年，北新建材的货币资金为5.56亿元，短期借款为1.68亿元，一年内到期的非流动负债为1.16亿元。虽然没有资金缺口，但依然有15.67亿元的其他流动负债，这15亿元的其他流动负债主要为短期融资券。