乐居财经 邓如菲 脑动极光医疗科技有限公司（以下简称“脑动极光”）于8月递表港交所，中金公司及浦银国际为其联席保荐人。

今年年初，一位19岁的高中生被确诊为阿尔兹海默病，让“用脑恐慌”从中老年群体蔓延至中青年之间。有统计数据显示，仅我国各种脑疾病患者人数就将近1.3亿。

每天玩10-40分钟的在线健脑游戏，就可达到经临床验证的脑功能提升和康复效果。在绝大多数脑部疾病还缺乏有效的诊疗手段的当下，BrainAurora Medical Technology Limite（简称“脑动极光”）推出的“六六脑”系统数字疗法成为药物治疗的补充手段。

所谓数字疗法，就是由软件程序驱动，以循证医学为基础的干预方案，用以治疗、管理或预防疾病，包括数字化认知评估、预防、治疗和管理等多种手段。

“六六脑”正是这样一款类似于训练大脑的应用程序，通过一些测试来评估和干预由各种疾病引起的患者认知障碍，再通过一些游戏去提高为认知障碍患者的记忆力、反应速度和注意力等方面的能力。

2018年9月，“六六脑”拿下NMPA二类医疗器械注册证，成为国内最早获证的数字疗法之一。基于这一成果，脑动极光开发了一系列针对认知障碍的产品，其中8个管线产品已经商业化。

商业化给脑动极光带来一定收益，但微薄的收益并不能掩盖其巨额亏损的事实，即便能在站港交所门口，商业化能力仍然是摆在脑动极光面前的难题。

脑动极光是一家专注认知障碍数字疗法的公司，产品管线涵盖由血管性疾病、神经退行性疾病、精神疾病及儿童发育缺陷等诱发的广泛的认知障碍的测评和干预。

围绕其核心数字疗法产品“六六脑”，脑动极光已实现血管性认知障碍、失语症、阿尔茨海默病、抑郁症、精神分裂症、睡眠障碍、注意缺陷多动障碍、自闭症八项认知障碍适应症的商业化，且其软件系统已纳入30个省份的省级医保报销目录。

除了“六六脑”之外，脑动极光还有另外三款获监管批准的产品和处于临床前和临床开发不同阶段的六款候选产品。

同时，脑动极光还是一家处于商业阶段的公司，自2012年成立以来，一直处于净亏损状态，报告期内累积亏损12.95亿元，脑动极光称，在可预见的未来可能继续产生净亏损。

不过近年来其收入增长十分迅速，2021年229.9万元，2022年同比增长391.1%达1129.1万元。2023年一季度已经完成1056.4万元的收入，同比增长981.3%，几乎是2022年全年业绩。而根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年收入计，脑动极光的系统在中国医疗级认知障碍数字疗法产品中享有最大的市场份额。

脑动极光的客户主要分为从中获得院内认知评估及干预收入的医院；从中获得院外认知训练收入的个人患者；从中获得研究项目收入的医院、大学及其他研究机构。

从收入构成看，医院认知评估及干预业务占比较高。2021年、2022年这部分业务收入在总收入中的比例分别高达42.1%、36.1%，2023年第一季度这部分业务的收入占比已经过半，达51.3%。

相对而言，院外认知训练收入占比就要低得多。2021年和2022年院外认知训练的收入分别仅占总收入的10.4%、9.7%，2023年第一季度只有7.3%。

医院客户也是脑动极光最重要的客户，截至最后实际可行日期，脑动极光已从约80家医院获得系统销售收入。报告期内，脑动极光来自五大客户的总收入分别为160万元、820万元、910万元，占同期总收入的70.0%、73.1%、86.3%。

其中，脑动极光来自最大客户的收入分别为80万元、440万元、440万元，分别占其同期总收入的35.4%、39.1%、41.7%。来自单一大客户及五大客户的收入百分比均呈现增长趋势。这意味着，脑动极光对主要客户存在一定依赖。脑动极光也表示，数量有限的客户占据公司收入的很大一部分，未来对他们的销售出现任何减少，均会对公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。

此外，脑动极光对主要供应商也有一定依赖。2021年、2022年及2023年一季度，脑动极光来自五大供应商的总采购额分别为3630万元、1380万元、400万元，占总采购额的80.3%、46.4%、70.9%。其中，来自最大供应商的占比分别为33.2%、12.7%、32.9%。