乐居财经 李礼 近日，龙旗科技上市进程再近一步，上交所审核状态已经变更为“已问询”。

龙旗科技是从事智能产品研发设计、生产制造、综合服务的科技企业，属于智能产品 ODM 行业。公司业务覆盖多个国家和地区，为全球头部消费电子品牌商和全球领先科技企业提供专业的智能产品综合服务，主要客户包括小米、三星电子、A 公司、联想、荣耀、OPPO、vivo、中邮通信、中国联通、中国移动、B公司等。

据招股书显示，2020年-2022年，龙旗科技营业收入分别为164.21亿元、245.96亿元、293.43亿元，今年上半年，龙旗科技实现营业收入108亿元，同比下降29.34%；净利润33379.35万元，同比增长34.81%；归母净利润33413.51万元，同比增长35.06%。就营业收入下降，龙旗科技解释称主要是智能手机市场整体复苏不及预期及前期基数较高所致，扣非净利润上升主要是受益于原材料价格降低、美元兑人民币汇率升值及生产经营效率持续提升。

龙旗科技智能手机占营业总收入的比例分别为72.11%、74.12%、82.70%，一路走高。占比高企则意味着，公司相较同行业公司经营业绩容易受到下游行业特别是智能手机行业景气度影响。

价格方面，龙旗科技，2022年智能手机ODM业务销售价格从199.74元下降至187.09元，下降幅度6.33%，2022年整机销售价格从275.20元下降至241.92元，下降幅度高达12.09%。

2020-2022年，龙旗科技综合毛利率分别为8.24%、7.55%、8.50%，低于12%左右的行业平均水平，同行业可比公司综合毛利率均值分别为13.52%、11.73%、11.72%。

客户方面，2020-2022年及2023年上半年，龙旗科技对小米的销售收入分别为68.91亿元、141.83亿元、133.57亿元、40.86亿元，占比分别为41.96%、57.66%、45.52%、37.83%；值得注意的是，2021年小米占比超过五成，高达57.66%，不过到了2023年上半年，龙旗科技向小米销售收入仅为40.86亿元，同比下降了45.67%。

龙旗科技给出的解释是，2023年上半年小米智能手机出货量同比下降19.77%，向小米销售数量相应减少，另外2022年Redmi9系列机型仍贡献公司大量销售收入，占来自小米总收入的44.38%，而2023年上半年该款机型销售收入较少，预计2023年下半年向小米的销售收入将环比回升，仍将为公司第一大客户。

另外，应收账款方面，龙旗科技应收账款最高占营收四成左右，应收账款周转率低于同行。2019-2022年，公司应收账款余额分别为25.59亿元、66.76亿元、67.53亿元、55.24亿元，占当期营业收入的比例分别为25.65%、40.65%、27.46%、18.83%。同时期，龙旗科技应收账款周转率分别为3.68、3.56、3.66、4.78，低于同行业可比公司的4.80、5.76、6.17、6.64，应收账款逾期比例呈现上升趋势，分别为1.44%、0.91%、1.42%和2.04%。

资产负债率方面，2020年-2022年，龙旗科技资产负债率（合并）分别为88.45%、80.20%、78.25%，虽然负债率连年下降，但常年维持在80%左右，超过同行业可比公司均值的59.52%、60.51%、59.92%。不仅如此，截至各报告期末，资产负债率均位列同行可比公司第一名。截至2023年6月30日，龙旗科技资产总额为1,472,658.60万元，负债总额为1,119,080.86万元。据此计算，资产负债率为75.99%。

历史上，龙旗科技共进行了五次增资，10次股权转让。2022年11月，龙旗科技第七次股份转让，也就是最后一次股权变动时，公司估值为84亿，对应2022年市盈率14.98倍。

此次IPO，龙旗科技拟募集资金18亿，占发行后总股本的比例不低于10%，不超过15%，由此计算公司发行估值为120亿，按照发行前天津金米、苏州顺为合计持股17.31%计算，账面价值高达20.77亿元，净赚了22倍。

龙旗科技最早曾于2015年12月、2017年12月递交招股书，拟登陆创业板，但在2018年遭到了发审委否决，龙旗科技随后转战沪市主板继续冲A，并在近期披露了两轮问询回复意见。在首轮审核中，上交所对龙旗科技提出大小问题共计30个，此番第二度问询，龙旗科技也暴露出不少新问题：业绩下滑明显，今年上半年营收同比下滑了29%，另外向小米销售收入更是同比下降45.67%，暴跌了近五成，其中对小米毛利率下滑引发上交所质询。